三是引導(dǎo)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟,，信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化,。普惠領(lǐng)域小微企業(yè),、高技術(shù)制造業(yè),、服務(wù)業(yè)等貸款增長較快,。普惠口徑小微貸款前8個月新增7198億元，同比多增4588億元,，8月末增速為16.5%，比上年末高6.7個百分點,。與此同時,，投向地方政府隱性債務(wù)、房地產(chǎn),、環(huán)評不達標企業(yè),、產(chǎn)能過剩等領(lǐng)域的融資顯著下降。

四是債券市場有所回暖,，民企發(fā)債比重回升,。7月份至8月份，公司信用類債券累計發(fā)行1.27萬億元,，與5月份至6月份相比大幅增長53%,，兩個月凈融資總額超過3000億元。信用利差整體收窄,，8月末,，3年期AAA級公司信用債與同期限國開債的信用利差較6月末收窄11個基點。

五是人民幣匯率維持基本穩(wěn)定,，人民幣仍屬強勢貨幣,。今年以來，與其他金磚國家貨幣相比,，人民幣對美元匯率貶值幅度是最小的,。當前外匯市場預(yù)期較為穩(wěn)定，跨境資本流動總體平衡,。

三,、受內(nèi)外部多重因素影響，金融機構(gòu)風(fēng)險偏好有所變化,，貨幣政策傳導(dǎo)存在一定問題

今年以來,，受表外融資較快收縮等影響，信用尤其是社會融資規(guī)模增速有所下行,。國民經(jīng)濟從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段,，貨幣和社會融資規(guī)模增速較前期低一些有其客觀必然性、合理性,，當然也存在一些傳導(dǎo)方面的問題,。

一是內(nèi)外部不確定性增加，金融機構(gòu)風(fēng)險偏好普遍下降,。國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級,、推進結(jié)構(gòu)性去杠桿,、防范化解重大風(fēng)險過程中，上游企業(yè)利潤改善,，而下游企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加大,；國際逆全球化思潮暗流涌動、貿(mào)易保護主義抬頭,、中美經(jīng)貿(mào)摩擦加劇,，外部環(huán)境錯綜復(fù)雜。在內(nèi)外部不確定性上升的背景下,，金融機構(gòu)資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向重視資金流動性與安全性,，風(fēng)險偏好普遍下降。此外,，部分金融機構(gòu)所有制歧視的觀念明顯抬頭,。有些金融機構(gòu)在放貸或者投資信用債的風(fēng)控管理中，存在“一刀切”回避民企的情況,。從企業(yè)資金鏈接續(xù)的角度看,，表外、表內(nèi)融資是相互傳染的,，表外的融資減少使資金鏈緊張,，風(fēng)險暴露加劇市場緊張情緒，也會傳染導(dǎo)致表內(nèi)貸款出現(xiàn)惜貸,、抽貸,、斷貸，信用債的發(fā)行也會減少,。風(fēng)險偏好降低對信用擴張的影響是全局性的,，而且短期內(nèi)不易扭轉(zhuǎn)。