4月15日召開的國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(簡稱“金融委”）第二十六次會議專題研究了加強資本市場投資者保護問題，這是金融委10天內第2次聚焦資本市場,。4月9日召開的金融委會議提出,，要發(fā)揮好資本市場的樞紐作用，并特別強調了提升市場活躍度,。

如何理解2次金融委會議關于資本市場的表述,？申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長、交銀施羅德基金首席策略分析師馬韜,、海通證券研究所副所長荀玉根,、中國銀河證券首席經濟學家劉鋒、前海開源基金首席經濟學家楊德龍,、東吳證券首席經濟學家陳李,、北京格雷資產總經理兼投資總監(jiān)張可興等證券基金行業(yè)專家各抒己見。

更好發(fā)揮資本市場資源配置功能

目前,，我國證券市場中95%以上為中小投資者,。在主觀、客觀等方面諸多因素作用下,，中小投資者成為權益受損的最主要群體,。無論是提高上市公司質量，還是加強投資者保護,，在很多業(yè)內專家看來都是為了更好發(fā)揮資本市場資源配置功能,。

荀玉根認為，金融委會議的相關表述有助于維護資本市場的良好環(huán)境,，有助于更好發(fā)揮資本市場資源配置的功能,，可以從兩個角度理解。第一,，從投資者角度看,，新《證券法》專門增設投資者保護專章,，金融委會議內容可以理解是對新證券法相關內容的落地和細化。資本市場有提高活躍度需要有資金不斷流入,，投資者的正當權益得到保護很重要,，尤其是A股1.6億名投資者里，中小投資者占比超過90%,，他們專業(yè)基礎偏弱,，更需要制度和政策保護他們的合法權益。第二,，從上市公司角度看,，會議特別提到，提高上市公司質量,、信息披露等內容,，這實際上是從上市公司角度保護投資者。只有上市公司不斷優(yōu)勝劣汰,，資本市場的投資吸引力才會更大,，才能更好發(fā)揮資本市場資源配置的作用和財富管理效應?？傊?，加強資本市場投資者保護，有助于更好發(fā)揮市場的功能和作用,。

陳李表示,，完善多層次資本市場和發(fā)展實體經濟是會議關注的核心內容之一。一方面,，近期金融委10天2次聚焦資本市場,，兩次會議針對資本市場的進一步完善從多個維度展開研究，凸顯了資本市場在頂層設計規(guī)劃中的重要地位,，資本市場在經濟轉型中肩負著關鍵樞紐作用,。另一方面，兩次會議也都提到了加大逆周期調節(jié)力度,，結合此前監(jiān)管部門“關于努力完成經濟目標,、確保實現(xiàn)全面小康”的表述，隨著國內疫情防控取得明顯成效和復工復產穩(wěn)步推進,，恢復發(fā)展實體經濟將是下個階段的重中之重,，預計后續(xù)將有更多貨幣政策和財政政策陸續(xù)出臺。

多方面加強投資者保護

投資者保護工作涉及方方面面,，從哪里切入,？楊成長表示，目前外部風險大于內部風險，宏觀風險大于微觀風險,。要加強國內金融市場的風險防范,、加大投資者保護力度,，重點應做好三方面工作：一是要加強信息披露,，提高信息披露的頻率、全面性和針對性,。受疫情影響,，近期部分上市公司的產業(yè)鏈會受到影響，有的企業(yè)在復工復產進度方面也可能受到波及,。比如,，企業(yè)的業(yè)績波動和營收下降等，這些都是正?，F(xiàn)象,。上市公司不能藏著噎著，不能弄虛作假,，必須及時地向市場信息披露,，讓投資者有心理準備。在此情況下,，企業(yè)經營發(fā)生一些困難甚至經營業(yè)績出現(xiàn)滑坡,，投資者應給與充分理解，但弄虛作假或不及時信息披露,，往往容易形成投資者的不穩(wěn)定預期,。

二是要加強風險預警機制建設。在目前情況下,，部分企業(yè)的資金周轉會發(fā)生困難和問題,。個別的負債類項目或產品也可能存在不能按照原定預期履約的情況。要加強風險預警,，讓投資者有心理準備,，同時積極采取措施應對個別的“暴雷”現(xiàn)象。

三是要加大金融市場承受風險的壓力測試,。目前,，全球金融市場波動可能對國內金融市場產生影響，再疊加國內部分行業(yè)受疫情影響在短期內尚無法復產,。在這種情況下,，國內金融市場依然存在波動可能。因此,，國內金融市場必須進行風險壓力測試,，做好各種應對預案。

“盡管中國金融市場目前存在少數(shù)外部風險和內在壓力，但只要這三個方面結合起來,，總體上保持金融市場健康穩(wěn)定發(fā)展的基礎仍然牢靠,。”楊成長說,。

馬韜認為,，在A股上市公司陸續(xù)披露2020年一季報的關鍵節(jié)點，金融委的表態(tài)為投資者增添了信心,。力行投資者保護,，把《證券法》修正案相關內容在實際執(zhí)行中充分落實，既是繼續(xù)深化和推廣注冊制改革的基礎,，也是我國資本市場進一步對外開放的保障,。只有充分保護各種投資者在資本市場中的利益，才能引導金融活水流入實體經濟,，尤其是關鍵的中小企業(yè)里,。

不斷強化依法治市

多位受訪的專家告訴經濟日報記者，資本市場功能的發(fā)揮以及投資者保護的效果,，都離不開更加市場化,、法治化、國際化的改革舉措,。

劉鋒認為,，強化依法治市原則，既不缺位又不越位,。對那些涉嫌欺騙,、欺詐、內幕交易的行為要加強監(jiān)督,、加強管制和懲治力度,。同時，涉及功能管理的部分要適當放松,，不該管的就不要管了,，市場、行業(yè)協(xié)會,、股東,，債權人、自律都會發(fā)揮管理監(jiān)督功能,。目前,，國內的證券監(jiān)管部門長期肩負著雙重使命，除了監(jiān)管市場,、機構等,，還要領導行業(yè)發(fā)展經濟發(fā)展的重任,，在精簡監(jiān)管方面，國內監(jiān)管部門要多向成熟資本市場監(jiān)管部門“取經”,。此外,，要通過嚴格執(zhí)法和公平執(zhí)法來樹立投資者對A股市場的信心。在信息披露環(huán)節(jié),、交易環(huán)節(jié),，要對上市公司違法違規(guī)行為和擾亂金融秩序行為依法、迅速懲治,；要把投資人,、上市公司,、中介機構等所有市場參與者納入監(jiān)管范疇,。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，新證券法實施后,，加強信息披露監(jiān)管,、打擊違法違規(guī)行為是大勢所趨，對于造假,，欺詐等行為將會從重處罰,。目前，國內也在考慮推出有中國特色的證券集體訴訟制度,，希望通過不斷完善制度來保護投資者利益,，這樣才能有利于A股市場長期健康發(fā)展。

星石投資有關部門負責人表示,，要真正發(fā)揮好資本市場的樞紐作用,，就必須不斷完善資本市場的相關基礎制度，盤活存量,、吸收增量,，提高上市公司的質量：這既是經濟向高質量發(fā)展的要求，也是資本市場長期走牛的基礎,。一直以來,，我國上市公司退市率相對偏低（美國紐交所退市率約為6%，納斯達克退市率約為8%左右,，而A股從2008年-2016年之間只有8家公司退市）,，導致部分劣質公司持續(xù)停留在資本市場，從而拉低上市公司的整體質量,，也是各方持續(xù)關注的問題,。由于信息不對稱，個人投資者作為資本市場最重要的參與者之一,，卻往往處于弱勢地位,。強化投資者保護,，既是新《證券法》的要求，也是構建更加健康,、完善的資本市場的題中之義,。

張可興表示，金融委相關會議關于資本市場的表述,，與此前中央關于資本市場的一系列精神一脈相承,。發(fā)展資本市場不僅為了解決投資者保護、長線投資和價值投資的問題,，而且為了發(fā)展民營經濟和發(fā)展中小企業(yè)融資的問題,。從保護中小投資者角度看，無論是打擊重大欺詐,、財務造假行為,，還是完善證券集體訴訟制度，都需要向海外成熟市場學習經驗,。（經濟日報記者周琳）