原標(biāo)題：【解局】特事特辦！證監(jiān)會為什么連夜給聯(lián)通“開綠燈”,？
一波三折,！在8月16日因“技術(shù)原因”撤回公告,、停牌之后，昨天晚上,，伴隨著的證監(jiān)會深夜對此次混改“特事特辦”的公告,，中國聯(lián)通一口氣在上交所網(wǎng)站掛出27條公告,，價值780億混改的方案終于還是出爐了。
當(dāng)然,，這個數(shù)字大家不陌生,，上周三的公告里就披露了。事實上,，對比8月16日下午的聲明和晚間被撤下的公告,，這次募集金額、定增對象,、持股比例等關(guān)鍵內(nèi)容,，都基本保持不變。
既然不變,，那之前為什么要撤回呢,？作為目前唯一一家集團整體參與混改的央企，聯(lián)通混改無疑引人關(guān)注,，但是這停牌,、復(fù)牌、又停牌,、又復(fù)牌的波折背后,，到底還有多少故事呢？
綠燈
首先是證監(jiān)會給予的“特事特辦”的綠燈,。
這還得說回16日聯(lián)通主動撤下在上交所網(wǎng)站的三條混改公告,，雖然官方聲明是“技術(shù)原因”，但大家心里都倍兒清楚,，就是混改的定增價格和定增比例,，與今年2月17日證監(jiān)會修訂的定增新規(guī)不符。
今年2月,，證監(jiān)會的定增新規(guī)要求,，非公開發(fā)行的股份數(shù)量不得超過發(fā)行前總股本的20%。而中國聯(lián)通在本次非公開發(fā)行前總股本為約211.97億股,，而16日的方案公布打算新增發(fā)90億股,，比例已到42.63%，遠超定增新規(guī)限制的比例,。
此外,，根據(jù)新規(guī)，發(fā)行價格只能按照發(fā)行期首日的市價確定,，而中國聯(lián)通6.83元/股的價格參考的則是2月17日之前的修訂標(biāo)準(zhǔn),。
這事兒就尷尬了。大家都知道，去年年底,，中國聯(lián)通就被列為首批央企混改名單之一,，雖然是今年3月底正式停牌，但諸多商業(yè)談判必定是很早就已經(jīng)開啟了?，F(xiàn)在推翻以前的協(xié)議,，顯然不現(xiàn)實。
那能怎么辦,？證監(jiān)會終于在昨天深夜開了個綠燈,，發(fā)布公告稱“深刻認識和理解中國聯(lián)通混改對于深化國企改革具有先行先試的重大意義”，因此,，“對中國聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行股票事項作為個案處理,，適用2017年2月17日證監(jiān)會再融資制度修訂前的規(guī)則”。
整個公告很短,，而最值得玩味的,，無疑就是“先行先試的重大意義”，到底有多重大呢,？
創(chuàng)新
要想充分理解聯(lián)通混改的意義,，得注意這次的幾個新現(xiàn)象。
首先,，根據(jù)公告,，交易總對價約780億元。這是什么概念,？根據(jù)路透社的數(shù)據(jù),，這是自2010年友邦保險上市之后亞太地區(qū)最大的一筆交易。
此外,，混改還創(chuàng)新性地使用了“三三制”的募資結(jié)構(gòu)：聯(lián)通（36.7%）+BATJ等戰(zhàn)略投資者（35.25%）+公眾股東（25.4%）+員工激勵股(2.7%),。而36.67%這一比例則是央企混改史上，原大股東保留股權(quán)比例最少的,。
大家可能注意到了,，這里還出現(xiàn)了一個戰(zhàn)略投資者，怎么理解,？其實它就是指與股票發(fā)行公司具有緊密、長期合作意向,，并簽署戰(zhàn)略投資配售協(xié)議的法人,。它有幾個很重要的特點：長期穩(wěn)定持有，一般為5-7年,；持股量大,；有動力和能力參與公司經(jīng)營治理。
意思很明白了,，這次混改,，絕不是走走樣子,，引入大批量的戰(zhàn)略投資者，是下了狠心要轉(zhuǎn)變過去發(fā)展的老路子,，形成市場化的管理機制,。
那么，為了證明自己的誠意,，聯(lián)通還做了哪些改變呢,？
先是明確了同股同權(quán)。什么意思呢,？簡單來說,，就是持同樣數(shù)量和類型股票的人，有同等的權(quán)利,。放在聯(lián)通混改這事兒里面,，其實就是給新入局的民營資本足夠的話語權(quán)。
除此之外,，中國聯(lián)通A股公司還將有重大董事會重組,。目前，董事會共有7名成員,，其中,，聯(lián)通占據(jù)4席，另外有3位獨董,。而改革之后呢,，聯(lián)通在董事會的席位將下降到2位，民業(yè)增加3個席位,，另外還增設(shè)1位國企戰(zhàn)略投資者,，此外還有政府代表3人。
這些還不夠,，為了給員工持股激勵,，聯(lián)通還給員工發(fā)了8.5億的“半價福利”股票，公告顯示,，中國聯(lián)通以停牌前7.74元一半的價格,，即3.79元人民幣每股，向員工授予84,788萬股限制性股票作為股權(quán)激勵,。
其誠意和手筆之大,，可謂讓人驚嘆。
背景
回到混改這個話題,。眾所周知,，國企混改已經(jīng)不是什么新話題了，為什么這次混改的力度如此之大？又是為什么挑中了聯(lián)通這個排頭兵呢,？
其實要回答這個問題,，得回到混改的牽頭部門上來。大家可能已經(jīng)注意到了,，這次聯(lián)通混改,，是在發(fā)改委的主導(dǎo)下進行的，而并非此前我們印象中的國資委,。這各種緣由又為哪般,？
島妹咨詢了中國企業(yè)研究院首席研究院李錦先生，他是這樣介紹的：關(guān)于混改,，一直都是國資委和發(fā)改委兩條線進行的,。國資委主管企業(yè)，因此主抓市場競爭性企業(yè),，比如中國建材和中國醫(yī)藥,，力度也一直比較溫和。
而發(fā)改委是管項目為主,，為此他們主抓的主要是壟斷性企業(yè),，風(fēng)格一直是勢頭很猛，動作很大,，速度很快,。比如去年9月28日剛剛公布央企混改的第一批的9家試點名單，今年已經(jīng)有東航和聯(lián)通兩家啟動混改了,。
如果把聯(lián)通混改放到發(fā)改委混改的一系列計劃中來看,，也就不難理解為什么動靜這么大了。
但其實,，解讀這個問題還有另一個思路,。今年的中央經(jīng)濟工作會議，國務(wù)院常務(wù)會議等,，都密集提到了“深化供需改革”這一要求,。2017年更是被認為是實施供給側(cè)改革的深化之年。而推動國有企業(yè)股份制改革,，無疑是深化供需改革的一個重要突破口,。
事實上，2016年12月14日至16日的中央經(jīng)濟工作會議就已經(jīng)明確提出,，深化國企國資改革,，要有突破口?；旌纤兄聘母锸菄蟾母锏闹匾黄瓶凇?/p>
什么是“突破口”，就是混改的優(yōu)先級高于國企改革的其他方面,。這樣一來,，國有企業(yè)股份制改革的意義就不言而喻了。
李錦預(yù)計,，接下來,，在十九大以前，混改還將加快腳步,，爭取讓供需改革取得明顯的成效,。
那么，挑選參與混改的企業(yè)有沒有什么標(biāo)準(zhǔn)呢,？為什么是聯(lián)通承擔(dān)了這個“排頭兵”的角色,？
其實，只要看看聯(lián)通過去幾年消沉的業(yè)績就知道,。2016年,，聯(lián)通全年凈利潤6.3億元人民幣，同比下降94%,，甚至不及2015年的零頭,。在4G和固網(wǎng)業(yè)務(wù)上，2017年的聯(lián)通的移動用戶增長數(shù)量僅為移動的三分之一左右,，固網(wǎng)業(yè)務(wù)用戶增長數(shù)僅為中國移動的九分之一左右,。
在競爭中處于最劣勢地位的企業(yè)才有最強烈的改革意愿，當(dāng)然也是試錯成本最低的選擇,。近年來競爭力下滑,、市場份額縮水不斷縮水的聯(lián)通，必然是亟待改革的一個,。
爭論
哪里有改革,，哪里就有爭論。這次聯(lián)通混改的陣仗如此之大,，自然在社會各界引起了極大的反響,。
最多的觀點，就是聯(lián)通將所持股份從67.3%降到36.7%,，以及同股同權(quán),，讓公有制資本失守了。在不少人心里,，國有企業(yè)就是應(yīng)該“純潔”點,，甚至不少聲音認為，國有企業(yè)是公有制的最后一道堤壩,，讓太多民營資本進入,，會“搞壞”國企,。
然而，反過來還有人認為這次混改不夠徹底,，公有制資本進得太多了,。比如，這次中國人壽持股10.22%,，加上聯(lián)通持有的36.7%,，公有資本還是占主導(dǎo)地位。這改革還有意義嗎,？
就這一點,，李錦也提出了自己的看法。引入更多的民營資本,，同時保存了國有資本的控股地位,，其實是讓聯(lián)通從絕對控股狀態(tài)變?yōu)橄鄬毓蔂顟B(tài)，而這事實上撬動了更多更豐富的可用資本,，是公有制動能的放大,。
更為重要的一點，李錦認為,，改革牽扯到利益分配,，有各種各樣的聲音，這都很正常,。但是有一點,，我們不能本末倒置，而是要抓住混改的主線：提高公司治理機制,，讓市場配置資源,，把企業(yè)做大做強。
具體的,，李錦提出了四個標(biāo)準(zhǔn),。
首先是公司的發(fā)展和治理結(jié)構(gòu)。這次聯(lián)通在董事會增加民營董事席位,，同時保證了同股同權(quán),，就是在優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)。
第二,，是保證市場在資源配置中起決定作用,。這一點，無疑是大幅度引入民間資本最重要的原因,?；仡欉^去幾年以來，聯(lián)通的發(fā)展,，很明顯在這一點上吃了不少虧,。
第三,，有效的管控。大家會發(fā)現(xiàn),，這次引入的民營資本,，大多是以BATJ為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，多數(shù)在海外上市,，這就讓他們身上不僅帶有了民營資本的標(biāo)簽，還有了海外資本的背景,。加上國有資本,，這三類資本互相融合協(xié)調(diào)，其實就是防范管理僵化最好的手段,。
最后一點,，則是推動企業(yè)效益的增長。大家都在關(guān)注這次混改,，聯(lián)通進了多少錢,。但正如聯(lián)通董事長王曉初說的，錢不是最重要的,，最重要的是未來的發(fā)展,。比如，在聯(lián)通混改中,，4G及5G等相關(guān)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè),，就顯得舉足輕重。而引入的BATJ資本在人工智能,、大數(shù)據(jù),、AI前沿技術(shù)方面的潛在優(yōu)勢無疑是對其最好的補充。
牢牢抓住這幾個標(biāo)準(zhǔn),，我們對混改才能有一個清醒的認識,！
聯(lián)通不是首家參與混改的國企，也絕不會是最后一個,。但其政策的落地,，依然具有極強的示范意義。6月26日,，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第三十六次會議召開,，再次明確了下半年國企改革的一大重點：今年年底前基本完成國有企業(yè)公司制改制工作。而從此前發(fā)改委的安排來看,，接下來幾個月,，將會是國企集團混改方案密集出臺的窗口期。
國企混改,，才剛剛開始,。
文/雪山小狐
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