原標(biāo)題：【解局】特事特辦,！證監(jiān)會(huì)為什么連夜給聯(lián)通“開綠燈”,？
一波三折！在8月16日因“技術(shù)原因”撤回公告、停牌之后,，昨天晚上,，伴隨著的證監(jiān)會(huì)深夜對(duì)此次混改“特事特辦”的公告,，中國聯(lián)通一口氣在上交所網(wǎng)站掛出27條公告,，價(jià)值780億混改的方案終于還是出爐了。
當(dāng)然,，這個(gè)數(shù)字大家不陌生,，上周三的公告里就披露了。事實(shí)上,，對(duì)比8月16日下午的聲明和晚間被撤下的公告,，這次募集金額、定增對(duì)象,、持股比例等關(guān)鍵內(nèi)容,，都基本保持不變。
既然不變,，那之前為什么要撤回呢,？作為目前唯一一家集團(tuán)整體參與混改的央企，聯(lián)通混改無疑引人關(guān)注,，但是這停牌,、復(fù)牌,、又停牌、又復(fù)牌的波折背后,，到底還有多少故事呢,？
綠燈
首先是證監(jiān)會(huì)給予的“特事特辦”的綠燈。
這還得說回16日聯(lián)通主動(dòng)撤下在上交所網(wǎng)站的三條混改公告,，雖然官方聲明是“技術(shù)原因”,，但大家心里都倍兒清楚，就是混改的定增價(jià)格和定增比例,，與今年2月17日證監(jiān)會(huì)修訂的定增新規(guī)不符,。
今年2月，證監(jiān)會(huì)的定增新規(guī)要求,，非公開發(fā)行的股份數(shù)量不得超過發(fā)行前總股本的20%,。而中國聯(lián)通在本次非公開發(fā)行前總股本為約211.97億股，而16日的方案公布打算新增發(fā)90億股,，比例已到42.63%,，遠(yuǎn)超定增新規(guī)限制的比例。
此外,，根據(jù)新規(guī),，發(fā)行價(jià)格只能按照發(fā)行期首日的市價(jià)確定，而中國聯(lián)通6.83元/股的價(jià)格參考的則是2月17日之前的修訂標(biāo)準(zhǔn),。
這事兒就尷尬了。大家都知道,，去年年底，中國聯(lián)通就被列為首批央企混改名單之一,，雖然是今年3月底正式停牌，但諸多商業(yè)談判必定是很早就已經(jīng)開啟了?，F(xiàn)在推翻以前的協(xié)議,，顯然不現(xiàn)實(shí)。
那能怎么辦,？證監(jiān)會(huì)終于在昨天深夜開了個(gè)綠燈,，發(fā)布公告稱“深刻認(rèn)識(shí)和理解中國聯(lián)通混改對(duì)于深化國企改革具有先行先試的重大意義”,，因此，“對(duì)中國聯(lián)通混改涉及的非公開發(fā)行股票事項(xiàng)作為個(gè)案處理,，適用2017年2月17日證監(jiān)會(huì)再融資制度修訂前的規(guī)則”,。
整個(gè)公告很短，而最值得玩味的,，無疑就是“先行先試的重大意義”,，到底有多重大呢？
創(chuàng)新
要想充分理解聯(lián)通混改的意義,，得注意這次的幾個(gè)新現(xiàn)象,。
首先，根據(jù)公告,，交易總對(duì)價(jià)約780億元,。這是什么概念？根據(jù)路透社的數(shù)據(jù),，這是自2010年友邦保險(xiǎn)上市之后亞太地區(qū)最大的一筆交易,。
此外，混改還創(chuàng)新性地使用了“三三制”的募資結(jié)構(gòu)：聯(lián)通（36.7%）+BATJ等戰(zhàn)略投資者（35.25%）+公眾股東（25.4%）+員工激勵(lì)股(2.7%),。而36.67%這一比例則是央企混改史上,，原大股東保留股權(quán)比例最少的。
大家可能注意到了,，這里還出現(xiàn)了一個(gè)戰(zhàn)略投資者,，怎么理解？其實(shí)它就是指與股票發(fā)行公司具有緊密,、長期合作意向,，并簽署戰(zhàn)略投資配售協(xié)議的法人。它有幾個(gè)很重要的特點(diǎn)：長期穩(wěn)定持有,，一般為5-7年,；持股量大；有動(dòng)力和能力參與公司經(jīng)營治理,。
意思很明白了,，這次混改，絕不是走走樣子,，引入大批量的戰(zhàn)略投資者,，是下了狠心要轉(zhuǎn)變過去發(fā)展的老路子，形成市場化的管理機(jī)制,。
那么,，為了證明自己的誠意，聯(lián)通還做了哪些改變呢,？
先是明確了同股同權(quán),。什么意思呢,？簡單來說，就是持同樣數(shù)量和類型股票的人,，有同等的權(quán)利,。放在聯(lián)通混改這事兒里面，其實(shí)就是給新入局的民營資本足夠的話語權(quán),。
除此之外,，中國聯(lián)通A股公司還將有重大董事會(huì)重組。目前,，董事會(huì)共有7名成員,，其中，聯(lián)通占據(jù)4席,，另外有3位獨(dú)董,。而改革之后呢，聯(lián)通在董事會(huì)的席位將下降到2位,，民業(yè)增加3個(gè)席位,，另外還增設(shè)1位國企戰(zhàn)略投資者，此外還有政府代表3人,。
這些還不夠,，為了給員工持股激勵(lì)，聯(lián)通還給員工發(fā)了8.5億的“半價(jià)福利”股票,，公告顯示,，中國聯(lián)通以停牌前7.74元一半的價(jià)格，即3.79元人民幣每股,，向員工授予84,788萬股限制性股票作為股權(quán)激勵(lì)。
其誠意和手筆之大,，可謂讓人驚嘆,。
背景
回到混改這個(gè)話題。眾所周知,，國企混改已經(jīng)不是什么新話題了,，為什么這次混改的力度如此之大？又是為什么挑中了聯(lián)通這個(gè)排頭兵呢,？
其實(shí)要回答這個(gè)問題,，得回到混改的牽頭部門上來。大家可能已經(jīng)注意到了,，這次聯(lián)通混改,，是在發(fā)改委的主導(dǎo)下進(jìn)行的，而并非此前我們印象中的國資委,。這各種緣由又為哪般,？
島妹咨詢了中國企業(yè)研究院首席研究院李錦先生,，他是這樣介紹的：關(guān)于混改，一直都是國資委和發(fā)改委兩條線進(jìn)行的,。國資委主管企業(yè),，因此主抓市場競爭性企業(yè)，比如中國建材和中國醫(yī)藥,，力度也一直比較溫和,。
而發(fā)改委是管項(xiàng)目為主，為此他們主抓的主要是壟斷性企業(yè),，風(fēng)格一直是勢頭很猛,，動(dòng)作很大，速度很快,。比如去年9月28日剛剛公布央企混改的第一批的9家試點(diǎn)名單,，今年已經(jīng)有東航和聯(lián)通兩家啟動(dòng)混改了。
如果把聯(lián)通混改放到發(fā)改委混改的一系列計(jì)劃中來看,，也就不難理解為什么動(dòng)靜這么大了,。
但其實(shí)，解讀這個(gè)問題還有另一個(gè)思路,。今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議等，都密集提到了“深化供需改革”這一要求,。2017年更是被認(rèn)為是實(shí)施供給側(cè)改革的深化之年,。而推動(dòng)國有企業(yè)股份制改革，無疑是深化供需改革的一個(gè)重要突破口,。
事實(shí)上,，2016年12月14日至16日的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就已經(jīng)明確提出，深化國企國資改革,，要有突破口,。混合所有制改革是國企改革的重要突破口,。
什么是“突破口”,，就是混改的優(yōu)先級(jí)高于國企改革的其他方面。這樣一來,，國有企業(yè)股份制改革的意義就不言而喻了,。
李錦預(yù)計(jì)，接下來,，在十九大以前,，混改還將加快腳步，爭取讓供需改革取得明顯的成效。
那么,，挑選參與混改的企業(yè)有沒有什么標(biāo)準(zhǔn)呢,？為什么是聯(lián)通承擔(dān)了這個(gè)“排頭兵”的角色？
其實(shí),，只要看看聯(lián)通過去幾年消沉的業(yè)績就知道,。2016年，聯(lián)通全年凈利潤6.3億元人民幣,，同比下降94%,，甚至不及2015年的零頭。在4G和固網(wǎng)業(yè)務(wù)上,，2017年的聯(lián)通的移動(dòng)用戶增長數(shù)量僅為移動(dòng)的三分之一左右,，固網(wǎng)業(yè)務(wù)用戶增長數(shù)僅為中國移動(dòng)的九分之一左右。
在競爭中處于最劣勢地位的企業(yè)才有最強(qiáng)烈的改革意愿,，當(dāng)然也是試錯(cuò)成本最低的選擇,。近年來競爭力下滑、市場份額縮水不斷縮水的聯(lián)通,，必然是亟待改革的一個(gè),。
爭論
哪里有改革，哪里就有爭論,。這次聯(lián)通混改的陣仗如此之大,，自然在社會(huì)各界引起了極大的反響。
最多的觀點(diǎn),，就是聯(lián)通將所持股份從67.3%降到36.7%,，以及同股同權(quán)，讓公有制資本失守了,。在不少人心里,，國有企業(yè)就是應(yīng)該“純潔”點(diǎn)，甚至不少聲音認(rèn)為,，國有企業(yè)是公有制的最后一道堤壩,，讓太多民營資本進(jìn)入，會(huì)“搞壞”國企,。
然而，反過來還有人認(rèn)為這次混改不夠徹底,，公有制資本進(jìn)得太多了,。比如，這次中國人壽持股10.22%,，加上聯(lián)通持有的36.7%,，公有資本還是占主導(dǎo)地位。這改革還有意義嗎？
就這一點(diǎn),，李錦也提出了自己的看法,。引入更多的民營資本，同時(shí)保存了國有資本的控股地位,，其實(shí)是讓聯(lián)通從絕對(duì)控股狀態(tài)變?yōu)橄鄬?duì)控股狀態(tài),，而這事實(shí)上撬動(dòng)了更多更豐富的可用資本，是公有制動(dòng)能的放大,。
更為重要的一點(diǎn),，李錦認(rèn)為，改革牽扯到利益分配,，有各種各樣的聲音,，這都很正常。但是有一點(diǎn),，我們不能本末倒置,，而是要抓住混改的主線：提高公司治理機(jī)制，讓市場配置資源,，把企業(yè)做大做強(qiáng),。
具體的，李錦提出了四個(gè)標(biāo)準(zhǔn),。
首先是公司的發(fā)展和治理結(jié)構(gòu),。這次聯(lián)通在董事會(huì)增加民營董事席位，同時(shí)保證了同股同權(quán),，就是在優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu),。
第二，是保證市場在資源配置中起決定作用,。這一點(diǎn),，無疑是大幅度引入民間資本最重要的原因?；仡欉^去幾年以來,，聯(lián)通的發(fā)展，很明顯在這一點(diǎn)上吃了不少虧,。
第三,，有效的管控。大家會(huì)發(fā)現(xiàn),，這次引入的民營資本,，大多是以BATJ為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，多數(shù)在海外上市,，這就讓他們身上不僅帶有了民營資本的標(biāo)簽,，還有了海外資本的背景。加上國有資本，這三類資本互相融合協(xié)調(diào),，其實(shí)就是防范管理僵化最好的手段,。
最后一點(diǎn)，則是推動(dòng)企業(yè)效益的增長,。大家都在關(guān)注這次混改,，聯(lián)通進(jìn)了多少錢。但正如聯(lián)通董事長王曉初說的,，錢不是最重要的,，最重要的是未來的發(fā)展。比如,，在聯(lián)通混改中,，4G及5G等相關(guān)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)建設(shè)，就顯得舉足輕重,。而引入的BATJ資本在人工智能,、大數(shù)據(jù)、AI前沿技術(shù)方面的潛在優(yōu)勢無疑是對(duì)其最好的補(bǔ)充,。
牢牢抓住這幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn),，我們對(duì)混改才能有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)！
聯(lián)通不是首家參與混改的國企,，也絕不會(huì)是最后一個(gè),。但其政策的落地，依然具有極強(qiáng)的示范意義,。6月26日,，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第三十六次會(huì)議召開，再次明確了下半年國企改革的一大重點(diǎn)：今年年底前基本完成國有企業(yè)公司制改制工作,。而從此前發(fā)改委的安排來看,，接下來幾個(gè)月，將會(huì)是國企集團(tuán)混改方案密集出臺(tái)的窗口期,。
國企混改,，才剛剛開始。
文/雪山小狐
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