一位剛上發(fā)審會(huì)不久的擬上市公司董秘告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》說(shuō),，“你別看這些企業(yè)家見(jiàn)多識(shí)廣,，但是到了發(fā)審會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，沒(méi)有人不緊張,，有些人嚇得話都說(shuō)不出來(lái)”,。他就曾聽(tīng)說(shuō)某公司董事長(zhǎng)在IPO無(wú)望后直接癱軟在發(fā)審會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，只能由人抬著出去,。

與此同時(shí),，這位董秘也坦言,，發(fā)審委員的專業(yè)能力都很強(qiáng)，身后還有龐大的智庫(kù)資源支持,，通過(guò)發(fā)審會(huì)也就是經(jīng)過(guò)了最嚴(yán)格的審核,。

要命的是，我國(guó)一直是散戶為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu),，其投資專業(yè)能力并不強(qiáng),。莊家們“夜雨剪春韭”怡然自樂(lè)，散戶們則往往“新炊間黃粱”空自歡喜,。對(duì)廣大散戶來(lái)說(shuō),，沒(méi)有其他權(quán)威第三方機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格審核就是為上市公司的投資價(jià)值背書,，也只能高度依賴證監(jiān)會(huì)的審核,。

一旦上市公司造假、業(yè)績(jī)變臉,、股價(jià)下滑,，散戶們自然就要找監(jiān)管部門討說(shuō)法，也就倒逼證監(jiān)會(huì)兩眼緊緊盯著股市漲跌,，隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)股民訴求,，撲火救市。被股指綁架的證監(jiān)會(huì)主席也就始終未能擺脫第二任證監(jiān)會(huì)主席周道炯所自稱的“救火隊(duì)員”角色,。

市場(chǎng)

IPO提速被視為罪魁禍?zhǔn)?，也是此次多方人士怒懟劉士余的直接原因。隨著IPO步伐放緩,，減持新規(guī)出臺(tái),，市場(chǎng)兩大失血點(diǎn)暫時(shí)被堵上，大盤立即報(bào)之以李,，向上反彈,，輿論也不乏對(duì)劉士余開(kāi)明態(tài)度的贊揚(yáng)之聲。

然而,，若是在輿論裹挾下,，證監(jiān)會(huì)果真再次踩下IPO常態(tài)化、市場(chǎng)化的剎車,，這將是中國(guó)資本市場(chǎng)的倒退,。在過(guò)去27年里，曾經(jīng)有過(guò)9次IPO暫停,，卻沒(méi)有哪一次能夠讓股市由熊轉(zhuǎn)牛,。

多年來(lái)，市場(chǎng)化、國(guó)際化,、法治化一直是A股發(fā)展的目標(biāo),。可惜,，直至今日,，作為全球第二大資本市場(chǎng)，A股數(shù)次沖擊MSCI（明晟指數(shù)）未果,，沒(méi)能拿到國(guó)際通行證,，恐怕最關(guān)鍵的原因還是A股市場(chǎng)化程度不夠。暫停IPO就是我國(guó)股市政策市最鮮明的表征之一,。

市場(chǎng)化改革最重要的關(guān)口就是IPO市場(chǎng)化,，也是最難啃的硬骨頭。

殷鑒不遠(yuǎn),。2009年,，A股市場(chǎng)第一次嘗試IPO市場(chǎng)化改革，IPO節(jié)奏市場(chǎng)化,、IPO定價(jià)市場(chǎng)化，新股上市首日也沒(méi)有漲跌幅限制,。結(jié)果,，“新股不敗”的神話破滅。然而,，三年后的2012年10月中旬,，上證綜指跌破2000點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)按下IPO“暫停鍵”,，本輪改革戛然而止,。時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席也于數(shù)月后調(diào)任山東，他曾提出的“IPO不審行不行,？”這個(gè)問(wèn)題至今沒(méi)有明確答案,。

2014年，IPO重啟,，但行政管制變本加厲,，累積下來(lái)的擬上市公司就成為懸著A股上游的巨大“堰塞湖”。

這一次,，證監(jiān)會(huì)雖然尚談不上市場(chǎng)化改革,，但是再次試圖開(kāi)啟IPO常態(tài)化之路，加速放行,。這已經(jīng)對(duì)市場(chǎng)利益格局造成諸多沖擊,。

首當(dāng)其沖的是殼資源直線降溫。在A股，一家公司哪怕連年虧損,，它的殼卻價(jià)值數(shù)十億元,。而且，上市公司業(yè)績(jī)?cè)綘€被重組可能性就越大,，股價(jià)被爆炒也就越頻繁,，不少投資者熱衷于追捧此類概念?！吨袊?guó)經(jīng)濟(jì)周刊》曾報(bào)道,，某地方政府的文件明確稱，旗下的殼資源越早出手賣價(jià)越高,。事實(shí)上,，這家殼資源股今年一度股價(jià)暴跌近半。上周,，IPO放緩后,，其股價(jià)卻連續(xù)拉出兩個(gè)漲停！

其次是創(chuàng)業(yè)板虛高的估值快速降溫,。供給加大之后,，創(chuàng)業(yè)板以往動(dòng)輒百倍的估值已不多見(jiàn)，平均市盈率也從50倍以上逐步下滑至30倍左右,。這是A股去泡沫的應(yīng)有之義,。

A股殼資源游戲玩不下去，估值體系也要重來(lái),，不少的大鱷可能就困死在沙灘上了,。

本位

IPO回歸常態(tài)，讓劉士余承受著越來(lái)越大的壓力,?；貧w監(jiān)管本位，則是劉士余的既定選擇,。

歷經(jīng)27年的發(fā)展,，A股沉疴已久。劉士余說(shuō),，“我到證監(jiān)會(huì)工作后,，花了較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)了解資本市場(chǎng)的各種亂象，也感到很震驚,?！?/p>

矯枉必須過(guò)正。劉士余施以猛藥,。2016年,，證監(jiān)會(huì)行政處罰決定數(shù)量和罰沒(méi)金額創(chuàng)歷史新高,。2017年第一季度，其行政處罰罰沒(méi)款金額就超過(guò)2016年全年,。

“為政不難,，不得罪于巨室?！鄙先我荒甓?，劉士余卻幾乎將可以開(kāi)罪的各方勢(shì)力得罪了個(gè)遍，既存利益格局備受沖擊,。在這個(gè)高度敏感的“政策市”里,，劉士余每一次放狠話，都讓相關(guān)概念股一瀉千里,，有人罵娘也不奇怪,。

痛批個(gè)別險(xiǎn)資后的第一個(gè)交易日，險(xiǎn)資舉牌概念股應(yīng)聲下滑,，數(shù)百只股跌停,，不少個(gè)股更是慘不忍睹，下跌幅度超過(guò)30%,。各路險(xiǎn)資雖則動(dòng)輒上萬(wàn)億的資產(chǎn)規(guī)模,，此時(shí)也不得不屏聲斂手。