M2增速回落體現(xiàn)去杠桿效果,，市場流動(dòng)性時(shí)點(diǎn)性偏緊仍是常態(tài),。M2增速2018年受信貸在信用創(chuàng)造中作用再度增強(qiáng)影響較大。金融去杠桿以來,，金融機(jī)構(gòu)證券投資渠道的信用創(chuàng)造功能受到抑制,。在債券市場利率“見頂”之前,，金融機(jī)構(gòu)配置債券的意愿不強(qiáng),，該渠道的信用創(chuàng)造功能始終難以明顯增強(qiáng)。這也是一段時(shí)期以來M2持續(xù)回落的重要原因,。2018年由于“脫虛向?qū)崱毙Ч捏w現(xiàn),，社融和信貸增速的平穩(wěn)，M2進(jìn)一步持續(xù)下行的可能性不大,。在貨幣政策維持穩(wěn)健中性的態(tài)勢下,，2018年市場流動(dòng)性很可能仍會(huì)保持總體適度、時(shí)點(diǎn)偏緊的常態(tài),。

資本流動(dòng)保持凈流入,，人民幣匯率總體穩(wěn)定。2018年中國經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)中略緩,，特朗普減稅,、美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表等可能從短中長期三個(gè)層面對(duì)中國資本流動(dòng)構(gòu)成壓力。而監(jiān)管部門針對(duì)外匯和資本流動(dòng)的宏微觀審慎管理仍將持續(xù),，資本市場及債券市場開放,，有望帶來新增千億元級(jí)的資本流入。全球貿(mào)易投資回暖總體上有助于中國的資本流入,。預(yù)計(jì)2018年中國國際收支平衡表中非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶順差可能達(dá)到1400億美元左右,。其中，直接投資順差可能收窄,，其他投資波動(dòng)不大,，仍可能保持順差。外匯占款或?qū)⑿》鲩L500億元人民幣左右,。特朗普稅改及美聯(lián)儲(chǔ)縮表加息可能使中美利差小幅收窄,，對(duì)人民幣匯率構(gòu)成一定壓力,。但中國國際收支保持順差，外匯市場供求基本平衡,，逆周期因子則有助于市場預(yù)期分化,。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定依然是2018年的政策目標(biāo)。2018年人民幣匯率將較為穩(wěn)定,，全年可能在[6.3,6.7]區(qū)間波動(dòng),，波幅可能小于2017年。

報(bào)告提出一些宏觀政策展望與建議：

積極的財(cái)政政策將更加注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整,。展望未來三年,，完成十三五年均增速6.5%以上的難度不大，應(yīng)該不會(huì)顯著加大財(cái)政政策穩(wěn)增長的力度,。抓好決勝全面建成小康社會(huì)的防范化解重大風(fēng)險(xiǎn),、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅(jiān)戰(zhàn),，需要財(cái)政政策維持?jǐn)U張態(tài)勢,。預(yù)計(jì)2018年將延續(xù)積極的財(cái)政政策，財(cái)政赤字水平維持在3%,，財(cái)政赤字額度約為2.48萬億元,。積極財(cái)政政策的重點(diǎn)是促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和增強(qiáng)民生領(lǐng)域保障，推進(jìn)減稅降費(fèi)和財(cái)稅體制改革,，對(duì)基建投資增長的支持力度可能減弱,。未來有必要加強(qiáng)財(cái)政政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的力度。一是優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu),，提升財(cái)政資金使用效率,；二是加大結(jié)構(gòu)性減稅降費(fèi)力度，減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)稅費(fèi)負(fù)擔(dān),；三是更好地支持結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)增長關(guān)鍵領(lǐng)域,，提升經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益。