一份由央行副行長陳雨露擔任總顧問,、姚余棟,、董克用為組長的《“老齡化陷阱”及其應對》的課題報告顯示，以美國為例,，美國約27萬億美元的養(yǎng)老金資產(chǎn)中超過80%通過資本市場投資運營實現(xiàn)保值增值,。與之相反，2015年底我國養(yǎng)老金現(xiàn)有存量尚不足7萬億人民幣,，其中市場化運營的尚不足50%,。

一方面是，多數(shù)人退休后的收入主要還是政府提供的基本養(yǎng)老金,，而另一方面是,，這部分養(yǎng)老金又面臨著獨木難支的尷尬困局。長此以往,，國家財政將面臨巨大壓力,。

加快構建第三支柱養(yǎng)老金體系 抓住個稅改革的窗口期

中國養(yǎng)老的問題出在哪里？姚余棟認為,，主要出在第三支柱上,。養(yǎng)老問題能不能解決，關鍵是要把“水”引入第三支柱,，秉承“政府稅收優(yōu)惠,、個人自愿參加，市場化運作”原則執(zhí)行,。

第三支柱是自愿性個人儲蓄養(yǎng)老金計劃,，采取完全積累制，由個人自愿繳費,，國家給予稅收優(yōu)惠,。在資金上體現(xiàn)為先積累后使用,，即年輕時逐步積累資金,，市場化投資運營以保值增值，退休后使用資金,。

從世界范圍來看,，典型的養(yǎng)老金第三支柱是美國的IRA制度，由政府提供稅收支持，個人自愿參與,。IRA的一個主要優(yōu)勢就在于：享有稅收延遞或免稅等多種稅收優(yōu)惠政策,。大部分IRA參與者每年可將一定免稅額度的資金存入賬戶，投資收益免稅,，只在退休領取時繳納個人所得稅,。同時，存放在個人賬戶的資金可以投向各類金融產(chǎn)品,，有自主選擇的權利,。

靈活自愿、稅收優(yōu)惠的第三支柱,，讓養(yǎng)老金資產(chǎn)可以“活”起來,。近日在CAFF50主辦、建信養(yǎng)老金公司承辦的“金融支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的定位與思考”閉門研討會上,，美國普信集團副總裁、北亞區(qū)總經(jīng)理林羿透露,，截至第二季度，美國全國凈資產(chǎn)是89萬億美元,，金融資產(chǎn)是72萬億美元，其中,，30%是養(yǎng)老金資產(chǎn),，近22萬美元,，遠遠超過銀行、保險,、資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)總和,。

在美國,，養(yǎng)老金公司就是第一大金融機構,，大多是長線投資，養(yǎng)老金參加計劃人并不因為市場波動,、大的金融危機而停止繳費,。《“老齡化陷阱”及其應對》課題報告顯示,，國際經(jīng)驗表明,，養(yǎng)老資金的資產(chǎn)配置呈現(xiàn)國際化,、多樣化趨勢,，股票的配置比例在歐美國家高達60%,。

對照來看,，中國個人養(yǎng)老的痛點之一就在于，稅優(yōu)政策還未出臺。目前,，個稅改革的整體方案已經(jīng)提交國務院,，《個人所得稅法》修訂草案也已上交全國人大審議,?！暗挚邸睘榇朔瑐€稅改革的核心內(nèi)容之一,。姚余棟表示,，不過,，當前個稅改革方案中,，個人養(yǎng)老賬戶的稅收抵扣并未引起太多重視,。

姚余棟認為,，雖然目前個稅改革進展巨大,，成效斐然，但下一次修改個稅法的機會是2025年,，如果那時候才補入第三支柱稅收優(yōu)惠，將會白白錯失良機,。

“因建立養(yǎng)老個人賬戶是較復雜系統(tǒng)工程,，2030年才能全面實施并開始積累,，而2035年中國已經(jīng)進入超老齡社會,，時間上就有點晚?！币τ鄺澅硎?，當前個稅改革是發(fā)展中國養(yǎng)老體系第三支柱的重要契機。

同時,，雖然目前國際上有延遲交稅和直接稅前抵扣兩種方式,，但姚余棟認為，就國內(nèi)現(xiàn)實情況而言,，稅前抵扣可能是一種更好的方式,，稅前抵扣可以讓納稅人早點吃到甜頭,，更有動力充實自己的個人賬戶。

根據(jù)他的測算,，收益利率若按十年國債率加一個百分點計算，如果一個青年人自25歲開始月交1000元,，65歲退休進養(yǎng)老賬戶的資產(chǎn)可達120萬元，其中投資獲得的收益占到60%,；45歲的中年人月交2000元,，65歲退休時為80萬元，增加的投資收益在40%左右,；55歲的老人若允許補交每月3000元至65歲,，那么退休時資產(chǎn)可達40多萬元，為20%的增值率,。所以,，早建第三支柱賬戶比晚建好。