一份由央行副行長(zhǎng)陳雨露擔(dān)任總顧問(wèn),、姚余棟,、董克用為組長(zhǎng)的《“老齡化陷阱”及其應(yīng)對(duì)》的課題報(bào)告顯示，以美國(guó)為例,，美國(guó)約27萬(wàn)億美元的養(yǎng)老金資產(chǎn)中超過(guò)80%通過(guò)資本市場(chǎng)投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)保值增值,。與之相反，2015年底我國(guó)養(yǎng)老金現(xiàn)有存量尚不足7萬(wàn)億人民幣,，其中市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的尚不足50%,。

一方面是，多數(shù)人退休后的收入主要還是政府提供的基本養(yǎng)老金,，而另一方面是,，這部分養(yǎng)老金又面臨著獨(dú)木難支的尷尬困局。長(zhǎng)此以往,，國(guó)家財(cái)政將面臨巨大壓力,。

加快構(gòu)建第三支柱養(yǎng)老金體系 抓住個(gè)稅改革的窗口期

中國(guó)養(yǎng)老的問(wèn)題出在哪里？姚余棟認(rèn)為,，主要出在第三支柱上,。養(yǎng)老問(wèn)題能不能解決,，關(guān)鍵是要把“水”引入第三支柱，秉承“政府稅收優(yōu)惠,、個(gè)人自愿參加,，市場(chǎng)化運(yùn)作”原則執(zhí)行。

第三支柱是自愿性個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老金計(jì)劃,，采取完全積累制,，由個(gè)人自愿繳費(fèi)，國(guó)家給予稅收優(yōu)惠,。在資金上體現(xiàn)為先積累后使用,，即年輕時(shí)逐步積累資金，市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)以保值增值,，退休后使用資金,。

從世界范圍來(lái)看，典型的養(yǎng)老金第三支柱是美國(guó)的IRA制度,，由政府提供稅收支持,，個(gè)人自愿參與。IRA的一個(gè)主要優(yōu)勢(shì)就在于：享有稅收延遞或免稅等多種稅收優(yōu)惠政策,。大部分IRA參與者每年可將一定免稅額度的資金存入賬戶,，投資收益免稅，只在退休領(lǐng)取時(shí)繳納個(gè)人所得稅,。同時(shí),，存放在個(gè)人賬戶的資金可以投向各類(lèi)金融產(chǎn)品，有自主選擇的權(quán)利,。

靈活自愿,、稅收優(yōu)惠的第三支柱，讓養(yǎng)老金資產(chǎn)可以“活”起來(lái),。近日在CAFF50主辦,、建信養(yǎng)老金公司承辦的“金融支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的定位與思考”閉門(mén)研討會(huì)上，美國(guó)普信集團(tuán)副總裁,、北亞區(qū)總經(jīng)理林羿透露,，截至第二季度，美國(guó)全國(guó)凈資產(chǎn)是89萬(wàn)億美元,，金融資產(chǎn)是72萬(wàn)億美元,，其中，30%是養(yǎng)老金資產(chǎn),，近22萬(wàn)美元,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)銀行、保險(xiǎn),、資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)總和,。

在美國(guó),，養(yǎng)老金公司就是第一大金融機(jī)構(gòu)，大多是長(zhǎng)線投資,，養(yǎng)老金參加計(jì)劃人并不因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng),、大的金融危機(jī)而停止繳費(fèi)?！丁袄淆g化陷阱”及其應(yīng)對(duì)》課題報(bào)告顯示,，國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，養(yǎng)老資金的資產(chǎn)配置呈現(xiàn)國(guó)際化,、多樣化趨勢(shì),，股票的配置比例在歐美國(guó)家高達(dá)60%,。

對(duì)照來(lái)看,，中國(guó)個(gè)人養(yǎng)老的痛點(diǎn)之一就在于，稅優(yōu)政策還未出臺(tái),。目前,，個(gè)稅改革的整體方案已經(jīng)提交國(guó)務(wù)院，《個(gè)人所得稅法》修訂草案也已上交全國(guó)人大審議,?！暗挚邸睘榇朔瑐€(gè)稅改革的核心內(nèi)容之一。姚余棟表示,，不過(guò),，當(dāng)前個(gè)稅改革方案中，個(gè)人養(yǎng)老賬戶的稅收抵扣并未引起太多重視,。

姚余棟認(rèn)為,，雖然目前個(gè)稅改革進(jìn)展巨大，成效斐然,，但下一次修改個(gè)稅法的機(jī)會(huì)是2025年,，如果那時(shí)候才補(bǔ)入第三支柱稅收優(yōu)惠，將會(huì)白白錯(cuò)失良機(jī),。

“因建立養(yǎng)老個(gè)人賬戶是較復(fù)雜系統(tǒng)工程,，2030年才能全面實(shí)施并開(kāi)始積累，而2035年中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入超老齡社會(huì),，時(shí)間上就有點(diǎn)晚,。”姚余棟表示,，當(dāng)前個(gè)稅改革是發(fā)展中國(guó)養(yǎng)老體系第三支柱的重要契機(jī),。

同時(shí)，雖然目前國(guó)際上有延遲交稅和直接稅前抵扣兩種方式,，但姚余棟認(rèn)為,，就國(guó)內(nèi)現(xiàn)實(shí)情況而言,，稅前抵扣可能是一種更好的方式，稅前抵扣可以讓納稅人早點(diǎn)吃到甜頭,，更有動(dòng)力充實(shí)自己的個(gè)人賬戶,。

根據(jù)他的測(cè)算，收益利率若按十年國(guó)債率加一個(gè)百分點(diǎn)計(jì)算,，如果一個(gè)青年人自25歲開(kāi)始月交1000元,，65歲退休進(jìn)養(yǎng)老賬戶的資產(chǎn)可達(dá)120萬(wàn)元，其中投資獲得的收益占到60%,；45歲的中年人月交2000元,，65歲退休時(shí)為80萬(wàn)元，增加的投資收益在40%左右,；55歲的老人若允許補(bǔ)交每月3000元至65歲,，那么退休時(shí)資產(chǎn)可達(dá)40多萬(wàn)元，為20%的增值率,。所以,，早建第三支柱賬戶比晚建好。