“差異化制度供給包括監(jiān)管制度與改革制度供給，并且一定是監(jiān)管制度供給先行,?！鄙鲜鋈耸肯蛴浾弑硎?。

這一說(shuō)法與2016年全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)的公開(kāi)發(fā)言基本一致,。在2016年中國(guó)新三板高峰論壇上，隋強(qiáng)發(fā)表了主題為“不忘初心，勿忘改革”的演講,。隋強(qiáng)表示：“監(jiān)管在前服務(wù)在后,，監(jiān)管跟不上，只有服務(wù)是沒(méi)有意義的,?！?/p>

隋強(qiáng)當(dāng)時(shí)表示，基于前期分層管理的工作經(jīng)驗(yàn)和已經(jīng)開(kāi)展的工作,，下一步將重點(diǎn)推進(jìn)差異化監(jiān)管和服務(wù),。一方面推動(dòng)掛牌公司創(chuàng)新層掛牌公司進(jìn)一步規(guī)范公司治理，切實(shí)加強(qiáng)信息披露發(fā)行融資和并購(gòu)重組的監(jiān)管,，提升創(chuàng)新層掛牌公司整體規(guī)范化水平,，在此基礎(chǔ)上探索優(yōu)先在創(chuàng)新層引入公募基金落實(shí)授權(quán)發(fā)行等制度；另一方面對(duì)基礎(chǔ)層掛牌公司加強(qiáng)服務(wù)和引導(dǎo),。

創(chuàng)新層制度供給今年可期

自2016年6月27日新三板市場(chǎng)實(shí)施首次分層以來(lái),，市場(chǎng)熱切期待差異化制度供給，尤其希望增加創(chuàng)新層制度供給,，以改善創(chuàng)新層流動(dòng)性帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性,。

新三板分層的本質(zhì)是掛牌公司風(fēng)險(xiǎn)的分層管理，其實(shí)現(xiàn)方式是制度的差異化安排,，通過(guò)分層對(duì)不同層級(jí)掛牌公司實(shí)施差異化的服務(wù)和監(jiān)管,。新三板將通過(guò)分層，對(duì)不同層級(jí)掛牌公司實(shí)施差異化的服務(wù)和監(jiān)管,，即創(chuàng)新層公司優(yōu)先進(jìn)行制度創(chuàng)新的試點(diǎn)，基礎(chǔ)層公司繼續(xù)適用現(xiàn)有的制度安排,。

去年年底,，《證券日?qǐng)?bào)》記者獲悉，新三板創(chuàng)新層制度供給方案一致處于研究醞釀中,，其中包括交易制度優(yōu)化與改革,，以及發(fā)行制度改革。據(jù)悉,，一是創(chuàng)新層交易機(jī)制的優(yōu)化與改革,，其中包括優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓、推出盤(pán)后大宗交易等,，同時(shí)為符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)適當(dāng)引入價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制,，即在交易過(guò)程中引入價(jià)格形成的競(jìng)爭(zhēng)性因素；二是放開(kāi)定向發(fā)行35人限制,。

完善股票發(fā)行制度,、提高掛牌企業(yè)股份分散程度也被認(rèn)為是改善市場(chǎng)流動(dòng)性的重要前提。2015年11月份證監(jiān)會(huì)印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》就提出，鼓勵(lì)探索放開(kāi)掛牌同時(shí)向合格投資者發(fā)行股票新增股東人數(shù)35人的限制,，加快推出儲(chǔ)架發(fā)行制度和授權(quán)發(fā)行機(jī)制,。

目前新三板市場(chǎng)存在的問(wèn)題在于，流動(dòng)性不足且分化嚴(yán)重,，下一步全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將推進(jìn)發(fā)行制度與交易制度改革相匹配,，共同促進(jìn)公開(kāi)市場(chǎng)下的流動(dòng)性基礎(chǔ)。