■張 亮

對A股市場投資者來說,，被喻為“國企改革重要突破口”的混改，無疑是2017年全國兩會最熱的議題之一,，也被視為貫穿2017年確定性較強的主題投資主線之一,。

李克強總理在政府工作報告中指出，“深化混合所有制改革,，在電力,、石油、天然氣,、鐵路,、民航、電信,、軍工等領(lǐng)域邁出實質(zhì)性步伐”,。這是繼2016年12月份中央經(jīng)濟工作會議將混合所有制改革定位為“國企改革的重要突破口”，并明確提出這一任務后,，政府工作報告再次提出,。

混改之于國企改革的重大意義，簡單地說,，普遍共識有三：一是混改屬于產(chǎn)權(quán)制度改革,，通過引入社會資本,，企業(yè)決策與治理更加以效率為導向，能有效提升國企績效,；二是混改是供給側(cè)改革的重要抓手,，國企改革與供給側(cè)改革作為當下經(jīng)濟改革的重要手段，其立足點都是改革生產(chǎn)關(guān)系,，解放生產(chǎn)力,；三是混改有助于打破壟斷，放大國有資本功能,。也就是說,，實質(zhì)性的混改，可以讓國企“老樹新枝更著花”,。

目前來看，混改的方案主要有三種：集團公司整體上市與資產(chǎn)重組,、員工持股與股權(quán)激勵以及引入戰(zhàn)略投資者,。集團公司整體上市實現(xiàn)多途徑的增資擴股是混合所有制改革的重要方式；員工持股與股權(quán)激勵最重要的作用在于完善公司治理結(jié)構(gòu),，充分提高員工積極性,；引進戰(zhàn)略投資者可以讓國有企業(yè)在實現(xiàn)融通資金的同時，延拓經(jīng)營領(lǐng)域和范圍,。

而資本市場最為關(guān)切的是,，何為“實質(zhì)性步伐”？

筆者注意到,，國務院國資委主任肖亞慶日前就此表示,，“實質(zhì)性步伐”的涉及面很廣，推出具體的混改項目是一方面,，此外,，混合所有制改革取得的發(fā)展成果、模式創(chuàng)新等也是組成部分,。而資本市場對混合所有制改革有助力作用,，資本市場發(fā)展好了會給混合所有制改革提供很好的空間。資本市場是混合所有制改革的實施平臺之一,，也還會有其他的混改方法,。

肖亞慶在全國兩會記者會上還表示，并非所有國有企業(yè),、中央企業(yè)都要搞混合所有制,，而是“宜混則混，宜獨則獨,，宜控則控”,。

由此可見,，中央的政策很明確，混合所有制改革要按照“宜改則改,，穩(wěn)妥推進”的原則,，不搞拉郎配，也不搞全覆蓋,，不設(shè)時間表,，一企一策，成熟一個推進一個,。因此,，混改將是一項長期的工作，僅就2017年而言,，會貫穿全年,。

我們知道，2016年10月份,，混改“6+1”試點正式推出,，聯(lián)通、東航等部分央企已在混改上取得一定進展,。那么,，2017年央企混改的下一個爆發(fā)點在哪里？

從筆者了解的情況看,，專家普遍認為,，或是第二批試點企業(yè)名單的推出。這個試點企業(yè)名單大概率還是從這七大領(lǐng)域選擇,。第一批試點的企業(yè)哈電集團,、中國聯(lián)通、中國船舶,、南方電網(wǎng),、東方航空和中國核建，這6家試點企業(yè)分別來自于軍工,、電信,、電力、民航四大領(lǐng)域,，而天然氣,、石油和鐵路三大行業(yè)并沒有企業(yè)被列入第一批試點。那么,，第二批試點企業(yè)中應該會有上述三大行業(yè)中的公司,。而這三大行業(yè)中的所有公司基本上都處于行業(yè)壟斷地位。這個分析也符合政府工作報告中提出的“抓好電力和石油天然氣體制改革，開放競爭性業(yè)務”,。

筆者同時注意到,，不僅央企層面的混改正實質(zhì)性推進，地方國企層面的混改更是分外活躍,。在此前召開的地方兩會中,，大部分省市自治區(qū)國企改革部署均涉及混改。而上海,、深圳等地國企改革進程較快,，市場氛圍濃厚，推進阻力相對較小,，混改有望先行一步,。

政策“東風”頻吹，2017年無疑將是混改有序落地之年,。映射到A股市場,，混改主題投資的邏輯也將日漸清晰。