■張 亮

對(duì)A股市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō),，被喻為“國(guó)企改革重要突破口”的混改,，無(wú)疑是2017年全國(guó)兩會(huì)最熱的議題之一,，也被視為貫穿2017年確定性較強(qiáng)的主題投資主線(xiàn)之一。

李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中指出,，“深化混合所有制改革，在電力,、石油,、天然氣、鐵路,、民航,、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐”,。這是繼2016年12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將混合所有制改革定位為“國(guó)企改革的重要突破口”,，并明確提出這一任務(wù)后，政府工作報(bào)告再次提出,。

混改之于國(guó)企改革的重大意義,，簡(jiǎn)單地說(shuō)，普遍共識(shí)有三：一是混改屬于產(chǎn)權(quán)制度改革,，通過(guò)引入社會(huì)資本,，企業(yè)決策與治理更加以效率為導(dǎo)向，能有效提升國(guó)企績(jī)效,；二是混改是供給側(cè)改革的重要抓手,，國(guó)企改革與供給側(cè)改革作為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)改革的重要手段，其立足點(diǎn)都是改革生產(chǎn)關(guān)系,，解放生產(chǎn)力,；三是混改有助于打破壟斷，放大國(guó)有資本功能,。也就是說(shuō),，實(shí)質(zhì)性的混改，可以讓國(guó)企“老樹(shù)新枝更著花”,。

目前來(lái)看,，混改的方案主要有三種：集團(tuán)公司整體上市與資產(chǎn)重組、員工持股與股權(quán)激勵(lì)以及引入戰(zhàn)略投資者,。集團(tuán)公司整體上市實(shí)現(xiàn)多途徑的增資擴(kuò)股是混合所有制改革的重要方式,；員工持股與股權(quán)激勵(lì)最重要的作用在于完善公司治理結(jié)構(gòu)，充分提高員工積極性,；引進(jìn)戰(zhàn)略投資者可以讓國(guó)有企業(yè)在實(shí)現(xiàn)融通資金的同時(shí),，延拓經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域和范圍。

而資本市場(chǎng)最為關(guān)切的是,，何為“實(shí)質(zhì)性步伐”,？

筆者注意到,，國(guó)務(wù)院國(guó)資委主任肖亞慶日前就此表示，“實(shí)質(zhì)性步伐”的涉及面很廣,，推出具體的混改項(xiàng)目是一方面,，此外，混合所有制改革取得的發(fā)展成果,、模式創(chuàng)新等也是組成部分,。而資本市場(chǎng)對(duì)混合所有制改革有助力作用，資本市場(chǎng)發(fā)展好了會(huì)給混合所有制改革提供很好的空間,。資本市場(chǎng)是混合所有制改革的實(shí)施平臺(tái)之一,，也還會(huì)有其他的混改方法。

肖亞慶在全國(guó)兩會(huì)記者會(huì)上還表示,，并非所有國(guó)有企業(yè),、中央企業(yè)都要搞混合所有制，而是“宜混則混,，宜獨(dú)則獨(dú),，宜控則控”。

由此可見(jiàn),，中央的政策很明確,，混合所有制改革要按照“宜改則改，穩(wěn)妥推進(jìn)”的原則,，不搞拉郎配,，也不搞全覆蓋，不設(shè)時(shí)間表,，一企一策,，成熟一個(gè)推進(jìn)一個(gè)。因此,，混改將是一項(xiàng)長(zhǎng)期的工作,，僅就2017年而言，會(huì)貫穿全年,。

我們知道,，2016年10月份，混改“6+1”試點(diǎn)正式推出,，聯(lián)通,、東航等部分央企已在混改上取得一定進(jìn)展。那么,，2017年央企混改的下一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)在哪里,？

從筆者了解的情況看，專(zhuān)家普遍認(rèn)為，或是第二批試點(diǎn)企業(yè)名單的推出,。這個(gè)試點(diǎn)企業(yè)名單大概率還是從這七大領(lǐng)域選擇,。第一批試點(diǎn)的企業(yè)哈電集團(tuán)、中國(guó)聯(lián)通,、中國(guó)船舶,、南方電網(wǎng)、東方航空和中國(guó)核建,，這6家試點(diǎn)企業(yè)分別來(lái)自于軍工,、電信、電力,、民航四大領(lǐng)域，而天然氣,、石油和鐵路三大行業(yè)并沒(méi)有企業(yè)被列入第一批試點(diǎn),。那么，第二批試點(diǎn)企業(yè)中應(yīng)該會(huì)有上述三大行業(yè)中的公司,。而這三大行業(yè)中的所有公司基本上都處于行業(yè)壟斷地位,。這個(gè)分析也符合政府工作報(bào)告中提出的“抓好電力和石油天然氣體制改革，開(kāi)放競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)”,。

筆者同時(shí)注意到,，不僅央企層面的混改正實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，地方國(guó)企層面的混改更是分外活躍,。在此前召開(kāi)的地方兩會(huì)中,，大部分省市自治區(qū)國(guó)企改革部署均涉及混改。而上海,、深圳等地國(guó)企改革進(jìn)程較快,，市場(chǎng)氛圍濃厚，推進(jìn)阻力相對(duì)較小,，混改有望先行一步,。

政策“東風(fēng)”頻吹，2017年無(wú)疑將是混改有序落地之年,。映射到A股市場(chǎng),，混改主題投資的邏輯也將日漸清晰。