端午假期前最后一個工作日,，證監(jiān)會,、滬深交易所公布了減持規(guī)定“升級版”，新規(guī)從七方面“升級”,，劍指目前五類減持亂象,。減持新規(guī)為何出臺,？是怎么醞釀?wù)Q生的？又將給市場帶來怎樣的變化,？

減持規(guī)定從七方面“升級”

去年１月,，證監(jiān)會曾發(fā)布《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》,。２７日,，證監(jiān)會又發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》,。此次新規(guī)被市場認為是１６個月前減持規(guī)定的“升級版”,。

“升級版”減持規(guī)定聚焦以下七個方面：

一是完善大宗交易“過橋減持”監(jiān)管安排。通過大宗交易減持股份的,，出讓方與受讓方都應(yīng)當遵守證券交易所關(guān)于減持數(shù)量,、持有時間等規(guī)定。

二是完善非公開發(fā)行股份解禁后的減持規(guī)范,。持有非公開發(fā)行股份的股東,，在鎖定期屆滿后１２個月內(nèi)通過集中競價交易減持，應(yīng)當符合證券交易所規(guī)定的比例限制,。

三是完善適用范圍,。對于雖然不是大股東，但如果其持有公司首次公開發(fā)行前發(fā)行的股份和上市公司非公開發(fā)行的股份,，每３個月通過證券交易所集中競價交易減持的該部分股份總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的１％,。

四是完善減持信息披露制度。增加了董監(jiān)高的減持預(yù)披露要求,，從事前,、事中,、事后全面細化完善大股東和董監(jiān)高的披露規(guī)則。

五是完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓規(guī)則,。明確可交換債換股,、股票權(quán)益互換等類似協(xié)議轉(zhuǎn)讓的行為應(yīng)遵守減持規(guī)定。適用范圍內(nèi)的股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的,，出讓方與受讓方應(yīng)在一定期限內(nèi)繼續(xù)遵守減持比例限制,。

六是規(guī)定持股５％以上股東減持時與一致行動人的持股合并計算。

七是明確股東減持應(yīng)符合證券交易所規(guī)定,，有違反的將依法查處,；為維護交易秩序、防范市場風險,，證券交易所對異常交易行為可以依法采取限制交易等措施,。

專家分析，盡管兩個規(guī)定名稱僅一字之差,，但“升級版”從股東身份,、股票來源、減持通道等角度全面升級了監(jiān)管措施,。

減持新規(guī)經(jīng)過了充分醞釀

上市公司股份減持制度是資本市場重要的基礎(chǔ)性制度,。在此次減持新規(guī)發(fā)布之前，資本市場已經(jīng)形成了減持監(jiān)管的一套規(guī)則體系,。

然而,，隨著市場情況的不斷變化，現(xiàn)行減持制度也暴露出一些問題：一是大股東集中減持規(guī)范不夠完善,，大宗交易轉(zhuǎn)讓股份成為繞道監(jiān)管的“后門”,；二是上市公司非公開發(fā)行股份解禁后的減持數(shù)量沒有限制,；三是對于雖然不是大股東但持有首次公開發(fā)行前的股份和上市公司非公開發(fā)行的股份的股東,，在鎖定期屆滿后大幅減持缺乏有針對性的制度規(guī)范；四是有關(guān)股東減持的信息披露要求不夠完備,，一些大股東,、董監(jiān)高利用信息優(yōu)勢“精準減持”；五是市場上還存在董監(jiān)高通過辭職方式,，人為規(guī)避減持規(guī)則等“惡意減持”行為,。

針對市場反映強烈的五大亂象，證監(jiān)會有關(guān)部門負責人透露：“問題暴露后,，我們就開始研究完善規(guī)則,，經(jīng)過了反復(fù)論證?！?/p>

在深圳紫金港資本管理有限公司首席研究員陳紹霞等業(yè)界人士看來,，減持規(guī)則必將完善是大勢所趨,。

２０１７年減持規(guī)定將完善的信號更加強烈。１月２０日,，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在例行新聞發(fā)布會上表示,，大股東在減持股份時應(yīng)當誠實守信，嚴格按照法律法規(guī),、自律規(guī)則并遵守承諾,，不得濫用控制地位和信息優(yōu)勢侵害中小股東合法權(quán)益。

新規(guī)重點：規(guī)范減持,、保護中小股東利益

陳紹霞認為,，減持新規(guī)借鑒美國、香港等成熟市場經(jīng)驗,，對減持主體,、減持數(shù)量、減持時間,、減持方式等進行更為嚴格的監(jiān)管,，能夠更好地保護中小投資者。

觀合（浙江）資產(chǎn)管理有限公司合伙人王忠波表示,，因為歷史的原因以及去年下半年以來的ＩＰＯ常態(tài)化,，未來一段時間Ａ股或?qū)⒂瓉硐奘酃山饨母叻迤冢赡軐ι鲜泄竟蓛r和市場形成重大影響,?！斑x擇在這個時機出臺新政是非常及時和必要的?！?/p>

王忠波說,，市場之所以對減持有較多質(zhì)疑，主要是因為市場對于部分惡意減持公司出價過高,。而一個良好有效的市場環(huán)境,，應(yīng)該賦予愿意長期經(jīng)營、誠信度高的優(yōu)秀上市公司及其高管應(yīng)有的溢價,。

在上海滾石投資總經(jīng)理王繼青看來,，監(jiān)管部門積極聽取市場各方意見，快速出臺減持新規(guī),，值得肯定,。王繼青建議，應(yīng)進一步加大對違規(guī)減持的懲罰力度,，建立減持事件的持續(xù)跟蹤,，監(jiān)測其對市場影響，同時做好市場預(yù)期引導(dǎo)工作。

監(jiān)管部門透露,，減持制度升級的出發(fā)點是為了提高上市公司質(zhì)量,，對上市公司股東減持行為進行規(guī)范，而不是完全限制,，從而進一步維護市場秩序,、保護中小投資者利益。（記者劉慧,、潘清,、許晟、孫飛）