首先，文旅項(xiàng)目投入巨大,，且回收周期長(zhǎng),。“讓上海迪士尼樂園10-20年內(nèi)贏不了利”的豪言還沒過多久,，上個(gè)月落戶上海

一周年之際，迪士尼即宣布,，2017年Q2財(cái)季“小幅盈利”,，預(yù)計(jì)2017財(cái)年結(jié)束時(shí)可以“收支平衡”,。同期，作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,，萬(wàn)達(dá)城僅少部分開業(yè)運(yùn)營(yíng),，“群狼斗好虎”之勢(shì)尚未形成；已經(jīng)開業(yè)的幾家,，業(yè)內(nèi)人士也委婉評(píng)價(jià),，“與迪士尼還有很大差距”。

也就是說,，在文旅綜合體方面,，萬(wàn)達(dá)的運(yùn)營(yíng)能力、經(jīng)驗(yàn)值,，和其在商業(yè)地產(chǎn)上的表現(xiàn),，是不好比的。

同時(shí),，地方政府在萬(wàn)達(dá)文旅項(xiàng)目中要求配建的五星級(jí)酒店等設(shè)施,，會(huì)不會(huì)讓萬(wàn)達(dá)不勝其重？要知道,，目前萬(wàn)達(dá)城大多選址二三線城市,，但并非所有城市、所有地段都適合建五星級(jí)酒店,、并能帶來盈利,。

數(shù)據(jù)上看，酒店板塊早就是萬(wàn)達(dá)的“后腿”,。從融創(chuàng)的收購(gòu)公告中也可看出,，這次收購(gòu)的76家酒店組成的酒店項(xiàng)目，2016年ROE（凈資產(chǎn)收益率）僅為2.61%,；萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展2016年年報(bào)也顯示,，該公司年度營(yíng)業(yè)額銳減82%。

更重要的是,，廣泛“鋪攤”帶來的負(fù)債高企,，也成為萬(wàn)達(dá)實(shí)實(shí)在在的壓力。一旦國(guó)家加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)金融信貸政策的調(diào)控,，萬(wàn)達(dá)就可能面臨較大資金壓力和財(cái)務(wù)成本壓力,。換句話說，萬(wàn)達(dá)已經(jīng)到了不得不“去杠桿”的階段,。

也難怪有人戲謔：“當(dāng)孩子養(yǎng),，當(dāng)媳婦夸，當(dāng)豬賣,，乃首富之道,?！?/p>

對(duì)于融創(chuàng)來說，這次收購(gòu)的目的,，已經(jīng)在公告中直言不諱——此次合作,，以合理的成本，“為本公司補(bǔ)充大量?jī)?yōu)質(zhì)土地儲(chǔ)備和物業(yè)資產(chǎn),，將為本公司未來持續(xù)健康發(fā)展提供巨大的支撐”,。

說白了，看似買文旅項(xiàng)目,，實(shí)則買入的是土地儲(chǔ)備,。

也許有人會(huì)說，公告里說了,，文旅項(xiàng)目交割后,，維持“品牌不變、規(guī)劃內(nèi)容不變,、項(xiàng)目建設(shè)不變,、運(yùn)營(yíng)管理不變”，“項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理仍由萬(wàn)達(dá)公司負(fù)責(zé)”,，并不能說萬(wàn)達(dá)放棄了文化旅游,。

但說真的，未來是不是繼續(xù)由萬(wàn)達(dá)來運(yùn)營(yíng),，還真不好說,。畢竟，萬(wàn)達(dá)和地方政府簽的協(xié)議是一體化的,，由萬(wàn)達(dá)來投資,、運(yùn)營(yíng)。如果說走就走,，怎么對(duì)地方政府交待呢,？浸淫商場(chǎng)多年的王健林，能不深諳此道,？

上市

若說萬(wàn)達(dá)放棄這些項(xiàng)目?jī)H僅是因?yàn)椴缓酶?，那還是就看小了。至于原因,，江湖上有各種傳說,。其中，著急把萬(wàn)達(dá)商業(yè)送上A股市場(chǎng),，或許是一種比較靠譜的說法,。

王健林明確說了，這次回收資金，全部用于還貸,；萬(wàn)達(dá)商業(yè)計(jì)劃今年內(nèi)清償絕大部分銀行貸款,。通過這次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，萬(wàn)達(dá)商業(yè)負(fù)債率將大幅下降,。

萬(wàn)達(dá)商業(yè)究竟有多少債務(wù)，以至于要著急變現(xiàn)呢,？答案是：截至2017年一季度末,，5446.03億，資產(chǎn)負(fù)債率70.61%,。此次交易獲得的631.7億元,，可以讓萬(wàn)達(dá)商業(yè)負(fù)債率降低8個(gè)百分點(diǎn)。

2014年12月,，萬(wàn)達(dá)商業(yè)曾在香港上市,。后由于在港股被低估，2016年9月正式完成私有化,，繼而尋求在A股上市,。目前，萬(wàn)達(dá)商業(yè)正在A股排隊(duì)IPO,，排在第65名,。

這次交易能怎樣幫到萬(wàn)達(dá)商業(yè)的A股之路？至少兩個(gè)方面：一是下調(diào)資產(chǎn)負(fù)債率,，二是剝離地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn),，以此獲得更好的資產(chǎn)評(píng)估。此前,，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)管理層就對(duì)外說過,，萬(wàn)達(dá)商業(yè)“不希望被劃入房地產(chǎn)板塊”，因?yàn)槟壳胺康禺a(chǎn)公司IPO發(fā)行幾乎處于停滯狀態(tài),。

然而,，留給萬(wàn)達(dá)的時(shí)間并不多了。據(jù)《萬(wàn)達(dá)商業(yè)私有化募資推介書》顯示,，如果私有化完成兩年后（2018年9月底）不能登陸A股主板,，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將面臨回購(gòu)款、利息以及相關(guān)費(fèi)用的支付,，這對(duì)萬(wàn)達(dá)短期流動(dòng)性是巨大威脅,。

這或許可以一定程度上說明萬(wàn)達(dá)的“焦急”。與融創(chuàng)的聯(lián)合公告寫道,，“雙方同意在7月31日前簽訂詳細(xì)協(xié)議,，并盡快完成付款、資產(chǎn)及股權(quán)交割,?！?/p>

這距離雙方交易,，也就是一個(gè)月而已。

海外

很多觀察都已經(jīng)點(diǎn)出,，現(xiàn)在的萬(wàn)達(dá),，一方面在在國(guó)內(nèi)賣賣賣，追逐輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng),，八成項(xiàng)目已經(jīng)出售,；一面卻在國(guó)外買買買，加緊布局,。

其實(shí),，隨著萬(wàn)達(dá)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，對(duì)相關(guān)資產(chǎn)的剝離早已在進(jìn)行,。

比如,，2015年8月，萬(wàn)達(dá)商業(yè)公開披露了3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及輕資產(chǎn)合作框架協(xié)議,，先后累計(jì)出售常州,、梅州、連云港等地15個(gè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)項(xiàng)目的全部股權(quán),，交易對(duì)價(jià)總計(jì)約131億元,；2016年10月，萬(wàn)達(dá)將旗下旅行社資產(chǎn)整體轉(zhuǎn)讓給同程旅游,。

現(xiàn)在回想王健林關(guān)于“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”的論述,，可能又別有一番深意——他說，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最高境界就是“空手道”,，是有了品牌,，有了能力，一分錢不出憑品牌就能掙錢,。要做到這個(gè)境界是極難的,。

王健林曾經(jīng)對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》表示，萬(wàn)達(dá)正在向跨國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)型,。當(dāng)海外利潤(rùn)達(dá)到三分之一左右的時(shí)候,，這就是萬(wàn)達(dá)成為跨國(guó)企業(yè)的標(biāo)志。

實(shí)際上,，自2012年5月收購(gòu)全美第二大院線AMC以來,，僅根據(jù)公開信息梳理，萬(wàn)達(dá)海外收購(gòu)及投資就超過2300億人民幣,；2016年則成為萬(wàn)達(dá)海外并購(gòu)最多的年份,，一共并購(gòu)了十幾家海內(nèi)海外企業(yè)。

如此看來，萬(wàn)達(dá)更多地將其雄心壯志投向了海外,？

就拿這次賣掉的文旅項(xiàng)目來說,，萬(wàn)達(dá)已經(jīng)在法國(guó)巴黎、印度哈里亞納邦,，分別布局了萬(wàn)達(dá)城,；其中巴黎項(xiàng)目總投資超過30億歐元，是歐洲最大的旅游投資項(xiàng)目,；印度項(xiàng)目也是印度目前的最大投資,。不出意料的話，萬(wàn)達(dá)今年還會(huì)在“一帶一路”沿線兩個(gè)大國(guó)再落實(shí)兩個(gè)萬(wàn)達(dá)城,，投資均有望超過百億美元。

再說酒店,，現(xiàn)在萬(wàn)達(dá)已是全球最大的五星級(jí)酒店業(yè)主,，開業(yè)了100多家五星級(jí)酒店，在建的還有一百多家,。在倫敦,、芝加哥、洛杉磯,、悉尼等城市的地標(biāo)地段,，都有萬(wàn)達(dá)酒店。只不過,，現(xiàn)在萬(wàn)達(dá)的logo要從國(guó)內(nèi)撤下,，更多地掛在海外的門面上了。

繼續(xù),？

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