隨著2017年8月31日上市券商及公募基金半年報披露收官,，備受市場關(guān)注的“國家隊”救市資金的隱秘操作得以尋蹤。

　　截至今年6月30日，2015年9月入場的券商第二批救市出資或已收回,，其至2016年底的收益率為8.4%；2015年7月入場的首批救市資金,，賬面公允價值獲得1.21%浮盈,；5大救市基金自成立以來至今，累計浮盈近 374億元,，累計收益率為18.72%,。相比之下，“國家隊”中基金團(tuán)隊完勝券商團(tuán)隊,。此外,，證金公司和匯金資管公司合計持股市值穩(wěn)步增長至超萬億元。

　　券商出資：第一批浮盈14.52億

　　截至8月31日,，A股上市公司半年報已經(jīng)披露完畢,，除了經(jīng)營狀況，“國家隊”救市資金經(jīng)營狀況也隨之顯露,。

　　2015年7月份A股大跌之后,，證金公司獲得充足流動性支持，得以在關(guān)鍵時刻從商業(yè)銀行,、券商,、保險、基金等渠道獲得巨額救市資金,。如今,，通過上市公司半年報披露情況大約可以得知，2015年9月出資的第二批救市資金或已成功身退,，第一批救市資金收益率為1.21%,。

　　2015年7月4日，21家券商發(fā)出聯(lián)合公告表示將出資“救市”,，21家證券公司以2015年6月底凈資產(chǎn)15%出資合計不低于1200億元,，用于投資藍(lán)籌股ETF。同時承諾,，上證指數(shù)在4500點以下,，證券公司自營股票盤不減持，并擇機(jī)增持,。2015年9月1日,，50家證券公司（包括前面第一批21家券商）再次發(fā)出申明，將與證金公司開展收益互換業(yè)務(wù),，合計出資金額不超過截至2015年7月底公司凈資產(chǎn)的20%,。統(tǒng)計顯示,，2015年下半年50家證券公司先后給證金公司提供的救市資金約為2200億元。

　　券商的救市資金是由證金公司統(tǒng)一成立基金專戶進(jìn)行投資管理,。在上市公司公告中,，救市資金一般被這樣表述：“公司與中國證券金融股份有限公司（證金公司）開展收益互換業(yè)務(wù)（交易），”且“本次投資由中國證券金融股份有限公司專戶統(tǒng)一運作,，公司按投資比例分擔(dān)投資風(fēng)險,、分享投資收益?！?/p>

　　2017年半年報中,，部分證券公司透露了這批資金的動向。中信證券半年報中披露,，截至6月30日,，基于證金公司提供的投資賬戶報告，本公司對專戶投資的成本約為156.75億元（2016年12月31日：211.09億元）,，公允價值約為158.65億元（2016年12月31日：198.13億元）,。

　　2015年7月和9月，中信證券投資證金公司專戶資金總共211.09億元,，其中,，第一次投資金額為156.75億元，第二次投資額為5.43億元,。到今年6月底,，這筆投資成本下降為156.79億元，就是說,，2017年上半年,，中信證券或已收回第二次投資的5.43億元，第一次投資的156.75億元賺了1.9億元,，收益率為1.21%,。

　　目前已經(jīng)公布半年報的證券公司如方正證券、長江證券,、招商證券,、國泰君安、廣發(fā)證券,，其參與的救市資金的相關(guān)披露數(shù)據(jù)與中信證券情況基本吻合,，21家證券公司或已收回第二批救市資金，6月底余下資金的收益率為1.21%,。而僅在第二批次出資的西部證券,、山西證券的財報顯示，目前此部分投資成本為零，因此可見第二批救市資金或已全部收回,。按照首批救市資金1200億元的出資額,，目前盈利約14.52億元。而第二批救市資金盈利狀況尚不清楚,。

　　僅參與第二批投資的山西證券和中原證券2016年年報顯示,，截至2016年12月31日，第二批參與投資的券商資金收益率為8.4%,，賬面浮盈約84億元,。2017年初到6月30日,，上證50指數(shù)上漲10.3%,，滬深300指數(shù)上漲10.8%，此間第二批投資資金收益高于84億元的可能性更大,。

　　2015年7月底上證指數(shù)3663.73點,，2017年6月底上證指數(shù)3192.43點，期間大盤下跌12.8%,，滬深300指數(shù)下跌5.64%,。但此間證金公司專戶投資卻獲得1.21%的收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤,。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,，之所以能取得這么好的收益，主要是救市資金投資的是藍(lán)籌股,，而今年以來藍(lán)籌股股價走勢表現(xiàn)突出,。

　　值得注意的是，這也是大部分券商救市資金兩年多來首次整體實現(xiàn)盈利,。2015年年底,，中信證券參與的救市資金的收益率為-1.6%，廣發(fā)證券收益率-4.76%,，招商證券收益率為-4.57%,，光大證券收益率為-4.75%；只有太平洋證券略有浮盈,，收益率為0.973%,。而在2016年券商披露的年報中，大多數(shù)券商浮虧比例則在6%左右徘徊,。其中,，廣發(fā)證券收益率為-6.15%，長江證券累計虧損1.94億元,，收益率-6.2%,；華泰證券虧損8.19億元，收益率-5.7%；國泰君安收益率-6.17%,。

　　國家隊基金賺374億,，重倉藍(lán)籌股

　　2015年7月，為了穩(wěn)定證券市場,，證金公司借助公募基金進(jìn)行市場操作,。斥資2000億元分別購買招商豐慶、南方消費活力,、易方達(dá)瑞惠,、華夏新經(jīng)濟(jì)、嘉實新機(jī)遇五只新基金,，證金分配在每只基金的購買額度均為400億元,，因此它們被稱為“國家隊基金”。

　　根據(jù)基金半年報,，5只國家隊基金上半年均取得可觀收益,，大幅跑贏上證綜指。嘉實新機(jī)遇,、南方消費活力,、華夏新經(jīng)濟(jì)、招商豐慶,、易方達(dá)瑞惠的份額凈值增長率分別為11.13%,、8.50%、8.47%,、8.38%和6.71%,。同期上證綜指漲幅則為2.86%。

　　其中,，易方達(dá)瑞惠基金凈值最高,，截至期末單位基金凈值為1.32元，累計浮盈128億元,，招商豐慶期末單位基金凈值1.268元,，累計浮盈107億元；南方消費活力單位凈值1.2元,，累計浮盈80億元,；嘉實新機(jī)遇單位凈值1.098元，累計浮盈39億元,；華夏新經(jīng)濟(jì)單位凈值最低1.05元,，累計浮盈20億元。

　　截至6月30日,，5只國家隊基金的資產(chǎn)總額為2374.95億元,，相比初始2000.51億元的成本,，成立以來累積浮盈374.44億元，累計收益率達(dá)18.72%,。

　　從資產(chǎn)配置來看,，投資收益不錯的易方達(dá)瑞惠、招商豐慶權(quán)益投資比重均較低,，而現(xiàn)金及現(xiàn)金管理類資產(chǎn)比重則比較大,，截至2017年6月30日，易方達(dá)瑞惠權(quán)益投資占比21.23%,、買入返售金融資產(chǎn)(也是一種現(xiàn)金管理類資產(chǎn))39.77%,、銀行存款及現(xiàn)金38.92%；招商豐慶權(quán)益投資占比18.08%,、買入返售金融資產(chǎn)69.92%,、銀行存款及現(xiàn)金11.86%；而華夏新經(jīng)濟(jì)權(quán)益投資占比則高達(dá)72.52%,，嘉實新機(jī)遇的權(quán)益投資占比也達(dá)到53.47%,，南方消費活力權(quán)益投資占比44.36%,。

　　從基金持有的重倉股來看,，國家隊基金均較偏愛藍(lán)籌股。其中,，嘉實新機(jī)遇的重倉主要集中在消費,、金融板塊，前五大重倉股為格力電器,、美的集團(tuán),、伊利股份、興業(yè)銀行和新華保險,。南方消費活力,、華夏新經(jīng)濟(jì)同樣對銀行、消費板塊有所青睞,，其中南方消費活力的前五大重倉股為農(nóng)業(yè)銀行,、中國人壽、交通銀行,、貴州茅臺和伊利股份,，華夏新經(jīng)濟(jì)的前五大重倉股為浦發(fā)銀行、招商銀行,、興業(yè)銀行,、伊利股份和華僑城A。招商豐慶的前五大重倉股為大秦鐵路,、工商銀行,、中興通訊,、中國神華、民生銀行,，易方達(dá)瑞惠前五大重倉股為格力電器,、中國銀行、工商銀行,、萬科A,、交通銀行。

　　證金和匯金資管持股市值超萬億

　　截至8月31日,，滬深兩市3341家上市公司半年報已經(jīng)悉數(shù)披露完畢,。兩大救市主力軍證金公司和中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限公司（下稱“匯金資管公司”）的持股風(fēng)格也大約可見。

　　匯金資管公司是匯金公司的全資子公司,，于2015年11月設(shè)立,。設(shè)立后，匯金公司將2015年8月從證金公司受讓的上市公司股票轉(zhuǎn)讓給匯金資管公司,。

　　2017年上半年,，證金公司在A股市場上十分活躍；匯金資管公司則較為穩(wěn)健,，持有上市公司數(shù)量更多,，但持股變化并不大。

　　總體來看,，國家隊持股數(shù)量眾多,，證金、匯金合計達(dá)上千家,，占全部A股的三分之一,。

　　Wind資訊統(tǒng)計顯示，僅以證金公司自身持股情況來看,，截至2017年上半年,，證金合計持有403只個股，持股市值達(dá)到7272.82億元,。而匯金資產(chǎn)管理公司持有861家上市公司,，持股市值達(dá)3045.27億元。兩大國家隊合計持股市值高達(dá)10318.09億元,。

　　2015年年報統(tǒng)計顯示,，證金公司和匯金資管公司一共持有流通股票總市值為9053.73億元。

　　“救市”資金總額有多少,？至今尚沒有官方數(shù)據(jù),。公開資料顯示，2015年7月A股異常波動期間,，證金公司獲得充足流動性支持,，從商業(yè)銀行,、券商、保險,、基金等獲得大批“救市”資金,。證金公司資金來源包括券商以凈資產(chǎn)出資,、銀行間市場拆借,、銀行授信（包括已發(fā)貸款）以及公司債和短期融資券等,。

　　關(guān)于證金借款細(xì)節(jié)目前尚沒有官方的披露。數(shù)據(jù)顯示,，2015年7月金融機(jī)構(gòu)負(fù)債同比增速快速上升超過30%,。在2015年7月中旬之前，已有17家商業(yè)銀行借予證金公司共計1.3萬億元資金,。而據(jù)彭博報道,，2015年證金公司獲得包括中國央行在內(nèi)機(jī)構(gòu)提供的2.5萬億至3萬億元資金支持，以應(yīng)對股市波動,。資金將用于向券商提供流動性支持,、購買股票和基金以穩(wěn)定市場等，資金支持的具體規(guī)模是不斷變化的,。

　　證券咨詢機(jī)構(gòu)廣州萬隆認(rèn)為,，從持倉情況看，當(dāng)前持有權(quán)重藍(lán)籌股的資金主要是以國家隊為代表的救市資金為主,。從時間窗口來看,，市場普遍預(yù)計“十九大”之前A股行情仍會維持平穩(wěn)。

　　九州證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示,，證金公司可以類比為中國版的“平準(zhǔn)基金”。證金公司從2015年股市異常波動開始成為新的“國家隊”,，其買賣股票的初衷確實是“平準(zhǔn)基金”的定位,。從國際慣例看，平準(zhǔn)基金應(yīng)當(dāng)是“市場穩(wěn)定器”：平準(zhǔn)基金通常是指政府通過特定的機(jī)構(gòu)以法定的方式建立的基金,，通過對某個具體市場的逆向操作,，降低非理性的市場劇烈波動，以達(dá)到穩(wěn)定該市場的目的,。鄧海清認(rèn)為,，中國版“平準(zhǔn)基金”卻似乎已經(jīng)成為了“牛市發(fā)動機(jī)”，需要更加理性的引導(dǎo)市場,。