當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走勢(shì)偏強(qiáng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)仍在持續(xù),。不過,，在金九銀十旺季當(dāng)中,，市場(chǎng)預(yù)期的進(jìn)一步改善需要等待未來新的催化劑,。從監(jiān)管以及資金面來看，整體存在擾動(dòng)但預(yù)計(jì)難有明顯利空,。期指IH及IF大概率延續(xù)偏強(qiáng)振蕩走勢(shì),。在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)、金融緊的環(huán)境下,，價(jià)值投資理念推動(dòng)資金尋找未來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邊際提升的品種,，預(yù)計(jì)中證500期指IC將受到更明顯支撐。

　　宏觀景氣拐點(diǎn)仍難現(xiàn)

　　從近期的宏觀數(shù)據(jù)來看,，市場(chǎng)預(yù)期的典型意義上的經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)仍未出現(xiàn),。PMI數(shù)據(jù)方面，雖然地產(chǎn)及出口分項(xiàng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳,，但8月官方制造業(yè)PMI報(bào)51.7,，為年內(nèi)次高點(diǎn)，高于前值51.4及預(yù)期的51.3,。高頻數(shù)據(jù)方面,，8月6大電廠發(fā)電耗煤同比增速繼續(xù)回升至13.2%。工業(yè)品期貨價(jià)格也在環(huán)保,、裝置事故等消息刺激下創(chuàng)出反彈新高或在新高附近徘徊,。種種微觀數(shù)據(jù)及利多消息面的結(jié)合，使得市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)向樂觀,。在此預(yù)期支撐下,，強(qiáng)周期品種一旦受到其他外力影響，就迎來較多逢低抄底買盤,。因此,，市場(chǎng)大幅下行空間被封殺。

　　監(jiān)管重新釋放趨嚴(yán)信號(hào)

　　從監(jiān)管層面看,，監(jiān)管步伐有重新加快態(tài)勢(shì),。梳理政策來看，8月30日,，國(guó)務(wù)院發(fā)布了被稱為史上最嚴(yán)的私募基金管理?xiàng)l例;8月31日，央行要求將不得新發(fā)行期限超1年的同業(yè)存單;9月1日證監(jiān)會(huì)發(fā)布有關(guān)貨幣基金的流動(dòng)性新規(guī);針對(duì)處于監(jiān)管灰色地帶的ICO市場(chǎng),，相關(guān)部門也提出了監(jiān)管要求,。

　　從銀行間市場(chǎng)資金面來看，整個(gè)8月資金面均呈現(xiàn)偏緊格局,。R007在8月30日創(chuàng)下了近期高點(diǎn),，已經(jīng)突破6月的最高值;DR007也一度接近3%的水平。整個(gè)8月,，央行在公開市場(chǎng)上凈回籠4080億元資金,，為3月以來最大規(guī)模月回籠量,。在宏觀面穩(wěn)中向好之際，監(jiān)管層利用當(dāng)前的穩(wěn)定環(huán)境再次加快去杠桿步伐,。此外,，由于6月央行維穩(wěn)，年中非銀機(jī)構(gòu)有重回加杠桿態(tài)勢(shì),。央行適度釋放收緊信號(hào)將抑制機(jī)構(gòu)博弈加杠桿的心態(tài),。不過，當(dāng)前監(jiān)管更加注重部門間協(xié)調(diào)及市場(chǎng)預(yù)期的管控,。由于市場(chǎng)有一定預(yù)期,，指數(shù)難出現(xiàn)類似4月明顯下行的可能。

　　IC或仍維持階段強(qiáng)勢(shì)

　　從現(xiàn)貨市場(chǎng)來看,，近期的熱點(diǎn)無疑是周期品種,。雖然經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂觀，但是在金九銀十旺季來臨之際,，實(shí)體資源端的價(jià)格預(yù)期或難有進(jìn)一步提升空間,。金融類的周期品，如銀行又受到增量資金入市有限的制約,。因此,，強(qiáng)周期品種的反彈空間在縮窄。若金九銀十旺季過后經(jīng)濟(jì)動(dòng)能繼續(xù)偏強(qiáng),，周期行情有望再度重現(xiàn)升勢(shì),。

　　近一階段，中小創(chuàng)持續(xù)有所表現(xiàn),，我們認(rèn)為,，這是今年價(jià)值投資理念的延續(xù)。在一線龍頭白馬已有明顯上漲,、投資的安全邊際,、性價(jià)比轉(zhuǎn)差之際，投資者開始在未來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)邊際提升的個(gè)股尋找潛在收益機(jī)會(huì),。在今年中小創(chuàng)“泥沙俱下”的情況下,，一些績(jī)優(yōu)個(gè)股又跌出了很好的入市機(jī)會(huì)。偏向價(jià)值投資的國(guó)家隊(duì)在二季度低位吸納了眾多超跌績(jī)優(yōu)創(chuàng)業(yè)板,、中小板類個(gè)股,，就是最好的證明。

　　整體上,，我們認(rèn)為,，在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)、金融緊的環(huán)境下,，一方面期指難有大幅下行空間,，另一方面周期超預(yù)期空間恐有限,。短期周期板塊大幅拉漲的想象空間不大，IH及IF或以相對(duì)高位偏強(qiáng)振蕩為主,。中小創(chuàng)受益于價(jià)值投資外溢的刺激,，預(yù)計(jì)整體上對(duì)中證500期指IC的帶動(dòng)也將更為顯著。