證券時報記者 劉芬

見習記者 陸慧婧

定增股減持新規(guī)后首只定增基金到期開放的最后一周,，基金行業(yè)頗為關(guān)注的流通受限股估值新規(guī)也適時發(fā)布,。

昨日,，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《證券投資基金投資流通受限股票估值指引（試行）》（以下簡稱《指引》）?！吨敢方o出了流通受限股票確定估值日價值的具體計算公式,，并規(guī)定基金管理人和托管人必須在今年12月31日前完成相關(guān)實施工作?；鸸芾砣藨?yīng)當根據(jù)法律法規(guī)及合同約定,，與基金托管人協(xié)商一致后確定估值標準切換時點，并履行信息披露等義務(wù),。

值得注意的是,，《指引》所稱流通受限股票，是指在發(fā)行時明確一定限售期限的股票,，包括但不限于非公開發(fā)行股票,、首次公開發(fā)行股票時公司股東公開發(fā)售股份、通過大宗交易取得的帶限售期的股票等,，不包括停牌,、新發(fā)行未上市、回購交易中的質(zhì)押券等流通受限股票,。

引入看跌期權(quán)對限售股估值

根據(jù)新的計算公式,，估值日該流通受限股票的價值為估值日在證券交易所上市交易的同一股票的公允價值減去相應(yīng)的流動性折扣。

流動性折扣計算上則引入了看跌期權(quán),，看跌期權(quán)的價值在估值日按平均價格亞式期權(quán)模型（AAP模型）確定,。AAP模型公式綜合考慮了剩余限售期、在剩余限售期內(nèi)股價的預(yù)期年化波動率,、預(yù)期年化股利收益率等因素,。

文件出臺后，有基金公司人士表示暫時對流動性折扣計算公式未完全理解,。也有基金公司人士透露,，流通受限股涉及的流動性折扣會由中證指數(shù)公司計算，此后將具體數(shù)值發(fā)給各基金公司,，基金公司采用即可,，不需要基金公司自己對流通受限股進行估值。

北京一中型基金公司的量化投資經(jīng)理表示,，以前持有限售的股票,，有時直接用市場價格，實際是高估了,?！吨敢房紤]了更多影響估值價格的因素，算法方面做了無風險套利組合,，買入一張到期日的平價看跌期權(quán),，這個期權(quán)花費的價格是流動性受限對應(yīng)的量化的成本,，因而估值更加合理，防止贖回套利,，從而保障持有人的利益,。

估值切換或致定增基金凈值波動

上海一家基金公司金融工程研究員則從金融工程的角度解釋了看跌期權(quán)估值模型，“以前流通受限股的估值方法主要考慮解禁期長短,，采用線性估值,，估值隨著解禁日臨近逐漸接近個股市值，采用新的方法之后,，估值和市價之間則是非線性關(guān)系?！?/p>