經(jīng)過前期大幅上漲,，近幾個交易日上證50ETF略顯疲態(tài),，周四日內(nèi)振蕩下跌0.76%,，最終收盤于2.766,，但依然處于20日均線上方運(yùn)行,。期權(quán)市場交投活躍,，全日累計成交672184手,，較上一交易日增加25058手,，認(rèn)購與認(rèn)沽分別成交400669手和271515手,，成交量PCR值由0.63上漲至0.68,，市場情緒偏謹(jǐn)慎。持倉量方面,，主力9月合約中,，認(rèn)購與認(rèn)沽分別持倉571807手和579081手，超過總體持倉量的50%,?？傮w來看，認(rèn)購與認(rèn)沽近兩周均呈現(xiàn)明顯的增長態(tài)勢,，但認(rèn)購增幅更大,，這在一定程度上說明投資者持續(xù)看好后市。從絕對量上看,，認(rèn)沽持倉高于認(rèn)購,，投資者積極買入認(rèn)沽，防控價格進(jìn)一步下跌風(fēng)險,。

　　標(biāo)的資產(chǎn)高位回落,，導(dǎo)致認(rèn)購期權(quán)全線下跌，最大跌幅達(dá)31.87%,，認(rèn)沽合約中,，僅有9月部分虛值合約外，其余合約全部上漲,，漲幅位于5%—30.63%之間?；谏献C50ETF期權(quán)價格計算而成的中國波動率指數(shù)(iVX)日內(nèi)一路下跌至14.71%,，但總體看近期漲勢明顯,，近兩周以來已累計上漲2個百分點(diǎn)。標(biāo)的資產(chǎn)歷史波動率保持在12.5%左右,，漲幅較小,，上漲動力不足。就9月主力合約而言,，認(rèn)沽各合約隱含波動率差異較大,，值域位于13.43%—36.10%，認(rèn)購波動率范圍有所收窄,，僅處于10%—16%之間波動,，二者均值分別為21.33%和6.21%。從結(jié)構(gòu)上看,，認(rèn)購,、認(rèn)沽偏度有所變化，認(rèn)沽呈現(xiàn)明顯的“執(zhí)行價格越高,，隱含波動率越低”的左偏結(jié)構(gòu),，而認(rèn)購則呈現(xiàn)右偏結(jié)構(gòu)。

　　綜合來看,，上證50ETF近兩周以來有所回落,，但總體看強(qiáng)勢不減，建議以牛市策略為主,，逢低買入虛值認(rèn)購或賣出虛值認(rèn)沽,，標(biāo)的資產(chǎn)持有者應(yīng)積極購入遠(yuǎn)期認(rèn)沽期權(quán)防控價格下跌風(fēng)險，保守投資者可基于波動率偏度結(jié)構(gòu)構(gòu)建認(rèn)購價差組合,。

　　圖為期權(quán)持倉量對比