自上市以來,，京東依舊在虧損之中,，2014-2016年的凈利潤分別為-49.96億元、-93.78億元和-38.07億元，但經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額同樣高于凈利潤,，公司自身造血能力尚可。2014-2016年,，京東經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為10.15億元,、-18.12億元和87.67億元。

在薛云奎看來,，衡量一家企業(yè)的產(chǎn)出既可以采用凈利潤指標(biāo),，也可以采用凈現(xiàn)金指標(biāo)。前者依循應(yīng)計(jì)會(huì)計(jì)原則,，后者依循現(xiàn)金會(huì)計(jì)原則,。所以，對(duì)企業(yè)估值如果采用凈利潤指標(biāo),，通常采用市盈率,；如果采用凈現(xiàn)金指標(biāo)，則通常采用市現(xiàn)率,。

亞馬遜因其會(huì)計(jì)政策穩(wěn)健,，而且不斷致力于嘗試新的技術(shù)，所以報(bào)表盈利水平一直不高,，市盈率也因此居高不下,。但如果用市現(xiàn)率來衡量，亞馬遜當(dāng)前的市值卻并不離奇,，約為27倍,。

與亞馬遜和京東相比，科大訊飛的表現(xiàn)卻是背道而馳,。數(shù)據(jù)顯示,，2014-2016年，科大訊飛經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4.2億元,、5.16億元和2.99億元,，占同期凈利潤的比重分別為110.82%、121.41%和61.78%,，公司造血能力有所衰退,。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2017年9月7日,，科大訊飛的市現(xiàn)率（經(jīng)營現(xiàn)金流TTM）為3256倍,，市盈率（TTM）為241倍,。

爭論背后 有“機(jī)”可尋？

采用現(xiàn)金估值還是利潤估值已是投資者爭論多年的話題,，但其初衷均是期望為評(píng)估決策提供依據(jù),。

財(cái)報(bào)分析作為工具雖不是萬能的，但也不是毫無用處,，公司股價(jià)或許并不完全取決于會(huì)計(jì)利潤,，但長期而言會(huì)計(jì)利潤對(duì)股價(jià)變動(dòng)仍有解釋力，而基于現(xiàn)金的分析方法同樣不失為一種應(yīng)用工具,。

一個(gè)相對(duì)普遍的共識(shí)是,，高市現(xiàn)率通常意味著一家公司正在以一個(gè)較高的價(jià)格交易，但并沒有產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流去支撐高股價(jià),，而低市現(xiàn)率則表明公司經(jīng)營過程中產(chǎn)生著充足的現(xiàn)金,，但這些現(xiàn)金還沒有反映在股價(jià)之上。從市現(xiàn)率的角度出發(fā),，亞馬遜和京東的整體估值并非不可理喻,。

值得思考的是，以市現(xiàn)率作為參考指標(biāo),，是否能夠發(fā)掘出尚未得到充分認(rèn)識(shí)的公司,？

以A股市場為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，截至2017年9月6日,，按市現(xiàn)率由低到高排序，依次剔除凈利潤（扣非后）低于50%分位值,、市盈率高于50%分位值的標(biāo)的,，排名前10位的公司分別為三一重工、徐工機(jī)械,、供銷大集,、鄂爾多斯、銅陵有色,、錫業(yè)股份,、江蘇有線、深天馬A,、首旅酒店,、中國武夷。