自上市以來,，京東依舊在虧損之中,，2014-2016年的凈利潤分別為-49.96億元、-93.78億元和-38.07億元,，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額同樣高于凈利潤,，公司自身造血能力尚可,。2014-2016年，京東經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為10.15億元,、-18.12億元和87.67億元,。

在薛云奎看來，衡量一家企業(yè)的產(chǎn)出既可以采用凈利潤指標(biāo),，也可以采用凈現(xiàn)金指標(biāo),。前者依循應(yīng)計會計原則，后者依循現(xiàn)金會計原則,。所以,，對企業(yè)估值如果采用凈利潤指標(biāo)，通常采用市盈率,；如果采用凈現(xiàn)金指標(biāo),，則通常采用市現(xiàn)率。

亞馬遜因其會計政策穩(wěn)健，而且不斷致力于嘗試新的技術(shù),，所以報表盈利水平一直不高,，市盈率也因此居高不下。但如果用市現(xiàn)率來衡量,，亞馬遜當(dāng)前的市值卻并不離奇,，約為27倍。

與亞馬遜和京東相比,，科大訊飛的表現(xiàn)卻是背道而馳,。數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年,，科大訊飛經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4.2億元,、5.16億元和2.99億元，占同期凈利潤的比重分別為110.82%,、121.41%和61.78%,，公司造血能力有所衰退。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，截至2017年9月7日,，科大訊飛的市現(xiàn)率（經(jīng)營現(xiàn)金流TTM）為3256倍，市盈率（TTM）為241倍,。

爭論背后 有“機(jī)”可尋,？

采用現(xiàn)金估值還是利潤估值已是投資者爭論多年的話題，但其初衷均是期望為評估決策提供依據(jù),。

財報分析作為工具雖不是萬能的,，但也不是毫無用處，公司股價或許并不完全取決于會計利潤,，但長期而言會計利潤對股價變動仍有解釋力，而基于現(xiàn)金的分析方法同樣不失為一種應(yīng)用工具,。

一個相對普遍的共識是,，高市現(xiàn)率通常意味著一家公司正在以一個較高的價格交易，但并沒有產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流去支撐高股價,，而低市現(xiàn)率則表明公司經(jīng)營過程中產(chǎn)生著充足的現(xiàn)金,，但這些現(xiàn)金還沒有反映在股價之上。從市現(xiàn)率的角度出發(fā),，亞馬遜和京東的整體估值并非不可理喻,。

值得思考的是，以市現(xiàn)率作為參考指標(biāo),，是否能夠發(fā)掘出尚未得到充分認(rèn)識的公司,？

以A股市場為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，截至2017年9月6日,，按市現(xiàn)率由低到高排序,，依次剔除凈利潤（扣非后）低于50%分位值、市盈率高于50%分位值的標(biāo)的,，排名前10位的公司分別為三一重工,、徐工機(jī)械、供銷大集,、鄂爾多斯,、銅陵有色、錫業(yè)股份,、江蘇有線,、深天馬A、首旅酒店,、中國武夷,。