維穩(wěn)仍不易

孫魯軍

9月8日,，人民幣對美元中間價(jià)報(bào)6.5032,，較前一交易日升值237點(diǎn)，這是連續(xù)第10個(gè)交易日中間價(jià)上調(diào),，創(chuàng)2011年初以來最長連漲紀(jì)錄,。在當(dāng)日的在岸即期市場上,，人民幣對美元匯率更是一度升破6.44元關(guān)口，令市場發(fā)出“厲害了,，我的人民幣”的感嘆,。

如果拉長時(shí)間來看，在去年年底,，人民幣對美元卻是另一番景象——一路走貶,，大有跌破7的勢頭。為何人民幣在短短幾個(gè)月時(shí)間里走勢突然發(fā)生轉(zhuǎn)變,？人民幣未來走勢會(huì)怎樣,，需要注意哪些問題？如何避免單邊預(yù)期“作怪”,，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定,？這一切還要從今年人民幣匯率的新變化說起。

“新”變化

今年年初以來,，人民幣匯率走勢主要有四方面的變化：一是人民幣改“頹勢”為“強(qiáng)勢”,，對美元出現(xiàn)了較大升值。年初到8月31日,，人民幣對美元中間價(jià)和即期匯率分別升值5.02%和5.16%,。具體走勢看，大體可分為兩個(gè)階段：年初至5月末,，人民幣對美元匯率在6.80-6.90元區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng),，略有升值,。這期間，人民幣對美元中間價(jià)僅升值了1.24%,；但從6月1開始,，也就是中間價(jià)調(diào)整機(jī)制引入“逆周期因子”后，人民幣對美元升幅明顯加大,，呈現(xiàn)強(qiáng)勁升值態(tài)勢,。這期間，人民幣對美元中間價(jià)升值208個(gè)基點(diǎn),，升幅3.05%,。

二是離、在岸市場CNH和CNY價(jià)差出現(xiàn)反復(fù),。離岸和在岸市場人民幣對美元即期匯率CNH和CNY價(jià)差走勢大體上也可分為兩個(gè)階段,；年初至6月初，離岸市場人民幣對美元匯率CNH有九成左右的交易日較在岸市場CNY強(qiáng),，CNH往往成為在岸市場匯率CNY的“風(fēng)向標(biāo)”,；但從6月15日開始，情況出現(xiàn)了反轉(zhuǎn),，CNY在多數(shù)時(shí)間要強(qiáng)于CNH,，帶動(dòng)了離岸市場人民幣匯率CNH走強(qiáng)。

三是除了對美元外,，人民幣對一籃子貨幣指數(shù)及籃子中主要貨幣均出現(xiàn)貶值,。年初以來，人民幣匯率指數(shù)并沒有跟隨美元走勢,，出現(xiàn)了對一籃子貨幣貶值的態(tài)勢,。CFETS人民幣匯率指數(shù)從今年1月6日95.25下跌到8月25日的93.76，跌幅1.59%,。同期,，參考BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)從 96.63下跌到94.20，跌幅為2.51%．,。年初至8月31日,，除了對美元外，人民幣對籃子中的其他主要貨幣均出現(xiàn)貶值態(tài)勢,。其中,，人民幣對歐元中間價(jià)貶值7.91%，對英鎊貶值0.26%,，對日元貶值0.8%,，對澳元貶值4.23%。

四是相對于其他主要貨幣，人民幣對美元升值并不大,。年初至8月31日,，其他主要貨幣對美元升幅大于人民幣的升幅，其中,，歐元兌美元升值了 12.23%,，英鎊升幅為5.05%，澳元升幅9.34%,，日元升幅6.48%,。