變化背后

在筆者看來(lái)，出現(xiàn)上述四方面變化是基于六方面的原因。

一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面良好,。今年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好態(tài)勢(shì)持續(xù)發(fā)展,，二季度GDP同比增長(zhǎng)6.9%，7月份,，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.4%,，增速比上年同期加快0.4個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)10.4%,，加快0.2個(gè)百分點(diǎn),；出口增長(zhǎng)11.2%，加快10.6個(gè)百分點(diǎn),；1-7月份,，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)8.3%，加快0.2個(gè)百分點(diǎn),。1-7月份,，CPI同比上漲1.4%，漲幅比上年同期回落0.7個(gè)百分點(diǎn),；

二是資本外流壓力有所減緩,。國(guó)際收支和外匯收支均出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。今年上半年,，國(guó)際收支中經(jīng)常賬戶順差712億美元,，非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶順差156億美元，上年同期則為逆差2259億美元。從金融賬戶構(gòu)成看,，不論直接投資,，還是證券投資和其他投資項(xiàng)下均出現(xiàn)了較大反轉(zhuǎn)，由原先逆差轉(zhuǎn)變?yōu)轫槻?。其中,，直接投資凈流入142億美元，上年同期為凈流出494億美元,；外債規(guī)模穩(wěn)步回升,，連續(xù)出現(xiàn)了4個(gè)月增長(zhǎng)。7月末,，外匯儲(chǔ)備規(guī)模3.08萬(wàn)億美元,，連續(xù)第六個(gè)月出現(xiàn)回升。

從外匯收支看,，銀行代客結(jié)售匯和代客收付匯差額均有所減少,。今年1-7月，銀行結(jié)售匯累計(jì)逆差1093億美元,，同比下降47%；銀行代客涉外收付款累計(jì)逆差1062億美元,，同比下降47%,。

三是年初以來(lái)貨幣政策明顯收緊，M2增速逐月下降,。今年以來(lái),，隨著穩(wěn)健中性貨幣政策實(shí)施和強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)去杠桿行為監(jiān)管，廣義貨幣M2增速逐月降低,，6月末,，M2同比增長(zhǎng)9.4%，增速比3月末低1.2個(gè)百分點(diǎn),，創(chuàng)下歷史新低,；M1增速比3月末低3.8個(gè)百分點(diǎn)；新增社會(huì)融資規(guī)模小幅增加,，表外融資大幅萎縮,。

另一方面，銀行存貸款利率沒(méi)有發(fā)生變化,，金融市場(chǎng)利率已經(jīng)有所“動(dòng)作”,。今年初以來(lái)，人民銀行加大了公開(kāi)市場(chǎng)操作,，繼2月份上調(diào)了逆回購(gòu)利率后,，3月16日美聯(lián)儲(chǔ)加息后，人民銀行再度調(diào)整了常備借貸便利利率，分別將隔夜,、7天和1個(gè)月利率上調(diào)20個(gè)基點(diǎn)和10個(gè)基點(diǎn),。同時(shí)，外幣存貸款利率在國(guó)際金融市場(chǎng)利率波動(dòng),、境內(nèi)外幣資金供求變化等因素的綜合作用下,，小幅上升。金融市場(chǎng)利率的變化,，縮小了人民幣與美元基準(zhǔn)利率的息差,，有利于人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。

四是香港離岸市場(chǎng)人民幣流動(dòng)性收緊,，資金池萎縮,，抑制了境外做空人民幣的“動(dòng)能”。今年初以來(lái),，離岸人民幣資金池明顯萎縮,，香港人民幣隔夜拆借率、一周利率以及外匯掉期點(diǎn)數(shù)均明顯飆升,，人民幣隔夜拆借率一度飆升到61.33%,，一周利率24.73%，外匯掉期點(diǎn)數(shù)也高達(dá)381,，6月末,，香港人民幣存款余額5260億元，較 2016年 1月下降38.3%,。離岸人民幣市場(chǎng)流動(dòng)性收緊,，打擊了海外市場(chǎng)做空人民幣的“動(dòng)能”，對(duì)在岸人民幣匯率產(chǎn)生了一定的“傳導(dǎo)”效應(yīng),。