一是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力。今年以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，除了周期性因素影響外,，主要還是依賴固定資產(chǎn)尤其是基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資增長的拉動,。1-7月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長8.3%,，增速比上半年回落0.3個(gè)百分點(diǎn),。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長20.9%,，比去年同期提高1.3個(gè)百分點(diǎn),，占全部投資的比重為21.4%，對全部投資增長的貢獻(xiàn)率為48.4%,，拉動投資增長4個(gè)百分點(diǎn),；制造業(yè)投資同比增長4.8%，增速比上半年回落0.7個(gè)百分點(diǎn),，比去年同期提高1.8個(gè)百分點(diǎn),；制造業(yè)對全部投資增長的貢獻(xiàn)率為18.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長7.9%,，比上半年也有所放緩,，但比去年同期有所提高。

經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動力不強(qiáng),，單純依賴投資拉動的經(jīng)濟(jì)增長是不可持續(xù)的,，而且，投資增速對GDP拉動的作用也是有限的,。預(yù)計(jì)受到貨幣政策趨緊,、越來越趨嚴(yán)的房地產(chǎn)調(diào)控政策，以及強(qiáng)監(jiān)管,、去杠杠政策環(huán)境和資本外流等因素的影響,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍有一定的下行壓力。

二是貨幣政策在穩(wěn)增長與去杠杠之間尋求平衡,。受外匯占款逐年下降等因素影響,，基礎(chǔ)貨幣投放主渠道發(fā)生了相應(yīng)的變化,，由原先的外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)向更多通過公開市場逆回購、中期借貸便利,、常備借貸便利,、抵押補(bǔ)充貸款等工具提供不同期限流動性。外匯占款從2014年5月的27.3萬億元下降到2017年7月的21.5萬億元,，連續(xù)21個(gè)月出現(xiàn)下降,，相應(yīng)地基礎(chǔ)貨幣投放減少5.8萬億元。2015年以來,，人民銀行主要通過中期借貸便利和抵押補(bǔ)充貸款等工具增加基礎(chǔ)貨幣投放,，上述流動性增加會直接增加基礎(chǔ)貨幣總量，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增長加快,。從季度變化看,，基礎(chǔ)貨幣余額自2015年9月起連續(xù)出現(xiàn)4個(gè)季度的下行，其中,，2015年四季度基礎(chǔ)貨幣同比下降6.0%,。2016年3季度開始，基礎(chǔ)貨幣余額又有所回升,，今年1季度同比增加了6.71%,，基礎(chǔ)貨幣余額達(dá)30.2萬億元。6月末,，基礎(chǔ)貨幣為30.4萬億元,，較年初減少3048億元。進(jìn)一步靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具組合,，保持流動性總體穩(wěn)定,，在穩(wěn)增長和去杠杠之間尋求更好的平衡，防范資產(chǎn)泡沫,，抑制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚,，推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的順利進(jìn)行是一項(xiàng)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

三是資本外流壓力與資本管理可持續(xù)性,。年初以來,，資本外流出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)，但資本外流還存在一定的壓力,，主要是基于以下因素：“一順一逆”,，即經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本項(xiàng)目逆差將成為我國國際收支“新常態(tài)”,。我國對外直接投資已從2016年起超越了外商來華直接投資,，成為資本輸出國。隨著“一帶一路”和國際產(chǎn)能合作的推進(jìn),，海外資產(chǎn)配置的逐步擴(kuò)大,，預(yù)計(jì)2017年對外投資仍將保持一定增長，ODI還會繼續(xù)高于FDI,，直接投資仍將保持凈流出,；金融機(jī)構(gòu)對外債務(wù)和證券投資攀升，資本市場對外開放加大,，對外證券投資凈流出繼續(xù)保持增長,，貸款、貿(mào)易信貸,、其他資產(chǎn)等其他投資項(xiàng)下也將保持凈流出態(tài)勢,。