8日晚間,，滬深交易所發(fā)布《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（征求意見稿）》,，新規(guī)明確股票質(zhì)押率上限不得超過(guò)60%,，單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不超過(guò)50%,。根據(jù)中證登的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前A股公司整體質(zhì)押比例超過(guò)50%的有122家,。對(duì)此,，多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示,，新規(guī)將使得單只股票質(zhì)押集中度受限,，對(duì)上市公司股東流動(dòng)性產(chǎn)生一定影響，未來(lái)股票質(zhì)押規(guī)模將縮減,，長(zhǎng)遠(yuǎn)看有利于市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展,。

單只股票質(zhì)押集中度受限

由于股權(quán)質(zhì)押融資成本較低且較為便利，最近幾年不少上市公司股東通過(guò)質(zhì)押股份來(lái)籌集資金,。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，截至目前，今年以來(lái)A股共進(jìn)行了8451次質(zhì)押行動(dòng),，涉及公司1709家,，共涉及股份數(shù)2140.2億股，總質(zhì)押額高達(dá)2.57萬(wàn)億元,。征求意見稿指出,，單只A股股票市場(chǎng)整體質(zhì)押比例不超過(guò)50%。單一證券公司接受單只A股股票質(zhì)押數(shù)量不得超過(guò)該股票A股股本的30%,，單一資產(chǎn)管理產(chǎn)品接受單只A股股票質(zhì)押的數(shù)量不得超過(guò)該股票A股股本的15%,。

“此舉意味著單只股票質(zhì)押的集中度和規(guī)模將受限，”東部一家券商兩融部負(fù)責(zé)人表示,，“原有的規(guī)定是當(dāng)單一標(biāo)的證券已質(zhì)押數(shù)量占總股本超過(guò)50%時(shí),，券商應(yīng)當(dāng)審慎評(píng)估質(zhì)押該標(biāo)的證券的風(fēng)險(xiǎn)，并沒有硬性要求不得超過(guò)50%,。此舉將使得部分上市公司股東的質(zhì)押融資規(guī)模減小,，也有助于降低未來(lái)股票質(zhì)押平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

根據(jù)新規(guī),，券商開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)和分類評(píng)價(jià)掛鉤，A類券商自有資金融資余額不得超過(guò)公司凈資本的150%,；B類券商自有資金融資余額不得超過(guò)凈資本的100%,，C類券商自有資金融資余額不得超過(guò)凈資本的50%。這意味著部分評(píng)級(jí)較低券商的質(zhì)押規(guī)模將受限,。

對(duì)于新規(guī),，國(guó)金證券首席策略分析師李立峰指出,，新規(guī)將帶來(lái)五大影響：一是股票質(zhì)押式回購(gòu)融資規(guī)模或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的下降,；二是直接禁止了資管產(chǎn)品通過(guò)股票質(zhì)押式回購(gòu)方式加杠桿,；三是“寶能式”質(zhì)押融資加杠桿買入股票的模式難以為繼；四是質(zhì)押比例較高的個(gè)股無(wú)法進(jìn)行新的質(zhì)押融資,，或?qū)ι鲜泄敬蠊蓶|流動(dòng)性產(chǎn)生一定影響,；五是新規(guī)中關(guān)于質(zhì)押率不超過(guò)60%的規(guī)定只對(duì)少數(shù)個(gè)股質(zhì)押業(yè)務(wù)有一定影響，整體影響或不大,。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)記者表示,，“從總體來(lái)看，質(zhì)押回購(gòu)新規(guī)意在規(guī)范質(zhì)押業(yè)務(wù),，降低此前部分公司過(guò)高的金融杠桿,，降低股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，防止資金脫實(shí)向虛,，有助于市場(chǎng)的中長(zhǎng)期健康發(fā)展,。”

私募等資管機(jī)構(gòu)不能進(jìn)行股票質(zhì)押回購(gòu)

據(jù)國(guó)金證券統(tǒng)計(jì),，以最新價(jià)格計(jì)算,，A股中未解押股票質(zhì)押市值達(dá)6.13萬(wàn)億元（占A股總市值的10.8%），行業(yè)分布主要集中在醫(yī)藥,、傳媒,、地產(chǎn)和化工，市值占比分別為9.9%,、7.2%,、7.1%和6.6%。

新規(guī)指出,，融入資金應(yīng)當(dāng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)并專戶管理,，不得用于股票二級(jí)市場(chǎng)、不得用于新股申購(gòu),、淘汰類產(chǎn)業(yè),，融入方首次最低交易金額不得低于500萬(wàn)元，后續(xù)每次不得低于50萬(wàn)元,。債券和基金不得作為回購(gòu)交易標(biāo)的,。融入方應(yīng)使用專用賬戶存放融入資金，券商發(fā)現(xiàn)資金用途違反協(xié)議約定的,，應(yīng)當(dāng)督促融入方采取改正措施,。

“這意味著此前部分券商幾萬(wàn)元的小額類股票質(zhì)押業(yè)務(wù)將叫停，” 一家大型券商深圳營(yíng)業(yè)部人士對(duì)記者表示,，“融入資金不能用于炒股也意味著此前部分機(jī)構(gòu)通過(guò)股權(quán)質(zhì)押獲得資金再買入股票的加杠桿模式難以為繼,?！?/p>

新規(guī)還明確，融入方不得為金融機(jī)構(gòu)或者從事貸款,、私募基金,、個(gè)人借貸等業(yè)務(wù)的其他機(jī)構(gòu)，或者前述機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品,。

此外,，為降低質(zhì)押股票價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，新規(guī)明確了質(zhì)押率不得超過(guò)60%,，而交易所可以根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整質(zhì)押率上限,。此前的規(guī)定是券商可以根據(jù)證券種類、是否為相關(guān)指數(shù)成分股,、板塊等因素,，確定標(biāo)的證券質(zhì)押率的上限。

上述券商營(yíng)業(yè)部人士分析稱,，“以前只要求明確融資方的條件如資產(chǎn)狀況、負(fù)債狀況,、信用記錄,、訴訟情況等，并沒有對(duì)融資方的類型作出限制,。新規(guī)意味著私募等資管機(jī)構(gòu)不能進(jìn)行股票質(zhì)押回購(gòu),，這將使得券商的客戶減少，以后基本只能是上市公司的股東,。而質(zhì)押率原來(lái)最高70%,，現(xiàn)在有所降低?？傮w看,，新規(guī)將使得質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模有所縮減?！?/p>

對(duì)于新規(guī)的影響,，一位不愿具名的上海券商分析師表示，“從征求意見稿來(lái)看,，依然是貫徹金融去杠桿的指導(dǎo)思想,，引導(dǎo)資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，管控資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),，防范部分股東質(zhì)押式減持對(duì)市場(chǎng)的沖擊,，以求達(dá)到減少資金空轉(zhuǎn)，降低社會(huì)融資利率水平,，結(jié)合供給側(cè)改革做好實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大目標(biāo),。短期市場(chǎng)可能面臨回落壓力,，中長(zhǎng)期看有助于市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展?！?/p>