■董少鵬

今年以來,，滬深股指穩(wěn)中有升，藍(lán)籌投資者隊(duì)伍漸次擴(kuò)大,，市場投資理性明顯增強(qiáng),；同時(shí)，新股發(fā)行保持常態(tài)化,，查處違法違規(guī)行為“只緊不松”,。期市、債市總體保持穩(wěn)定,，結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化,。資本市場實(shí)現(xiàn)這樣難得的局面，與全面提升投資者保護(hù)體系密不可分,。

今年7月1日,，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》正式實(shí)施。這項(xiàng)聚焦市場突出矛盾的制度措施,，立足解決投資者和投資產(chǎn)品之間的風(fēng)險(xiǎn)匹配問題,，賦予專業(yè)服務(wù)者（交易所、證券公司,、基金公司,、期貨公司）法定管理責(zé)任，硬性規(guī)定其既要了解投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力,，又要講明投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)程度,，幫助投資者與投資風(fēng)險(xiǎn)“對表”。該《辦法》適應(yīng)我國散戶投資者眾多的實(shí)際,，強(qiáng)化了專業(yè)服務(wù)者（監(jiān)管自律機(jī)構(gòu)）在審核關(guān)注產(chǎn)品或者服務(wù)適當(dāng)性安排,、督促適當(dāng)性制度落實(shí)、制定完善適當(dāng)性規(guī)則等方面的職責(zé),，堅(jiān)持有責(zé)必追,，違法必罰，給投資者保護(hù)“裝上了牙齒”,。把連接投資者和籌資者兩端的專業(yè)服務(wù)者（監(jiān)管自律機(jī)構(gòu)）抓牢抓實(shí),，體現(xiàn)了鮮明的“問題導(dǎo)向”,。

投資者保護(hù)的首要工作是保障市場信息對稱。除了強(qiáng)化上市公司依法信息披露之外,，監(jiān)管者依法行政的重大信息,、重要市場主體活動的信息、專業(yè)服務(wù)者（監(jiān)管自律機(jī)構(gòu)）應(yīng)告知的信息等也必須充分傳遞給投資者,。去年年初至今,，證監(jiān)會在新聞例會發(fā)布、重大政策出臺,、重大市場信息揭示等方面,，不斷細(xì)化工作安排，提升監(jiān)管信息的透明度,。突出的一點(diǎn)是每周公布相關(guān)案件查處情況,，對于投資者高度關(guān)注的案件加快查處速度，及時(shí)回應(yīng)社會關(guān)切,，如欣泰電氣欺詐發(fā)行案,、匹凸匹公司實(shí)際控制人鮮言等虛假陳述案等。

強(qiáng)化對重要市場主體活動信息的監(jiān)管,，如針對上市公司特定股東減持,、定向增發(fā)、資產(chǎn)重組,、上市公司股權(quán)質(zhì)押等,，均提升了信息披露層次，細(xì)化了相關(guān)條款,。為約束上市公司大股東和實(shí)際控制人的不理性行為,，監(jiān)管層陸續(xù)出臺了涉及減持、定向增發(fā),、資產(chǎn)重組,、股權(quán)質(zhì)押等方面約束性規(guī)定。為加強(qiáng)保薦機(jī)構(gòu)誠信建設(shè),，建立了保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度,，要求保薦機(jī)構(gòu)在公開募集及上市文件中作出先行賠付承諾等。

與此同時(shí),，啟動了“中證中小投資者服務(wù)中心有限公司”（簡稱“中小投資者服務(wù)中心”）持股行權(quán)工作,。中小投資者服務(wù)中心就像普通投資者的化身，身兼“積極股東”和“渾水公司”的職責(zé),。通過持有上市公司股票,，以股東身份向上市公司發(fā)送股東建議函、參加股東大會,、重組媒體說明會和投資者說明會,，就中小股東投票,、利潤分配,、并購重組,、違規(guī)減持等方面發(fā)表意見，甚至與上市公司打官司,。中小投資者服務(wù)中心模式是一個(gè)創(chuàng)舉,，補(bǔ)上了中小投資者“無為”“難為”的制度短板。筆者希望這一制度進(jìn)一步完善,，在中小投資者“不能為”時(shí)依法主動代理,，在中小投資者“希望為”時(shí)依法帶頭引導(dǎo)，以此強(qiáng)化中小投資者參與市場治理的能力,。

目前,，投資者因上市公司違法、專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)（監(jiān)管自律機(jī)構(gòu)）違法,、上市公司退市導(dǎo)致投資或其他損失,，尚缺乏完備的法律追償體系，為此,，監(jiān)管層一方面推動建立了先行賠付制度,，支持中小投資者服務(wù)中心發(fā)起證券支持訴訟，開展了證券期貨糾紛多元化解機(jī)制試點(diǎn),；另一方面,，積極推動立法進(jìn)程，在新一版《證券法》修正案中增加了投資者保護(hù)專章,，還將推動相關(guān)司法解釋增加必要條款,。

投資者保護(hù)工作的另一個(gè)基礎(chǔ)性工作是建立投資者保護(hù)基地，2016年授牌13家首批國家級證券期貨投資者教育基地,，第二批國家級投教基地專家評審已于近期完成,，即將正式公布。投資者教育基地是投資者參與市場的“首發(fā)站”“加油站”和“集合站”,，為投資者提供自我保護(hù)的動力,、機(jī)制、“糧草”和平臺,。

投資者保護(hù)工作貫穿在證券期貨市場發(fā)行,、交易、退市,、執(zhí)法等各個(gè)環(huán)節(jié),，既涉及監(jiān)管機(jī)制也涉及主體行為，既涉及環(huán)境因素也涉及自身素質(zhì),，需要所有市場參與者共同努力,。理性參與市場,，明晰共同市場利益，明確各自責(zé)任義務(wù),，依法解決糾紛,，是投資者保護(hù)的基本原則。在投資者保護(hù)已取得成績的基礎(chǔ)上,，各方應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅(jiān)持問題導(dǎo)向原則,，把制度建設(shè)得更加完善，讓執(zhí)行更加有力和有效,。

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