單日貶值近1%，莫不成,，央媽剛教訓(xùn)完空頭，又來教訓(xùn)多頭,？

9月11日，在岸人民幣兌美元即期匯率上演“高空急墜”,，收?qǐng)?bào)6.5239元,，暴跌622個(gè)基點(diǎn),，單日貶值近1%,，創(chuàng)下2015年8月13日以來的最大單日跌幅。

急漲后現(xiàn)急跌這是鬧哪樣

今年人民幣走勢(shì)給大家上了生動(dòng)的一課——“人無貶基”,！

從年初與7元擦肩而過，到上周6.5元被輕松挑破,，今年人民幣以實(shí)際行動(dòng),，維護(hù)了央媽那句“人無貶基”的權(quán)威性。

然而,，“人無貶基”并不等于“只升不貶”,，不能容忍人民幣單邊持續(xù)貶值的央媽，就會(huì)容忍人民幣出現(xiàn)單邊快速升值嗎,？

9月11日,，人民幣出現(xiàn)單日疾貶，在岸人民幣即期價(jià)16:30收?qǐng)?bào)6.5239元,，較前收盤價(jià)大幅回調(diào)622個(gè)基點(diǎn),，單日貶值近1%。上一次人民幣出現(xiàn)如此快速的貶值,，還是在2015年“8·11匯改”期間,。

就在上一個(gè)交易日(9月8日)，在岸人民幣還是一副不可阻擋的架勢(shì),，盤中最高漲到6.4350元,，創(chuàng)了2015年底以來新高。

急漲后急跌的背景,，是央媽面對(duì)最近瘋漲的人民幣進(jìn)行的一系列調(diào)整,。

官方媒體確認(rèn)，央行近日下發(fā)通知,，境外人民幣業(yè)務(wù)參加行在境內(nèi)代理行存放存款準(zhǔn)備金的政策從即日起取消,。央行另宣布，從9月11日起,，外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率也從20%調(diào)整為0.

不少市場(chǎng)人士還注意到,，最近人民幣中間價(jià)有點(diǎn)“不對(duì)勁”。

比如,，11日早間,，人民幣兌美元匯率中間價(jià)上調(diào)35基點(diǎn)，設(shè)于6.4997元,，再創(chuàng)16個(gè)月新高,，這也是該中間價(jià)自8月28日以來連續(xù)第十一日上調(diào)，創(chuàng)2011年初以來最長連漲紀(jì)錄，然而,，當(dāng)天人民幣中間價(jià)上調(diào)幅度并不及市場(chǎng)預(yù)期,。

此前一個(gè)交易日，國際市場(chǎng)上美元指數(shù)遭遇五連跌,，盤中刷新2015年初以來低位紀(jì)錄,；境內(nèi)市場(chǎng)上，人民幣兌美元即期詢價(jià)交易收?qǐng)?bào)6.4617元,，大漲355基點(diǎn),。

在前一日美元仍延續(xù)弱勢(shì)的情況下，11日人民幣兌美元中間價(jià)大幅低于前市場(chǎng)收盤價(jià),，雖是上調(diào),，實(shí)則展現(xiàn)了引導(dǎo)匯率下調(diào)的傾向。

不讓人民幣升值預(yù)期過度膨脹

聯(lián)訊證券李奇霖表示：

2015年8月31日,，央行下發(fā)銀發(fā)[2015]273號(hào)文,，提出要對(duì)金融機(jī)構(gòu)的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)收取20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，凍結(jié)一年,，無息,。當(dāng)時(shí)的背景是，人民幣對(duì)美元處于貶值趨勢(shì),，貶值預(yù)期較濃,，企業(yè)持匯或購匯動(dòng)力較強(qiáng)。央行發(fā)布此項(xiàng)規(guī)定,，間接提高了企業(yè)的遠(yuǎn)期購匯成本,，有助抑制人民幣做空與跨境套利。但人民幣在今年一直處于升值的趨勢(shì),，尤其是近期升值勢(shì)頭十分迅猛,。在這樣一個(gè)背景下，央行調(diào)降外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率,，其目的不言而喻——打斷人民幣的持續(xù)升值趨勢(shì),，不讓人民幣升值預(yù)期過度膨脹。

至于中間價(jià)調(diào)升幅度不及預(yù)期,，一些外匯分析人士猜測(cè)，應(yīng)是逆周期因子在起作用,。

今年二季度,，人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制進(jìn)一步完善,，在原有“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”的報(bào)價(jià)模型中加入“逆周期因子”,。央行稱,，在中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入“逆周期因子”,，可通過校正外匯市場(chǎng)的順周期性,，防止人民幣匯率單方面出現(xiàn)超調(diào),。

有外匯市場(chǎng)人士表示：

二季度引入逆周期因子的目的是避免貶值預(yù)期‘拖累’人民幣升值,，但現(xiàn)在逆周期因子要起到的作用是想‘拖累’人民幣升值,。

央媽為什么要這樣做？

原因其實(shí)很明顯,，人民幣預(yù)期似乎正在走向過去幾年的對(duì)立面，最近企業(yè)結(jié)匯大量增加,，疊加銀行交易盤的作用,，導(dǎo)致人民幣升值有些“失控”,。

德國商業(yè)銀行周浩表示,，當(dāng)前如果不對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行一定的管理,，人民幣將繼續(xù)走強(qiáng),，但從宏觀上而言,，這似乎并不完全是一件好事,。

中金公司等機(jī)構(gòu)指出,，結(jié)匯需求強(qiáng)+央行不干預(yù)=人民幣快速升值，過去一段時(shí)間,，央行對(duì)人民幣匯率走勢(shì)主要采取不干預(yù)的做法，表現(xiàn)在于人民幣對(duì)美元升值,，但外匯占款(央行購買外匯形成的人民幣投放)變化不大，但如果人民幣升值過快,，可能會(huì)引發(fā)監(jiān)管對(duì)匯率偏強(qiáng)抑制出口的擔(dān)憂,，最終將促使央行加大干預(yù)力度,，比如加大從市場(chǎng)購買外匯或者放松之前一些為穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期而采取的管制措施。

外匯市場(chǎng)資深分析人士韓會(huì)師稱：

人民幣過快升值并非一定是好事,，選擇此時(shí)逐漸撤回2015年8月開始不斷加強(qiáng)的針對(duì)購匯的監(jiān)管措施,，可能說明人民幣持續(xù)走強(qiáng)已引起監(jiān)管當(dāng)局的重視,。

壓低斜率而不是改變方向

回到最初的問題，剛教訓(xùn)完空頭,，又來教訓(xùn)多頭了,？央媽“變臉”，是不希望看到人民幣升值嗎,？

其實(shí),，央媽已經(jīng)在貨幣政策報(bào)告“逆周期因子”專欄中進(jìn)行了說明。

央行表示：

引入“逆周期因子”不會(huì)改變外匯供求的趨勢(shì)和方向,，只是適當(dāng)過濾了外匯市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”,，并非逆市場(chǎng)而行，而是在尊重市場(chǎng)的前提下促進(jìn)市場(chǎng)行為更加理性,。言下之意,，央行基本認(rèn)同市場(chǎng)供求因素決定的趨勢(shì)和方向，對(duì)階段性升值或貶值看得比較淡,，但不希望“熊孩子”做得太過火,，不希望走勢(shì)過于單邊、升貶值過于劇烈,。

另外,，要看到今年人民幣對(duì)美元升值的最大背景，是美元“弱爆了”,。美元若維持弱勢(shì),，人民幣對(duì)美元表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)仍可能是大概率事件。

在從103跌到91附近之后,，美元指數(shù)繼續(xù)下跌的空間可能在收窄,，繼續(xù)大幅看空美元和看多歐元也不太合適。但美聯(lián)儲(chǔ)在9月加息概率寥寥無幾,，甚至12月加息的概率也已經(jīng)明顯下降,，美元要恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)何其難。何況人民幣匯率預(yù)期已出現(xiàn)明顯變化,?？恳粌身?xiàng)政策就重新扭轉(zhuǎn)預(yù)期的可能性也不大,。

年內(nèi)來看，人民幣對(duì)美元可能仍將保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì),，但漲勢(shì)可能放緩,，雙向波動(dòng)可能加大，而全年恢復(fù)升值已是板上釘釘,。