單日貶值近1%,，莫不成,，央媽剛教訓(xùn)完空頭,，又來教訓(xùn)多頭,？

9月11日,，在岸人民幣兌美元即期匯率上演“高空急墜”,，收報6.5239元,，暴跌622個基點,，單日貶值近1%,，創(chuàng)下2015年8月13日以來的最大單日跌幅,。

急漲后現(xiàn)急跌這是鬧哪樣

今年人民幣走勢給大家上了生動的一課——“人無貶基”！

從年初與7元擦肩而過,，到上周6.5元被輕松挑破,，今年人民幣以實際行動，維護(hù)了央媽那句“人無貶基”的權(quán)威性,。

然而,，“人無貶基”并不等于“只升不貶”，不能容忍人民幣單邊持續(xù)貶值的央媽,，就會容忍人民幣出現(xiàn)單邊快速升值嗎,？

9月11日，人民幣出現(xiàn)單日疾貶,，在岸人民幣即期價16:30收報6.5239元,，較前收盤價大幅回調(diào)622個基點，單日貶值近1%,。上一次人民幣出現(xiàn)如此快速的貶值,，還是在2015年“8·11匯改”期間。

就在上一個交易日(9月8日),，在岸人民幣還是一副不可阻擋的架勢,，盤中最高漲到6.4350元，創(chuàng)了2015年底以來新高,。

急漲后急跌的背景,，是央媽面對最近瘋漲的人民幣進(jìn)行的一系列調(diào)整。

官方媒體確認(rèn),，央行近日下發(fā)通知,，境外人民幣業(yè)務(wù)參加行在境內(nèi)代理行存放存款準(zhǔn)備金的政策從即日起取消。央行另宣布,，從9月11日起,，外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率也從20%調(diào)整為0.

不少市場人士還注意到，最近人民幣中間價有點“不對勁”,。

比如,，11日早間，人民幣兌美元匯率中間價上調(diào)35基點,，設(shè)于6.4997元,，再創(chuàng)16個月新高，這也是該中間價自8月28日以來連續(xù)第十一日上調(diào),，創(chuàng)2011年初以來最長連漲紀(jì)錄,，然而，當(dāng)天人民幣中間價上調(diào)幅度并不及市場預(yù)期。

此前一個交易日,，國際市場上美元指數(shù)遭遇五連跌,，盤中刷新2015年初以來低位紀(jì)錄；境內(nèi)市場上,，人民幣兌美元即期詢價交易收報6.4617元,，大漲355基點。

在前一日美元仍延續(xù)弱勢的情況下,，11日人民幣兌美元中間價大幅低于前市場收盤價,，雖是上調(diào)，實則展現(xiàn)了引導(dǎo)匯率下調(diào)的傾向,。

不讓人民幣升值預(yù)期過度膨脹

聯(lián)訊證券李奇霖表示：

2015年8月31日,，央行下發(fā)銀發(fā)[2015]273號文，提出要對金融機構(gòu)的遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)收取20%的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金,，凍結(jié)一年,，無息。當(dāng)時的背景是,，人民幣對美元處于貶值趨勢,，貶值預(yù)期較濃，企業(yè)持匯或購匯動力較強,。央行發(fā)布此項規(guī)定,，間接提高了企業(yè)的遠(yuǎn)期購匯成本，有助抑制人民幣做空與跨境套利,。但人民幣在今年一直處于升值的趨勢,，尤其是近期升值勢頭十分迅猛。在這樣一個背景下,，央行調(diào)降外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率，其目的不言而喻——打斷人民幣的持續(xù)升值趨勢,，不讓人民幣升值預(yù)期過度膨脹,。

至于中間價調(diào)升幅度不及預(yù)期，一些外匯分析人士猜測,，應(yīng)是逆周期因子在起作用,。

今年二季度，人民幣兌美元匯率中間價報價機制進(jìn)一步完善,，在原有“收盤價+一籃子貨幣匯率變化”的報價模型中加入“逆周期因子”,。央行稱，在中間價報價模型中引入“逆周期因子”,，可通過校正外匯市場的順周期性,，防止人民幣匯率單方面出現(xiàn)超調(diào)。

有外匯市場人士表示：

二季度引入逆周期因子的目的是避免貶值預(yù)期‘拖累’人民幣升值，但現(xiàn)在逆周期因子要起到的作用是想‘拖累’人民幣升值,。

央媽為什么要這樣做,？

原因其實很明顯，人民幣預(yù)期似乎正在走向過去幾年的對立面,，最近企業(yè)結(jié)匯大量增加,，疊加銀行交易盤的作用，導(dǎo)致人民幣升值有些“失控”,。

德國商業(yè)銀行周浩表示,，當(dāng)前如果不對市場進(jìn)行一定的管理，人民幣將繼續(xù)走強,，但從宏觀上而言,，這似乎并不完全是一件好事。

中金公司等機構(gòu)指出,，結(jié)匯需求強+央行不干預(yù)=人民幣快速升值,，過去一段時間，央行對人民幣匯率走勢主要采取不干預(yù)的做法,，表現(xiàn)在于人民幣對美元升值,，但外匯占款(央行購買外匯形成的人民幣投放)變化不大，但如果人民幣升值過快,，可能會引發(fā)監(jiān)管對匯率偏強抑制出口的擔(dān)憂,，最終將促使央行加大干預(yù)力度，比如加大從市場購買外匯或者放松之前一些為穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期而采取的管制措施,。

外匯市場資深分析人士韓會師稱：

人民幣過快升值并非一定是好事,，選擇此時逐漸撤回2015年8月開始不斷加強的針對購匯的監(jiān)管措施，可能說明人民幣持續(xù)走強已引起監(jiān)管當(dāng)局的重視,。

壓低斜率而不是改變方向

回到最初的問題,，剛教訓(xùn)完空頭，又來教訓(xùn)多頭了,？央媽“變臉”,，是不希望看到人民幣升值嗎？

其實,，央媽已經(jīng)在貨幣政策報告“逆周期因子”專欄中進(jìn)行了說明,。

央行表示：

引入“逆周期因子”不會改變外匯供求的趨勢和方向，只是適當(dāng)過濾了外匯市場的“羊群效應(yīng)”,，并非逆市場而行,，而是在尊重市場的前提下促進(jìn)市場行為更加理性。言下之意,，央行基本認(rèn)同市場供求因素決定的趨勢和方向,，對階段性升值或貶值看得比較淡，但不希望“熊孩子”做得太過火，不希望走勢過于單邊,、升貶值過于劇烈,。

另外，要看到今年人民幣對美元升值的最大背景,，是美元“弱爆了”,。美元若維持弱勢，人民幣對美元表現(xiàn)強勢仍可能是大概率事件,。

在從103跌到91附近之后,，美元指數(shù)繼續(xù)下跌的空間可能在收窄，繼續(xù)大幅看空美元和看多歐元也不太合適,。但美聯(lián)儲在9月加息概率寥寥無幾,，甚至12月加息的概率也已經(jīng)明顯下降，美元要恢復(fù)強勢何其難,。何況人民幣匯率預(yù)期已出現(xiàn)明顯變化,。靠一兩項政策就重新扭轉(zhuǎn)預(yù)期的可能性也不大,。

年內(nèi)來看,，人民幣對美元可能仍將保持相對強勢，但漲勢可能放緩,，雙向波動可能加大,，而全年恢復(fù)升值已是板上釘釘。