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債市收益率下行空間有限

2017-09-12 09:37:25    中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)  參與評(píng)論()人

  上周初債市情緒仍偏向謹(jǐn)慎,。不過,,央行提前重啟28天逆回購操作,。另外,,地緣政治不確定性和美國債務(wù)上限問題逐步解決,,海外主要國家收益率均出現(xiàn)下行,。其中,,美債收益率下行11.5BP至2.02%,,創(chuàng)全年11月來新低,。一系列事件利好帶動(dòng)市場做多情緒,,十年期國債收益率再度高位回落,。

  月初流動(dòng)性壓力暫緩

  上周資金面壓力有所緩和,短端資金價(jià)格回落,。從公開市場方面來看,,受銀行間流動(dòng)性處于較高水平因素影響,央行持續(xù)暫停公開市場操作,,上周僅進(jìn)行了400億元的逆回購操作,,有3700億的逆回購到期。因此,,當(dāng)周央行公開市場方面實(shí)現(xiàn)凈回籠資金3300億元,。此外,央行續(xù)作MLF,,一次性對(duì)沖了全月到期量,。雖然上周逆回購以及MLF到期的規(guī)模較大,央行總體回籠流動(dòng)性2015億元,,但央行時(shí)隔近3個(gè)月后重啟28天逆回購操作,。同時(shí),央行超量續(xù)作MLF,,期限長達(dá)1年,,說明央行穩(wěn)定季末市場流動(dòng)性預(yù)期強(qiáng)烈。

  資金價(jià)格方面,,受月初流動(dòng)性偏松,,金融機(jī)構(gòu)頭寸較為充裕,質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率回落至2.6%左右,。然而,,3個(gè)月期利率始終在高位,反映出銀行對(duì)于長期流動(dòng)性的謹(jǐn)慎態(tài)度,。

  展望本周,,公開市場方面有1100億元的逆回購到期。我們認(rèn)為,,人民幣匯率升值有助于外匯占款回升,。不過,超儲(chǔ)率處于低位,,近期公募基金流動(dòng)性管理政策頒布,,說明金融監(jiān)管壓力仍在??紤]到后續(xù)金融機(jī)構(gòu)將面臨傳統(tǒng)的季末考核壓力,,預(yù)計(jì)資金進(jìn)一步寬松的可能性并不大,收益率下降空間有限,。

  進(jìn)出口總體平穩(wěn) 通脹短期抬升

  海關(guān)總署上周五公布的數(shù)據(jù)顯示,,8月我國以美元計(jì)價(jià)出口同比增長5.5%,,不及預(yù)期,創(chuàng)半年來最低,,對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口同比下滑,。出口下滑的主要原因或許是因?yàn)?月以來的人民幣大幅升值和去年高基數(shù)。8月進(jìn)口同比增長13.3%,,好于預(yù)期,,表面內(nèi)需平穩(wěn)??傮w來看,,今年進(jìn)出口數(shù)據(jù)總體維持較高速度增長,好于去年同期,。8月官方制造業(yè)回升至51.7%,,為年內(nèi)次高點(diǎn),說明我國經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)中有升,。

  國家統(tǒng)計(jì)局9月9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示, 8月CPI同比上漲1.8%,,受豬肉價(jià)格底部回升、雞蛋和鮮菜價(jià)格上漲較多影響,。8月PPI在連續(xù)3個(gè)月保持穩(wěn)定之后,回升至6.3%,,主要是受相關(guān)大宗商品價(jià)格上漲影響,。分行業(yè)看,黑金,、有色冶煉加工價(jià)格環(huán)比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大占主要因素,。由于基數(shù)效應(yīng),預(yù)計(jì)后續(xù)PPI同比增速會(huì)振蕩走弱,。綜合來看,,8月CPI和PPI同比均回升,但相關(guān)價(jià)格上漲主要是季節(jié)性和環(huán)保因素影響,。供給改善,,可需求并未明顯好轉(zhuǎn),預(yù)計(jì)年內(nèi)通脹無需擔(dān)憂,。

  綜上所述,,人民幣匯率升值,8月外匯儲(chǔ)備繼續(xù)回升,,有助于外匯占款改善,。海外債市收益率下行,中美利差走闊,,絕對(duì)值處于歷史較高位置,,緩解國內(nèi)債市收益率上行壓力,。短期債市迎來做多窗口,收益率高位回落,。中期來看,,季末傳統(tǒng)考核壓力猶存,金融強(qiáng)監(jiān)管并未結(jié)束,。近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)基本面依然穩(wěn)中向好,,總體制約債市收益率下行空間。

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