上周初債市情緒仍偏向謹(jǐn)慎,。不過,，央行提前重啟28天逆回購操作,。另外,，地緣政治不確定性和美國債務(wù)上限問題逐步解決，海外主要國家收益率均出現(xiàn)下行,。其中,，美債收益率下行11.5BP至2.02%，創(chuàng)全年11月來新低,。一系列事件利好帶動市場做多情緒,，十年期國債收益率再度高位回落。

　　月初流動性壓力暫緩

　　上周資金面壓力有所緩和,，短端資金價格回落,。從公開市場方面來看，受銀行間流動性處于較高水平因素影響,，央行持續(xù)暫停公開市場操作,，上周僅進(jìn)行了400億元的逆回購操作，有3700億的逆回購到期,。因此,，當(dāng)周央行公開市場方面實(shí)現(xiàn)凈回籠資金3300億元。此外,，央行續(xù)作MLF,，一次性對沖了全月到期量。雖然上周逆回購以及MLF到期的規(guī)模較大,，央行總體回籠流動性2015億元,，但央行時隔近3個月后重啟28天逆回購操作,。同時,，央行超量續(xù)作MLF，期限長達(dá)1年,，說明央行穩(wěn)定季末市場流動性預(yù)期強(qiáng)烈,。

　　資金價格方面，受月初流動性偏松,，金融機(jī)構(gòu)頭寸較為充裕,，質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率回落至2.6%左右。然而,，3個月期利率始終在高位,，反映出銀行對于長期流動性的謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　展望本周，公開市場方面有1100億元的逆回購到期,。我們認(rèn)為,，人民幣匯率升值有助于外匯占款回升。不過,，超儲率處于低位,，近期公募基金流動性管理政策頒布，說明金融監(jiān)管壓力仍在,?？紤]到后續(xù)金融機(jī)構(gòu)將面臨傳統(tǒng)的季末考核壓力，預(yù)計資金進(jìn)一步寬松的可能性并不大,，收益率下降空間有限,。

　　進(jìn)出口總體平穩(wěn) 通脹短期抬升

　　海關(guān)總署上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，8月我國以美元計價出口同比增長5.5%,，不及預(yù)期,，創(chuàng)半年來最低，對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口同比下滑,。出口下滑的主要原因或許是因?yàn)?月以來的人民幣大幅升值和去年高基數(shù),。8月進(jìn)口同比增長13.3%，好于預(yù)期,，表面內(nèi)需平穩(wěn),。總體來看,，今年進(jìn)出口數(shù)據(jù)總體維持較高速度增長,，好于去年同期。8月官方制造業(yè)回升至51.7%,，為年內(nèi)次高點(diǎn),，說明我國經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)中有升。

　　國家統(tǒng)計局9月9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示, 8月CPI同比上漲1.8%,，受豬肉價格底部回升,、雞蛋和鮮菜價格上漲較多影響。8月PPI在連續(xù)3個月保持穩(wěn)定之后,，回升至6.3%,，主要是受相關(guān)大宗商品價格上漲影響。分行業(yè)看,，黑金,、有色冶煉加工價格環(huán)比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大占主要因素。由于基數(shù)效應(yīng),，預(yù)計后續(xù)PPI同比增速會振蕩走弱,。綜合來看,，8月CPI和PPI同比均回升，但相關(guān)價格上漲主要是季節(jié)性和環(huán)保因素影響,。供給改善,，可需求并未明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計年內(nèi)通脹無需擔(dān)憂,。

　　綜上所述,，人民幣匯率升值，8月外匯儲備繼續(xù)回升,，有助于外匯占款改善,。海外債市收益率下行，中美利差走闊,，絕對值處于歷史較高位置,，緩解國內(nèi)債市收益率上行壓力。短期債市迎來做多窗口,，收益率高位回落,。中期來看，季末傳統(tǒng)考核壓力猶存,，金融強(qiáng)監(jiān)管并未結(jié)束,。近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)基本面依然穩(wěn)中向好，總體制約債市收益率下行空間,。