今年8月,，33家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收156.37億元，環(huán)比上月下降1.09%,；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)61.92億元，環(huán)比上漲0.75%,。8月A股日均成交額5101億元,，環(huán)比上月增加3.29%；兩融月末余額較上月月末環(huán)比上升5.03%,。上證綜指8月累計(jì)上漲2.68%,，深證成指累計(jì)上漲2.97%，帶動(dòng)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),、自營(yíng)業(yè)務(wù)逐步向好,。渤海證券認(rèn)為，股票質(zhì)押新規(guī)征求意見(jiàn)稿的變動(dòng)對(duì)風(fēng)控好,、評(píng)級(jí)高的大型券商影響較小,，同時(shí)將進(jìn)一步加大股質(zhì)業(yè)務(wù)的行業(yè)集中度。

看好兩類(lèi)券商

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)日前發(fā)布2017年上半年行業(yè)營(yíng)收數(shù)據(jù)顯示,，129家券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1437億元,，同比下降8.5%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)553億元,，同比下降11.6%,。2017年半年報(bào)27家可比上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1208億元，同比下降0.29%,，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)402.22億元,，同比下降7.76%。上市券商的業(yè)績(jī)要好于行業(yè)平均,。從券商公布的業(yè)績(jī)來(lái)看,，上市券商業(yè)績(jī)好于預(yù)期,，部分券商的投資收益和海外業(yè)務(wù)成為營(yíng)收亮點(diǎn)。

渤海證券認(rèn)為,，當(dāng)前大券商PB處在歷史中樞,，伴隨行業(yè)集中度提升、轉(zhuǎn)型結(jié)果逐步顯現(xiàn),?？春么笕滔蛏峡臻g?？春脙蓷l投資主線：一是風(fēng)控好,、估值低、專(zhuān)業(yè)能力強(qiáng)的大型券商,，建議關(guān)注華泰證券(601688),，理由是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)型財(cái)富管理較為徹底,，投行產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力強(qiáng),，AssetMark并表加速平衡等。二是看好彈性大,，事件驅(qū)動(dòng)型的中小型券商,，建議關(guān)注興業(yè)證券(601377)以及國(guó)元證券(000728)等。

行業(yè)集中度或提高

根據(jù)中國(guó)結(jié)算公布的數(shù)據(jù),，截至9月10日市場(chǎng)平均質(zhì)押比例為10.28%,，共有122只個(gè)股質(zhì)押比例超過(guò)50%，這122只個(gè)股占全部A股數(shù)量比例僅為3.6%,，影響也有限,。

但是，股票質(zhì)押“指引”降低了證券公司自有資金融出規(guī)模,。此前制度規(guī)定券商以自有資金出資的,，融出資金余額不得超過(guò)其凈資本的200%?！爸敢背鲇陲L(fēng)險(xiǎn)管理考慮,，根據(jù)分類(lèi)評(píng)價(jià)結(jié)果不同限制最高融資比例為凈資本的150%、100%或50%,，或影響業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張,。但值得注意的是，除了以自有資金出資,，券商還可以通過(guò)集合資管計(jì)劃和定向資管客戶(hù)參與質(zhì)押式回購(gòu)交易,，也可以緩解凈資本約束和定向資管客戶(hù)參與質(zhì)押式回購(gòu)交易，也可以緩解凈資本約束。