今年8月，33家上市券商合計實現(xiàn)營收156.37億元,，環(huán)比上月下降1.09%,；合計實現(xiàn)凈利潤61.92億元,，環(huán)比上漲0.75%,。8月A股日均成交額5101億元,，環(huán)比上月增加3.29%,；兩融月末余額較上月月末環(huán)比上升5.03%,。上證綜指8月累計上漲2.68%，深證成指累計上漲2.97%,，帶動券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),、自營業(yè)務(wù)逐步向好。渤海證券認(rèn)為,，股票質(zhì)押新規(guī)征求意見稿的變動對風(fēng)控好,、評級高的大型券商影響較小，同時將進一步加大股質(zhì)業(yè)務(wù)的行業(yè)集中度,。

看好兩類券商

中國證券業(yè)協(xié)會日前發(fā)布2017年上半年行業(yè)營收數(shù)據(jù)顯示，129家券商合計實現(xiàn)營收1437億元,，同比下降8.5%,；合計實現(xiàn)凈利潤553億元，同比下降11.6%,。2017年半年報27家可比上市券商合計實現(xiàn)營收1208億元,，同比下降0.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤402.22億元,，同比下降7.76%,。上市券商的業(yè)績要好于行業(yè)平均,。從券商公布的業(yè)績來看，上市券商業(yè)績好于預(yù)期,，部分券商的投資收益和海外業(yè)務(wù)成為營收亮點,。

渤海證券認(rèn)為，當(dāng)前大券商PB處在歷史中樞,，伴隨行業(yè)集中度提升,、轉(zhuǎn)型結(jié)果逐步顯現(xiàn)?？春么笕滔蛏峡臻g,。看好兩條投資主線：一是風(fēng)控好,、估值低,、專業(yè)能力強的大型券商，建議關(guān)注華泰證券(601688),，理由是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),、轉(zhuǎn)型財富管理較為徹底，投行產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力強,，AssetMark并表加速平衡等,。二是看好彈性大，事件驅(qū)動型的中小型券商,，建議關(guān)注興業(yè)證券(601377)以及國元證券(000728)等,。

行業(yè)集中度或提高

根據(jù)中國結(jié)算公布的數(shù)據(jù)，截至9月10日市場平均質(zhì)押比例為10.28%,，共有122只個股質(zhì)押比例超過50%,，這122只個股占全部A股數(shù)量比例僅為3.6%，影響也有限,。

但是,，股票質(zhì)押“指引”降低了證券公司自有資金融出規(guī)模。此前制度規(guī)定券商以自有資金出資的,，融出資金余額不得超過其凈資本的200%,。“指引”出于風(fēng)險管理考慮,，根據(jù)分類評價結(jié)果不同限制最高融資比例為凈資本的150%,、100%或50%，或影響業(yè)務(wù)規(guī)模的進一步擴張,。但值得注意的是,，除了以自有資金出資，券商還可以通過集合資管計劃和定向資管客戶參與質(zhì)押式回購交易,，也可以緩解凈資本約束和定向資管客戶參與質(zhì)押式回購交易,，也可以緩解凈資本約束,。