今年8月,，33家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收156.37億元,，環(huán)比上月下降1.09%,；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤61.92億元,，環(huán)比上漲0.75%,。8月A股日均成交額5101億元,，環(huán)比上月增加3.29%,；兩融月末余額較上月月末環(huán)比上升5.03%,。上證綜指8月累計(jì)上漲2.68%,，深證成指累計(jì)上漲2.97%，帶動(dòng)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),、自營業(yè)務(wù)逐步向好,。渤海證券認(rèn)為，股票質(zhì)押新規(guī)征求意見稿的變動(dòng)對(duì)風(fēng)控好,、評(píng)級(jí)高的大型券商影響較小,，同時(shí)將進(jìn)一步加大股質(zhì)業(yè)務(wù)的行業(yè)集中度。

看好兩類券商

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)日前發(fā)布2017年上半年行業(yè)營收數(shù)據(jù)顯示,，129家券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收1437億元,，同比下降8.5%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤553億元,，同比下降11.6%,。2017年半年報(bào)27家可比上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收1208億元，同比下降0.29%,，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤402.22億元,，同比下降7.76%。上市券商的業(yè)績要好于行業(yè)平均。從券商公布的業(yè)績來看,，上市券商業(yè)績好于預(yù)期,，部分券商的投資收益和海外業(yè)務(wù)成為營收亮點(diǎn)。

渤海證券認(rèn)為,，當(dāng)前大券商PB處在歷史中樞,，伴隨行業(yè)集中度提升、轉(zhuǎn)型結(jié)果逐步顯現(xiàn),?？春么笕滔蛏峡臻g?？春脙蓷l投資主線：一是風(fēng)控好,、估值低、專業(yè)能力強(qiáng)的大型券商,，建議關(guān)注華泰證券(601688),，理由是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)型財(cái)富管理較為徹底,，投行產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)能力強(qiáng),，AssetMark并表加速平衡等。二是看好彈性大,，事件驅(qū)動(dòng)型的中小型券商,，建議關(guān)注興業(yè)證券(601377)以及國元證券(000728)等。

行業(yè)集中度或提高

根據(jù)中國結(jié)算公布的數(shù)據(jù),，截至9月10日市場平均質(zhì)押比例為10.28%,，共有122只個(gè)股質(zhì)押比例超過50%，這122只個(gè)股占全部A股數(shù)量比例僅為3.6%,，影響也有限,。

但是，股票質(zhì)押“指引”降低了證券公司自有資金融出規(guī)模,。此前制度規(guī)定券商以自有資金出資的,，融出資金余額不得超過其凈資本的200%?！爸敢背鲇陲L(fēng)險(xiǎn)管理考慮,，根據(jù)分類評(píng)價(jià)結(jié)果不同限制最高融資比例為凈資本的150%、100%或50%,，或影響業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張,。但值得注意的是,，除了以自有資金出資,，券商還可以通過集合資管計(jì)劃和定向資管客戶參與質(zhì)押式回購交易，也可以緩解凈資本約束和定向資管客戶參與質(zhì)押式回購交易，也可以緩解凈資本約束,。

6月初,，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)修訂公司債發(fā)行政策時(shí)首次將分類評(píng)級(jí)結(jié)果與已有成熟業(yè)務(wù)相結(jié)合，即分類評(píng)級(jí)未達(dá)到相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)會(huì)失去公司債承銷業(yè)務(wù)資格,，本次協(xié)會(huì)將相關(guān)做法再次向質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)條線推廣,。

國開證券指出，可以預(yù)見,，未來分類評(píng)級(jí)還將滲透到其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域,，廣泛覆蓋的、完善的,、制度化的行業(yè)自律規(guī)則體系將逐漸形成,，對(duì)資本市場的行政干預(yù)手段逐漸退出，市場化改革持續(xù)深化,。

值得注意的是,，分類評(píng)級(jí)結(jié)果掛鉤業(yè)務(wù)資格是一套具有自我強(qiáng)化效應(yīng)的體系，廣泛推廣后將繼續(xù)固化高評(píng)級(jí)券商的競爭優(yōu)勢,。如進(jìn)入A類的券商可以開展的業(yè)務(wù)品種更多,，面臨的風(fēng)控約束也更少，資本實(shí)力雄厚,，業(yè)務(wù)規(guī)模增加,，這都將顯著提高盈利能力，穩(wěn)固競爭優(yōu)勢,；無法進(jìn)入A類的券商喪失一部分業(yè)務(wù)資格,，部分業(yè)務(wù)面臨更嚴(yán)峻的約束條件，競爭更加艱難,。目前的分類評(píng)級(jí)體系利好大型券商保持高評(píng)級(jí),，大型券商積累了先發(fā)優(yōu)勢，中小券商地位更加不利,。

國開證券建議關(guān)注資本實(shí)力雄厚,、評(píng)級(jí)較高、綜合實(shí)力強(qiáng)的大型券商,，包括海通證券,、廣發(fā)證券、國泰君安,、中信證券等,。

(原標(biāo)題：股票質(zhì)押新規(guī)料提升行業(yè)集中度 機(jī)構(gòu)看好券商龍頭股)