此外,，伴隨兩融余額逼近1萬億元大關(guān)，指數(shù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)增大背景下融資余額助長殺跌的雙面效應(yīng)值得投資者提防。Wind數(shù)據(jù)顯示,，7月21日迄今,，兩融余額已經(jīng)連續(xù)八周連增，9月后增速更大幅提升,，但一來頻頻新高后邊際增速勢必放緩,，對指數(shù)的托舉作用開始減弱，二來近期熱點(diǎn)切換頻繁,，賺錢效應(yīng)低迷,，而股指放量滯漲勢頭難見改觀，不排除受到投資收益下滑影響,，融資籌碼大面積回吐,，從而加速市場下行。

從歷史上每輪震蕩市反彈周期來看,，廣發(fā)證券分析師廖凌表示,，指數(shù)超過10%漲幅向上波段的平均維持時(shí)間為2.5個(gè)月，而6月以來,，由于基本面,、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好三因子驅(qū)動(dòng)的反彈經(jīng)歷3個(gè)月，指數(shù)上漲的“蜜月期”已經(jīng)進(jìn)入尾聲,，四季度的擾動(dòng)因素在于國內(nèi)金融監(jiān)管和海外流動(dòng)性的邊際變化,，需要警惕其對市場反彈的制約。

“消費(fèi)”或接棒“周期”

9月9日,，國家統(tǒng)計(jì)局公布8月通脹數(shù)據(jù),。數(shù)據(jù)顯示，8月全國居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.8%,；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲6.3%，環(huán)比上漲0.9%,。1-8月平均,，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲1.5%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲6.4%,?？傮w看，8月CPI回升略超市場預(yù)期,，供給側(cè)改革繼續(xù)推進(jìn)和環(huán)保督查加碼背景下,，上游原材料價(jià)格易漲難跌，預(yù)計(jì)PPI在未來幾個(gè)月仍將維持高位,。在7月的基礎(chǔ)上,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速依舊較為平穩(wěn)。換句話說，作為經(jīng)濟(jì)基本面的“晴雨表”,，A股中期向好依然底氣十足,，盡管經(jīng)濟(jì)尚處于“L”型底區(qū)間，但大盤高位之后的趨勢性下跌并不具備可能性,。

展望下半年行情,，國泰君安證券分析師李少君認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資增速拐點(diǎn)和房地產(chǎn)開發(fā)投資拐點(diǎn)已現(xiàn),，周期板塊還能繼續(xù)表現(xiàn)的動(dòng)力在于供給側(cè),，環(huán)保督查+限產(chǎn)等供給端因素將周期拐點(diǎn)延后。但是,，伴隨上游擠壓中游利潤情況愈發(fā)嚴(yán),、基本面證偽壓力加大、周期品價(jià)格上有頂預(yù)期強(qiáng)化,，因此,，周期品行業(yè)動(dòng)能將逐步減弱。目前,，A股正處于尋找周期接力棒的“轉(zhuǎn)向之秋”,。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，李少君還表示,，目前伴隨人民幣強(qiáng)勢背景下的熱錢流入,，消費(fèi)穩(wěn)增長特性將持續(xù)吸引海外配置力量，同時(shí)CPI上升預(yù)期將催化消費(fèi)第二波行情到來,。挖掘行業(yè)內(nèi)相對競爭優(yōu)勢邊際改善龍頭仍是未來投資主線,，建議在白酒、航空,、汽車,、商貿(mào)零售、家電等板塊中,，以一線龍頭白馬打底,，二線藍(lán)籌、中盤藍(lán)籌,、創(chuàng)藍(lán)籌進(jìn)攻作為投資組合,。

招行證券也預(yù)計(jì)，此輪黃金周+雙十一大概率比往年來得旺一些,，可以提前布局可選消費(fèi),，買在旺季來臨前。具體方向上,，建議投資者首先配置業(yè)績增速相對穩(wěn)定,、前期漲幅較小,、估值相對合理的板塊。記者 葉濤