此外，伴隨兩融余額逼近1萬億元大關,，指數調整風險增大背景下融資余額助長殺跌的雙面效應值得投資者提防,。Wind數據顯示，7月21日迄今,，兩融余額已經連續(xù)八周連增,，9月后增速更大幅提升，但一來頻頻新高后邊際增速勢必放緩,，對指數的托舉作用開始減弱,，二來近期熱點切換頻繁，賺錢效應低迷,，而股指放量滯漲勢頭難見改觀,，不排除受到投資收益下滑影響，融資籌碼大面積回吐,，從而加速市場下行,。

從歷史上每輪震蕩市反彈周期來看,，廣發(fā)證券分析師廖凌表示，指數超過10%漲幅向上波段的平均維持時間為2.5個月,，而6月以來,，由于基本面、流動性和風險偏好三因子驅動的反彈經歷3個月,，指數上漲的“蜜月期”已經進入尾聲,，四季度的擾動因素在于國內金融監(jiān)管和海外流動性的邊際變化，需要警惕其對市場反彈的制約,。

“消費”或接棒“周期”

9月9日,，國家統(tǒng)計局公布8月通脹數據。數據顯示,，8月全國居民消費價格同比上漲1.8%,；全國工業(yè)生產者出廠價格同比上漲6.3%，環(huán)比上漲0.9%,。1-8月平均,，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲1.5%；工業(yè)生產者出廠價格同比上漲6.4%,?？傮w看，8月CPI回升略超市場預期,，供給側改革繼續(xù)推進和環(huán)保督查加碼背景下,，上游原材料價格易漲難跌，預計PPI在未來幾個月仍將維持高位,。在7月的基礎上,，當前經濟增速依舊較為平穩(wěn)。換句話說,，作為經濟基本面的“晴雨表”,，A股中期向好依然底氣十足，盡管經濟尚處于“L”型底區(qū)間,，但大盤高位之后的趨勢性下跌并不具備可能性,。

展望下半年行情，國泰君安證券分析師李少君認為,，固定資產投資增速拐點和房地產開發(fā)投資拐點已現,，周期板塊還能繼續(xù)表現的動力在于供給側，環(huán)保督查+限產等供給端因素將周期拐點延后,。但是,，伴隨上游擠壓中游利潤情況愈發(fā)嚴、基本面證偽壓力加大,、周期品價格上有頂預期強化,，因此，周期品行業(yè)動能將逐步減弱,。目前,，A股正處于尋找周期接力棒的“轉向之秋”。

站在當前時點,，李少君還表示,，目前伴隨人民幣強勢背景下的熱錢流入，消費穩(wěn)增長特性將持續(xù)吸引海外配置力量,，同時CPI上升預期將催化消費第二波行情到來,。挖掘行業(yè)內相對競爭優(yōu)勢邊際改善龍頭仍是未來投資主線，建議在白酒,、航空,、汽車、商貿零售,、家電等板塊中,，以一線龍頭白馬打底，二線藍籌,、中盤藍籌,、創(chuàng)藍籌進攻作為投資組合。

招行證券也預計,，此輪黃金周+雙十一大概率比往年來得旺一些,，可以提前布局可選消費，買在旺季來臨前,。具體方向上,，建議投資者首先配置業(yè)績增速相對穩(wěn)定、前期漲幅較小,、估值相對合理的板塊,。記者 葉濤