（原標題：秉承“適度”原則 期指期貨年內二次松綁）

期指正式迎來年內的第二次松綁,。

9月15日晚間，中金所發(fā)布公告,，經(jīng)研究決定,，自2017年9月18日（星期一）起，滬深300,、上證50,、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續(xù)費標準調整為成交金額的萬分之六點九。

同時,，9月18日（星期一）結算時起,，滬深300、上證50股指期貨各合約交易保證金標準,，也將由目前合約價值的20%調整為15%,。

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，此次“松綁”幅度相對有限,，如日內開倉手數(shù)便未做調整,，同時手續(xù)費、保證金的下調幅度也要低于今年2月,，所以短期內不會對市場產(chǎn)生大幅影響,。

“合理的政策調整，就是對市場擾動做到最小,，讓政策逐步作用于市場,，而不是要市場立刻做出反應,。”中大期貨副總經(jīng)理景川9月15日評價稱,，目前股市運行相對平穩(wěn),，逐步、有限度地放開,，亦有利于期指避險功能的發(fā)揮,。

堅持“適度”原則

“近期方星海的講話，便已經(jīng)暗示了對期指的限制會再次放開,，隨后交易所便對手續(xù)費,、保證金做出調整，至少顯示出了監(jiān)管層逐步放松的態(tài)度,，符合市場預期,。”中證期貨投資咨詢部副總經(jīng)理劉賓15日表示,。

今年2月16日晚,，中金所便曾對期指手續(xù)費、保證金,、日內開倉數(shù)量做出過調整,，該次手續(xù)費的下調幅度為60%，滬深300,、上證50期指保證金的下調幅度則為50%,。

由于調整前基數(shù)過大，所以調控效果并不明顯,，這從衡量市場活躍程度的“成交持倉比”便可看出,。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計，IF主力合約2月17日成交持倉比為0.36,，年內高點8月28日時這一數(shù)字為0.498,，9月15日的成交持倉比則為0.53。

可見,，市場流動性雖有好轉,，但是活躍程度并未大幅上升，彼時投資者亦普遍采取更為節(jié)約成本的“T+1”交易模式,。

此次“松綁”,，亦同樣堅持了適度原則，平今倉手續(xù)費,、保證金的下調幅度則均為25%,，同時日內開倉數(shù)量也未作出調整。

若以期指主力IF1710合約9月15日的結算價3820.4點計算,，按照萬分之九點二執(zhí)行的手續(xù)費為1054元,，而按照萬分之六點九執(zhí)行的手續(xù)費則為791元,，每筆交易成本減少不過263元。

如此幅度對于日內交易而言,，交易成本仍處于相對高位,，所以單日成交量即使有所增加，但是幅度不會很大,。

“期指保證金下調至15%,，已經(jīng)處于一個相對合理水平，預計未來下調空間有限,，”劉賓分析稱,，從改善流動性的角度而言，保證金也并非決定性因素,，所以未來“松綁”方向將以手續(xù)費為主,。

景川預計,，若將恢復2015年上半年的水平,，還需進行一到兩次以上松綁，“一步到位效果會很明顯,，但是相應也增加了風險,，所以秉承適度原則才是正確的選擇?！?/p>

機構盼望進一步松綁

對于市場各方參與者而言,，仍期待股指期貨進一步松綁，這也意味著能夠更加充分地釋放股指期貨的風險對沖功能,。尤其是在今年以來IPO常態(tài)化的背景下,，股指期貨繼續(xù)松綁的意義很大。

隨著新股數(shù)量持續(xù)增多,，原有的打新收益相應的持續(xù)下降,。參與打新資金的資金為了獲取打新資格，需要配置一定市值的底倉,。打新資金配置市值給市場帶來上行動力,，打新后二級市場拋售申購到的新股，市場承接力度不足,，新股上市后的獲利下降,。這種情況下就使打新底倉松動，底倉如果松動,，對二級市場影響較大,。另外，打新底倉多數(shù)是大市值的股票品種,，如果出現(xiàn)拋售可能對市場產(chǎn)生較大的波動,。

北京地區(qū)一家大型券商的期貨分析師講道,，“利用股指期貨對沖，可以平滑掉打新底倉波動風險,，而市場中的高分紅品種基本可以覆蓋打新資金成本,。只要IPO 加速不至于導致新股上市首日即出現(xiàn)大規(guī)模破發(fā)的情況，在股指期貨對沖掉底倉波動風險,，分紅覆蓋掉底倉成本的情況下,，打新就能夠繼續(xù)保障盈利，打新底倉就不會出現(xiàn)松動,，也就可以解決打新資金撤退帶來市場大幅下行的風險,。可見,，在IPO 加速的情況下,，股指期貨松綁存在進一步必要性?！?/p>

華泰期貨研究所的一位研究員也表示：“打新收益穩(wěn)定之后,，將有更多資金參與打新，并對市場形成向上的推動,。這樣,，股指期貨松綁將有利于打破市場由于打新收益率下降帶來打新底倉松動造成市場下行的負向循環(huán)，而通過保障打新收益率穩(wěn)定性,，促使更多資金入場,，從而帶動市場進入上行的一個正向循環(huán)當中?！?/p>

平滑打新收益風險僅僅是股指期貨松綁眾多對沖風險功能之一,，股指期貨的逐步松綁毫無疑問會給資本市場提供更多風險對沖的空間及工具。

本文來源：21世紀經(jīng)濟報道 作者：董鵬 谷楓責任編輯：鐘齊鳴_NF5619