對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的投資,，李堅(jiān)總結(jié),，之前市場最關(guān)注的一直是對(duì)企業(yè)自身的并購行為?！昂兔┡_(tái)的價(jià)值投資,、國企的資本運(yùn)作不一樣,，市場對(duì)創(chuàng)業(yè)板投資的關(guān)注點(diǎn)就是股東的行為，包括質(zhì)押,、定增,、并購等等。并購本身是好的,，但是一些企業(yè)亂并購,，有些并購的標(biāo)的不值那么多錢,，私下通過各種方法把它做高，然后在二級(jí)市場抬高股價(jià),，這也成為這一年多管理層打擊的對(duì)象,。”

歷史上創(chuàng)業(yè)板的高股價(jià)很大程度上依靠熱點(diǎn)題材的重組并購來支撐,，依賴直接減持,、定增套利、自身炒股等方式來盈利,，比較典型的案例包括樂視網(wǎng),、全通教育、藍(lán)色光標(biāo)等等,。

現(xiàn)在這一模式卻逐步失效,，去年監(jiān)管開始打擊虛擬現(xiàn)實(shí)、游戲,、互聯(lián)網(wǎng)金融,、影視4個(gè)行業(yè)的并購，創(chuàng)業(yè)板也經(jīng)歷了一輪比較長的下跌,，“雖然現(xiàn)在并購慢慢放開,，畢竟創(chuàng)業(yè)板都是民企，需要并購來增加活力,，但是短期來講,，市場的熱情已經(jīng)不在并購這一塊了?！?/p>

擁有17年投資經(jīng)驗(yàn)的私募人士李堅(jiān)經(jīng)歷了創(chuàng)業(yè)板自2009年底成立以來的起起落落,。創(chuàng)業(yè)板剛上市前兩三年整體表現(xiàn)都不太好。成立之初的創(chuàng)業(yè)板都因?yàn)槠涓呤杏?、高發(fā)行價(jià),、高超募資金的“三高”現(xiàn)象而倍受市場詬病。創(chuàng)業(yè)板也一度成為“套牢板”,。對(duì)于李堅(jiān)來說,，創(chuàng)業(yè)板最大的兩次投資機(jī)會(huì)分別是2013年和2015年。當(dāng)時(shí),，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時(shí)外延并購比較通暢,，整體業(yè)績表現(xiàn)也還不錯(cuò)，市場流動(dòng)性比較充裕,，風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高，對(duì)于估值水平有一定的溢價(jià),。

2013年和現(xiàn)在正好相反,，金融股,、上證50一直在跌，而創(chuàng)業(yè)板一直在漲,。大盤在2000點(diǎn)左右,，2013年創(chuàng)業(yè)板指上漲了83.55%，幾乎翻倍,，傳媒,、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)漲得很猛；隨后2014年牛市啟動(dòng)的時(shí)候,，券商股,、中國中車等領(lǐng)漲，直到2015年3月份整個(gè)市場都上漲的時(shí)候,，創(chuàng)業(yè)板才有一個(gè)比較大的提升,。

創(chuàng)業(yè)板指一度站上4000點(diǎn)，2015年6月5日觸及4037.96的歷史高位,，當(dāng)天收盤報(bào)3885.83,。彼時(shí)，暴風(fēng)影音,、樂視網(wǎng),、全通教育等一個(gè)接一個(gè)的造富實(shí)話令資本市場躁動(dòng)。而隨后泡沫之中的創(chuàng)業(yè)板指開始震蕩下滑,，場外配資被清理,、杠桿資金離場、并購定增政策逐步收緊之下,，市場情緒也逐漸恢復(fù)理性。

周期轉(zhuǎn)換之下的創(chuàng)業(yè)板

北京某券商分析師對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者分析道,，市場集體地看空和大家的心理預(yù)期有關(guān),，一個(gè)仍在下跌的板塊市場更不會(huì)急于去修正自己的認(rèn)知?！翱梢哉f,，大家的理解都是片面的、不理性的,?！逼浔硎荆袌鲫P(guān)于創(chuàng)業(yè)板估值很貴,、業(yè)績很差,、外延并購影響很壞的三個(gè)一致預(yù)期，可能只是感性認(rèn)識(shí)的結(jié)果,，與我們所看到的客觀現(xiàn)象并不一致,，投資者可能忽視了創(chuàng)業(yè)板內(nèi)在的積極變化,。