中國證券報記者從9月16日召開的“2017中國鋼鐵技術(shù)經(jīng)濟高端論壇”上獲悉,，自新一輪債轉(zhuǎn)股實施以來,，我國鋼鐵行業(yè)已簽訂債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議約1500億元,，涉及中鋼,、武鋼,、馬鋼,、河鋼等10個鋼鐵企業(yè),。

與我國大中型鋼鐵企業(yè)負(fù)債總額相比,，當(dāng)前債轉(zhuǎn)股占比僅4.2%,。其中，實際落地或部分落地的僅中鋼,、太鋼兩家,。而隨著鋼鐵企業(yè)盈利的好轉(zhuǎn)，債轉(zhuǎn)股實施的難度進一步加大,。工信部有關(guān)負(fù)責(zé)人在論壇上表示,，下一步將加快鋼鐵行業(yè)去杠桿，解決實際問題,。如抓緊落實已簽訂的債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議,，支持債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)多渠道籌資，并出臺《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)管理辦法》等,。

鋼鐵去產(chǎn)能效益明顯

在國家大力推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下,，鋼鐵行業(yè)取得了明顯的效益。

統(tǒng)計顯示,，34家鋼鐵上市公司2017年上半年主營業(yè)務(wù)收入增長平均為58%,，凈利潤同比增長406%；2017年上半年,，34家上市鋼企毛利率平均為11.77%,，較2017年一季報的11.02%和2016年年報的10.13%，呈逐步提升態(tài)勢,。

相關(guān)人士表示，上市鋼企凈利增長率和毛利率提升,，是鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能成效的一個很好體現(xiàn),。而持續(xù)去產(chǎn)能必然致使行業(yè)集中度提升,，相關(guān)需求也涌向行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)，從而導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率提升,。統(tǒng)計顯示,，上半年34家鋼企的平均存貨周轉(zhuǎn)率為3.83次，較一季報的1.78次大幅提升,。

同樣,，存貨周轉(zhuǎn)率提升也體現(xiàn)在每股現(xiàn)金流上。今年上半年,，34家上市鋼企每股現(xiàn)金流平均為0.17元,，較一季報的0.01元有明顯增長。其中,，23家公司上半年每股現(xiàn)金流為正,，11家公司上半年每股現(xiàn)金流在0.30元以上。

隨著企業(yè)經(jīng)營收入提升,、現(xiàn)金流逐漸充裕,，負(fù)債率也同步下降。統(tǒng)計顯示,，34家鋼企上半年平均負(fù)債率為62.2%,，較一季報的62.5%和去年年報的62.75%，呈逐漸下降態(tài)勢,。

鋼鐵債轉(zhuǎn)股落地難

作為本輪債轉(zhuǎn)股破冰后最先受益的行業(yè),，一批鋼鐵企業(yè)也在去年底和今年上半年陸續(xù)與金融機構(gòu)等簽署了債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議，包括中鋼,、武鋼,、馬鋼、安鋼,、南鋼,、山鋼、河鋼,、太鋼等,，簽約金額約1500億元。

“與我國大中型鋼鐵企業(yè)負(fù)債總額相比,，當(dāng)前債轉(zhuǎn)股占比僅4.2%,。其中實際落地或部分落地的僅中鋼、太鋼兩家”,，上述相關(guān)負(fù)責(zé)人在論壇上坦言,，“與其他輕工行業(yè)相比，鋼鐵行業(yè)的負(fù)債率相對較高,。既要去杠桿,，又要防止國有資產(chǎn)流失,，同時兼顧職工安置、地方經(jīng)濟等,，可以說國有鋼企的去杠桿難度更大,。”

“簽訂債轉(zhuǎn)股協(xié)議的10家鋼鐵企業(yè),，大部分都是‘明股實債’,，這實際上并沒有讓企業(yè)擺脫沉重的財務(wù)包袱?！币苯鸸I(yè)規(guī)劃研究院院長李新創(chuàng)在論壇上表示,。

統(tǒng)計顯示，我國鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從2008年突破60%后逐年攀升,，在2017年3月達到近年最高點,。鋼鐵企業(yè)特別是國有鋼鐵企業(yè)杠桿之重，和投資沖動有很大關(guān)系,。2007年后,，一些企業(yè)負(fù)責(zé)人對市場預(yù)期過于樂觀，過于追求速度和規(guī)模,，熱衷上新項目,、出新業(yè)績；商業(yè)銀行也愿意向鋼鐵企業(yè)貸款,，導(dǎo)致企業(yè)債臺高筑,。

業(yè)內(nèi)人士表示，加杠桿容易,，去杠桿難,。一方面，處置國有企業(yè)資產(chǎn)的過程如果不順利,，就會出現(xiàn)“舊賬變新賬”,，對企業(yè)現(xiàn)在的負(fù)責(zé)人產(chǎn)生負(fù)面影響；另一方面,，銀行總是愿意規(guī)避不良貸款,，而處置資產(chǎn)勢必帶來一定損失，因此銀行積極配合國有企業(yè)去杠桿還需要做大量工作,。

“真正有降杠桿效果的是‘增股還債’和‘增股投資’,，其中增股還債效果最明顯，這也是真正意義上的債轉(zhuǎn)股,?！崩钚聞?chuàng)說，它由設(shè)立的基金對企業(yè)進行股權(quán)投資，權(quán)益資金進入后幫助企業(yè)償還債務(wù),。在這種情況下,，總資產(chǎn)不變，但股東權(quán)益增加,，企業(yè)負(fù)債減少。值得注意的是這種模式含有回購條款,，其實是“股權(quán)投資+看跌期權(quán)”的組合,。

業(yè)內(nèi)人士表示，在本輪債轉(zhuǎn)股提出之初,，鋼鐵行業(yè)無論是產(chǎn)品價格還是行業(yè)的整體盈利水平,，都處于歷史低谷水平?？梢?，相對于兩年前的行業(yè)低谷，企業(yè)盈利狀況的改善,，將使得鋼鐵產(chǎn)業(yè)推進債轉(zhuǎn)股的意愿下降,。

去杠桿有望加速

“下一步將加快鋼鐵行業(yè)去杠桿，解決實際問題,。如抓緊落實已簽訂的債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議,，支持債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)多渠道籌資，出臺《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)管理辦法》等文件,?！鄙鲜鱿嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

同時,，他提出了七方面舉措和建議,，包括堅定推進去產(chǎn)能、深化國企改革,、積極穩(wěn)妥推進市場化法制化債轉(zhuǎn)股,、推進行業(yè)企業(yè)兼并重組、推進金融去杠桿等,。

在此前召開的鋼協(xié)會議上,，中鋼協(xié)秘書長劉振江曾透露，針對行業(yè)去杠桿進展緩慢等問題,，該協(xié)會大半年來積極與相關(guān)主管部門和鋼鐵企業(yè)溝通座談,，目前已經(jīng)取得了一些積極進展。早在今年3月,，中鋼協(xié)就提出,，要經(jīng)過3年-5年努力，使得行業(yè)平均負(fù)債率下降到60%以下。

據(jù)劉振江透露,，針對鋼鐵企業(yè)集中反映的在債轉(zhuǎn)股中遇到的“明股實債”,、債務(wù)處置、信貸規(guī)模和貸款結(jié)構(gòu)等問題,，中鋼協(xié)也向相關(guān)部委形成了專題報告,。“協(xié)會對于去產(chǎn)能過程中債務(wù)處置相關(guān)問題的建議,，已經(jīng)得到有關(guān)部門的重視,，目前正在收集典型案例?！?/p>

8月23日,，國務(wù)院常務(wù)會議提出，將繼續(xù)把國企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重,，做好降低央企負(fù)債率工作,。會議還提出，未來將推動發(fā)展前景好,、有轉(zhuǎn)股意向的央企創(chuàng)新模式,，加快推進債轉(zhuǎn)股，“支持債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)多渠道籌資,；鼓勵國有資本投資,、運營公司及有條件的央企基金采取各種市場化方式參與債轉(zhuǎn)股”。

種種跡象顯示,，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中難度最大的去杠桿工作,，將有望在今年下半年加快推進速度。