7,、民營系族上市公司兩權分離度較高

資本系族上市公司普遍采用金字塔式控制,，即最終控制人通過控制中間層公司法人的形式，以金字塔結構來間接對上市公司進行控制,。金字塔式結構的具體形式,，是最終控制人首先控股一家或多家公司，然后再由這家或多家公司控制另外的公司,，通過層層控股實現(xiàn)對目標上市公司的最終控制,。

本報告梳理的178個資本系族中，最終控制人與上市公司之間至少有一個中間層級,，一般為兩到三個層級,，少數(shù)系族的中間控制層級達4層。民營資本系族的中間層級普遍較多,，國有資本系族中,，各級國資委與上市公司之間也存在中間層級，但與民營資本系族相比,，中間層級相對較少,。多重持股是金字塔式結構中較復雜的一種形式。部分資本系族存在多重持股現(xiàn)象,，即最終控制人通過控股多家公司,，再由多家公司同時持股控制上市公司。

金字塔式結構控制導致了對上市公司控制權與現(xiàn)金流權的分離,?？刂茩嗍侵缚毓晒蓶|利用其投票權對公司重大事項的表決權，現(xiàn)金流權是指控股股東按實際投入公司的資金占總投資額的比例所享有的剩余索取權,。以控制權比例與所有權比例之間的差異值作為實際控制人的“兩權分離度”指標,，本報告采用的兩權分離度指標計算公式為：

兩權分離度=（（控制權-現(xiàn)金流權）/現(xiàn)金流權）*100%

當兩權分離度等于0時,，表示控制權與現(xiàn)金流權相等,；當兩權分離度大于0時，則表示這兩種權利的分離,，即控股股東可以利用較少的現(xiàn)金流權,，實現(xiàn)對公司決策的較大表決權。

從表4中可以看到,，本報告所梳理的76個民營資本系族中,，有25個系族內上市公司兩權分離度均值超過50%，占比約為33%,；在179家民營資本系族控制的上市公司中,，有62家上市公司的兩權分離度高于50%,。

　　統(tǒng)計截止日期：2017年2月7日

民營資本系族上市公司的兩權分離度普遍高于非資本系族上市公司。從上市公司兩權分離度各百分位數(shù)據(jù)情況（圖5）來看,，民營資本系族上市公司在各個百分位上的兩權分離度均高于整個A股上市公司,，而國有資本系族上市公司在各個百分位上的兩權分離度則均低于整個A股上市公司。

　　統(tǒng)計截止日期：2017年2月7日