注：橫軸表示兩權分離度百分位（由高到低排序），縱軸表示對應百分位上上市公司的兩權分離度,。

二、民營資本系族的資本運作分析

A股民營資本系族的發(fā)展映射出我國產業(yè)及金融格局的演化,。民營資本系族的發(fā)展壯大,，得益于A股資本市場的持續(xù)擴容,，是中國企業(yè)產業(yè)多元化的結果,，也是經濟結構轉型的縮影。傳統(tǒng)資本系族的原始積累多始于制造業(yè),，如萬向系發(fā)端于傳統(tǒng)制造業(yè)，逐漸打造成產業(yè)系族,。

與傳統(tǒng)產業(yè)資本不同,，近年來發(fā)展壯大的新興資本則更傾向于通過并購重組快速搭建資本系族。當前資本系族的資本運作與“德隆系”時代基本相似,，即以金融手段撬動產業(yè)整合,，但其產業(yè)整合的范圍已從境內拓展至全球，從一二級市場套利升級為跨境估值套利,。

上市公司平臺是民營系族的核心構架,，是實現(xiàn)系族內外資金融通的主渠道。民營系族企業(yè)獲得上市公司控制權,、構建系族一個重要目的是以金融手段進行產業(yè)整合,，從資源流動中謀取高額收益。A股民營資本系族的套利路徑,，歸根結底即為低買高賣,，一方面通過資產低買高賣尋求溢價，將自身培育或收購的資產包裝注入上市公司,，以達到財富增值的目的,，系族內幾個上市平臺之間，通過實際控制人的資產騰挪,，也可以達到協(xié)同共贏的目的,；另一方面通過定增等運作，低價獲得系內上市公司的增發(fā)股票,，待鎖定期滿以及股價升值獲得資本增值,。

從圖6和表5中可以看到，本報告梳理的76個民營資本系族中,，有68個系族內上市公司發(fā)生過至少一次并購活動,，占比接近90%,。其中，熊續(xù)強家族控制的銀億系內上市公司并購次數(shù)最多,，三年內完成了14次并購交易,；其次為海航系和復星系，近三年內分別完成了13次和12次并購交易,。本報告統(tǒng)計還發(fā)現(xiàn),，近三年來，179家民營資本系族上市公司共完成262次并購重組,，合計金額約4142億元人民幣,。

　　統(tǒng)計截止日期：2017年2月7日