焦炭期貨自上市以來，呈現(xiàn)單邊下行格局,，于2015年12月逐步止跌,，2016年開啟大幅上漲行情，同年11月達(dá)到階段性高點(diǎn),，上漲幅度達(dá)到2.5倍左右,，隨后步入振蕩格局。自2017年6月以來,，焦炭上漲行情再次啟動(dòng),，從焦炭指數(shù)來看，已上漲逾80%，焦炭期貨1801合約創(chuàng)下盤面新高2502.5,。從驅(qū)動(dòng)因素來看,，上漲初期有基差修復(fù)因素，后期有供應(yīng)偏緊,，鋼廠需求較好,，庫存偏低對于焦炭價(jià)格的持續(xù)提振。

　　基差因素帶來壓制

　　目前,，焦炭現(xiàn)貨經(jīng)歷了七輪調(diào)價(jià),，累計(jì)調(diào)漲幅度460元/噸，而同期1709合約上漲1000元/噸左右,，大幅高于現(xiàn)貨漲幅,，基差結(jié)構(gòu)由前期期貨貼水25%以上轉(zhuǎn)變?yōu)槠谪浬窬帧＝刂?月28日,，董家口準(zhǔn)一級冶金焦價(jià)格為2260元/噸,，焦炭1709合約收盤價(jià)為2369元/噸，考慮交割成本后仍處于焦炭期貨升水格局,。在七輪上調(diào)焦價(jià)之后,，現(xiàn)貨市場價(jià)格或走穩(wěn)，雖然焦炭貨源偏緊,，但期貨升水,，交割有利潤的話，不排除套保及套利資金關(guān)注的可能,。因此,，焦炭繼續(xù)上行壓力增加，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大,。

　　產(chǎn)量進(jìn)一步釋放難度大

　　今年以來,，環(huán)保檢查趨嚴(yán)對焦炭供給產(chǎn)生了較大影響。截至8月25日,，根據(jù)Mysteel對全國100家獨(dú)立焦企樣本的統(tǒng)計(jì),，產(chǎn)能利用率為81.36%，下降1.3%;日均產(chǎn)量為39.51,，下降0.63,。焦化企業(yè)開工率整體維持在80%以上，但分地區(qū)來看,，部分地區(qū)由于受到環(huán)保,、安全生產(chǎn)等因素的制約，開工率釋放受限,。山東,、河北一帶環(huán)保形勢較為嚴(yán)峻,，鋼廠自帶焦?fàn)t也受到不同程度的限產(chǎn)。目前來看,，8月初第四批中央環(huán)境保護(hù)督察全面啟動(dòng),。從后期來看，焦化企業(yè)將面臨冬季環(huán)保限產(chǎn)的壓力,。雖然焦化廠利潤達(dá)到300元/噸,，但是對于產(chǎn)量的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)較弱,，預(yù)計(jì)后期供應(yīng)端壓力仍存,，產(chǎn)量釋放難度較大。

　　前期驅(qū)動(dòng)力已明顯不足

　　鋼廠利潤維持高位是焦炭價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)因素之一,。從4月份以來,，鋼廠利潤逐步拉升，5月份達(dá)到千元以上之后持續(xù)位于高位,。高利潤導(dǎo)致鋼廠供給持續(xù)處于高位,。2017年7月，我國生鐵產(chǎn)量為6207萬噸,，粗鋼產(chǎn)量為7402萬噸,，同比分別增長5.1%、10.3%,。7月生鐵,、粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。高爐產(chǎn)能利用率維持在85%左右,，剔除淘汰產(chǎn)能的高爐產(chǎn)能率在90%左右,。高產(chǎn)量導(dǎo)致市場對于焦炭的需求旺盛，對于焦炭的采購較為積極,，對于焦炭的提價(jià)接受度較高,。同時(shí)，6月份,，鋼廠利潤在千元左右,，而同期由于焦炭價(jià)格下跌，導(dǎo)致焦化廠利潤在盈虧平衡附近,。在利潤的再分配因素驅(qū)動(dòng)下,，焦化企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)，焦炭利潤觸底回升,。