焦炭期貨自上市以來,，呈現(xiàn)單邊下行格局,，于2015年12月逐步止跌，2016年開啟大幅上漲行情,，同年11月達到階段性高點,，上漲幅度達到2.5倍左右,，隨后步入振蕩格局。自2017年6月以來,，焦炭上漲行情再次啟動,，從焦炭指數(shù)來看，已上漲逾80%,，焦炭期貨1801合約創(chuàng)下盤面新高2502.5,。從驅(qū)動因素來看，上漲初期有基差修復因素,，后期有供應(yīng)偏緊,，鋼廠需求較好,，庫存偏低對于焦炭價格的持續(xù)提振。

　　基差因素帶來壓制

　　目前,，焦炭現(xiàn)貨經(jīng)歷了七輪調(diào)價,，累計調(diào)漲幅度460元/噸,，而同期1709合約上漲1000元/噸左右,，大幅高于現(xiàn)貨漲幅，基差結(jié)構(gòu)由前期期貨貼水25%以上轉(zhuǎn)變?yōu)槠谪浬窬?。截?月28日,，董家口準一級冶金焦價格為2260元/噸，焦炭1709合約收盤價為2369元/噸,，考慮交割成本后仍處于焦炭期貨升水格局,。在七輪上調(diào)焦價之后，現(xiàn)貨市場價格或走穩(wěn),，雖然焦炭貨源偏緊,，但期貨升水，交割有利潤的話,，不排除套保及套利資金關(guān)注的可能,。因此，焦炭繼續(xù)上行壓力增加,，調(diào)整風險加大,。

　　產(chǎn)量進一步釋放難度大

　　今年以來，環(huán)保檢查趨嚴對焦炭供給產(chǎn)生了較大影響,。截至8月25日,，根據(jù)Mysteel對全國100家獨立焦企樣本的統(tǒng)計，產(chǎn)能利用率為81.36%,，下降1.3%;日均產(chǎn)量為39.51,，下降0.63。焦化企業(yè)開工率整體維持在80%以上,，但分地區(qū)來看,，部分地區(qū)由于受到環(huán)保、安全生產(chǎn)等因素的制約,，開工率釋放受限,。山東、河北一帶環(huán)保形勢較為嚴峻,，鋼廠自帶焦爐也受到不同程度的限產(chǎn),。目前來看，8月初第四批中央環(huán)境保護督察全面啟動,。從后期來看,，焦化企業(yè)將面臨冬季環(huán)保限產(chǎn)的壓力,。雖然焦化廠利潤達到300元/噸，但是對于產(chǎn)量的驅(qū)動效應(yīng)較弱,，預計后期供應(yīng)端壓力仍存,，產(chǎn)量釋放難度較大。

　　前期驅(qū)動力已明顯不足

　　鋼廠利潤維持高位是焦炭價格上漲的驅(qū)動因素之一,。從4月份以來,，鋼廠利潤逐步拉升，5月份達到千元以上之后持續(xù)位于高位,。高利潤導致鋼廠供給持續(xù)處于高位,。2017年7月，我國生鐵產(chǎn)量為6207萬噸,，粗鋼產(chǎn)量為7402萬噸,，同比分別增長5.1%、10.3%,。7月生鐵,、粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。高爐產(chǎn)能利用率維持在85%左右,，剔除淘汰產(chǎn)能的高爐產(chǎn)能率在90%左右,。高產(chǎn)量導致市場對于焦炭的需求旺盛，對于焦炭的采購較為積極,，對于焦炭的提價接受度較高,。同時，6月份,，鋼廠利潤在千元左右,，而同期由于焦炭價格下跌，導致焦化廠利潤在盈虧平衡附近,。在利潤的再分配因素驅(qū)動下,，焦化企業(yè)挺價意愿較強，焦炭利潤觸底回升,。