基于醫(yī)教行業(yè)研發(fā)驅(qū)動的特點，該公司研發(fā)人員數(shù)量占全體員工數(shù)量比例接近四成,，由此還帶來了逐年升高的研發(fā)費用,。但是研發(fā)費用的增加并沒有帶來相同規(guī)模的研發(fā)成果,，且其經(jīng)銷模式的調(diào)整也帶來了營業(yè)收入的減少

文 | 《投資時報》實習(xí)記者 曾津國

醫(yī)生，作為一個實踐性強的職業(yè),，離開了臨床實踐無異于紙上談兵,，而這無疑給了醫(yī)學(xué)模擬教育行業(yè)巨大的發(fā)展空間。這一行業(yè)產(chǎn)品綜合了醫(yī)學(xué),、電子,、自動化控制、仿生,、計算機,、網(wǎng)絡(luò)以及虛擬現(xiàn)實等多種先進技術(shù)，通過模擬設(shè)備的訓(xùn)練,，從而提高實習(xí)醫(yī)生的臨床醫(yī)學(xué)實踐能力,。

近日，身處醫(yī)學(xué)模擬教育行業(yè)的天津天堰科技股份有限公司（下稱天堰科技）公布了首次公開發(fā)行股票招股說明書,。此次,，該公司擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行股票0.54億股，擬募集資金共計4.05億元,，將分別用于機器人模擬病人升級改造項目,、醫(yī)學(xué)虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品升級改造項目、醫(yī)學(xué)教育訓(xùn)練與管理系統(tǒng)升級改造項目,、營銷網(wǎng)絡(luò)與區(qū)域服務(wù)中心建設(shè)項目,、研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金。

從2014年至2016年各期末,，天堰科技的資產(chǎn)分別為4.37億元,、4.91億元、7.61億元,，凈利潤分別為0.51億元,、0.45億元、0.51億元,，增長比較穩(wěn)健,。但其銷售模式的轉(zhuǎn)變在提升市場覆蓋率的同時也帶來不少不利影響，經(jīng)營前景仍有待觀察,。

銷售模式轉(zhuǎn)變

招股書稱,，天堰科技于2015年4月起開始實施區(qū)域戰(zhàn)略經(jīng)銷商制度，銷售模式由原來的“直銷為主,，經(jīng)銷為輔”逐步變?yōu)椤敖?jīng)銷為主,，直銷為輔”，以期實現(xiàn)從生產(chǎn)型制造的產(chǎn)業(yè)形態(tài)向服務(wù)型制造轉(zhuǎn)變以及快速提升市場覆蓋率,、降低營銷和維護費用等戰(zhàn)略目標(biāo),。

招股書顯示,，2014年至2016年各期末，天堰科技經(jīng)銷模式下的營業(yè)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為30.56%,、54.22%,、89.90%，總體上呈上升趨勢且2015年至2016年間上升最為明顯,。

殊不知,，此舉一度給天堰科技帶來了營業(yè)收入的減少。

2014年至2016年各期末,，天堰科技的營業(yè)收入分別為2.47億元,、2.84億元、2.29億元,，其中2016年的營業(yè)收入較2015年減少19.37%,。對于個中原因，業(yè)內(nèi)人士分析認為,，或與“天堰科技給予經(jīng)銷商客戶的銷售價格折扣率較直銷客戶低,，其各類產(chǎn)品的價格在報告期內(nèi)一降再降”不無關(guān)系。

應(yīng)收賬款率不及同行業(yè)

受銷售模式轉(zhuǎn)變影響,，經(jīng)銷模式收入的增加在一定程度上也增加了天堰科技應(yīng)收賬款的風(fēng)險,。

2014年至2016年各期末，天堰科技的應(yīng)收賬款凈額分別為1.52億元,、1.19億元、1.23億元,，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為34.80%,、24.30%、16.24%,。盡管應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例有所下降,，但是天堰科技的應(yīng)收賬款凈額仍保持在較高的水平。

《投資時報》記者了解到,，天堰科技的應(yīng)收賬款主要來源于醫(yī)學(xué)院校和醫(yī)院,，其信用較好，應(yīng)收賬款可收回性較高,。但是,，天堰科技自2015年4月將銷售模式轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)銷模式為主后，應(yīng)收賬款就要經(jīng)經(jīng)銷商之手再到天堰科技的手上,。

盡管天堰科技與全部區(qū)域戰(zhàn)略經(jīng)銷商簽訂了《戰(zhàn)略經(jīng)銷協(xié)議》,，并約定經(jīng)銷商向天堰科技發(fā)出《訂貨通知單》后兩個工作日內(nèi)將貨款的30%作為預(yù)付款支付給天堰科技，于簽收貨物后三個月內(nèi)支付剩余貨款,。但是和之前直銷模式為主的情況相比,，天堰科技的應(yīng)收賬款回收風(fēng)險還是增加了不少,。

另一方面，醫(yī)學(xué)院校和醫(yī)院內(nèi)部驗收付款審批流程或財政付款審批周期較長,，加之經(jīng)銷商回款不夠及時,，天堰科技的資金利用率也會打折扣。

值得一提的是,，2014年至2016年各期末,，天堰科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.54、1.80,、1.59,；同期行業(yè)內(nèi)可比公司的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.54、3.19,、4.49,。可以看出,，盡管應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存在波動,，但仍低于行業(yè)內(nèi)可比公司的平均水平。而且,，天堰科技的存貨周轉(zhuǎn)率同樣存在著低于行業(yè)內(nèi)可比公司平均水平的情況,。從2014年至2016年各期末，天堰科技的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.42,、1.22,、0.69，呈逐年下降的態(tài)勢,；同期行業(yè)內(nèi)可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.18,、1.73、3.96,。

技術(shù)研發(fā)不給力

在醫(yī)學(xué)模擬教育行業(yè)這樣一個高科技行業(yè)里,，技術(shù)研發(fā)就相當(dāng)于企業(yè)的命脈，而且這個“命脈”要時刻保持跳動,。天堰科技在這方面也算是花了大功夫,，截至2016年期末，天堰科技共有公司員工512人,，其中研發(fā)人員的人數(shù)最多,，為215人，占全體員工數(shù)量的41.99%,。其中,，碩士以上學(xué)歷有28人，本科以上學(xué)歷有135人。而該公司5位核心技術(shù)人員無擁有博士學(xué)歷者,。

2014年至2016年各期末,，天堰科技的研發(fā)費用分別為0.19億元、0.27億元,、0.31億元,，占營業(yè)收入的比例分別為7.70%、9.35%,、13.61%,，呈逐漸上升的態(tài)勢。盡管研發(fā)費用持續(xù)增加,，但是其成果卻略顯一般,。2014年至2016年各期末，天堰科技的核心技術(shù)產(chǎn)品占營業(yè)收入的比例分別為73.00%,、64.80%,、63.95%，呈逐漸下滑的態(tài)勢,。

招股說明書稱,，天堰科技多項產(chǎn)品的研發(fā)水平和國外領(lǐng)軍企業(yè)相比仍有一定差距，而且部分中高端技術(shù)仍處于研發(fā)初期,，尚未形成成熟完善的開發(fā)系統(tǒng)模式,。同時，《投資時報》記者注意到天堰科技有9項自主研發(fā)取得的與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的核心技術(shù),，但是就其技術(shù)成熟度而言,，僅有一項“基于Shader的三維特效技術(shù)”為在產(chǎn)品中實用，一項“彈性體模擬胸弓”為在研項目中使用,，其余都已投入生產(chǎn),。