□本報記者 黃淑慧

今年上半年一度遇挫的主動量化型基金,，于6月以來重回業(yè)績提升的軌道。數(shù)據(jù)顯示,，截至9月19日,，近3個月以來，絕大多數(shù)主動量化型基金均實現(xiàn)了正收益,。業(yè)內(nèi)人士分析,，今年前幾個月量化基金表現(xiàn)不佳，主要原因在于“一九行情”下小市值因子失效,，多數(shù)量化基金的投資組合在中小市值股票上均有所暴露,。而近期市場熱點逐步擴散，更適合量化模型捕捉市場機會,。隨著量化基金業(yè)績的整體回暖,，三季度以來，量化新基金的發(fā)行熱度不斷攀升,，從中也可以看出資金逐步涌入的跡象,。

業(yè)績表現(xiàn)一掃頹勢

近三個月以來的主動量化型基金表現(xiàn)，一掃今年前幾個月的頹勢,。財匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示,，截至9月19日，納入統(tǒng)計的89只主動量化基金(A/C份額分開計算,，下同),，平均實現(xiàn)7.34%的收益率，雖不及滬深300指數(shù)7.84%的漲幅和中證500指數(shù)9.55%的漲幅,，但高于上證指數(shù)6.76%的漲幅,。

更為重要的是，主動量化型基金終于扭轉(zhuǎn)了今年前期凈值大幅回撤的局面,。上述89只基金中,，除3只醫(yī)療細(xì)分行業(yè)的產(chǎn)品受制于醫(yī)療健康行業(yè)的整體行情外，其余產(chǎn)品近3個月以來均實現(xiàn)正收益,。

而在今年前5個月,，隨著監(jiān)管部門對于并購重組和題材炒作的監(jiān)管加強，以及IPO步入常態(tài)化階段,，中小盤股的外延價值迅速下降,，A股市場行情“一九分化”劇烈，大盤藍(lán)籌崛起,，中小創(chuàng)偃旗息鼓,。除部分在中小市值股票上暴露較少的量化基金外，極端分化的市場行情使得大部分主動量化基金業(yè)績陷入低谷。據(jù)財富證券統(tǒng)計,，從業(yè)績回報上來看,，去年12月至今年5月底，量化基金復(fù)權(quán)單位凈值增長率除今年2月出現(xiàn)正收益外其余月份持續(xù)告負(fù),，直到6月才重新轉(zhuǎn)正,。

財匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，今年以來,，66只主動量化基金平均取得了4.61%的收益率,，其中40只基金取得了正收益，表現(xiàn)最好的華泰柏瑞量化優(yōu)選取得了27.64%的回報,。當(dāng)然,，仍有4只基金的虧損幅度在10%以上。

熱點擴散助力業(yè)績回升

對于近期量化基金的業(yè)績回暖,，基金公司投研人士表示,，除了市場整體走強的因素外，也與近期市場熱點的擴散有關(guān),。

九泰基金絕對收益部總經(jīng)理張勇表示,，量化基金模型多是批量分散選股，當(dāng)一個市場只有10%的股票上漲時,，量化產(chǎn)品的投資標(biāo)的不可能只集中在為數(shù)不多的股票上,，一旦沒有重倉這些股票，產(chǎn)品表現(xiàn)自然不佳,。目前市場比較均衡,，熱點分散且結(jié)構(gòu)性機會不斷，量化基金的模型就能重新發(fā)揮作用,，因此許多產(chǎn)品的業(yè)績明顯回暖,。

長信基金量化團隊認(rèn)為，近期市場熱點輪動較快，量化模型持股分散,，更適應(yīng)目前的市場環(huán)境,。同時，經(jīng)歷上半年的“一九行情”之后,，諸多量化團隊對模型作出了一定修正，更加注重企業(yè)的內(nèi)在價值及估值，調(diào)整后的模型比較適應(yīng)下半年的市場,。

財匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，上半年成立的量化基金共計17只,，平均募集規(guī)模僅約4.16億元,。伴隨業(yè)績回暖，三季度以來,，量化基金發(fā)行回暖跡象有所顯現(xiàn),。7月至今,，已有10余只量化型基金發(fā)行，富國,、萬家,、長信、新華,、建信,、銀華、平安大華等基金公司均有產(chǎn)品發(fā)行,。(下轉(zhuǎn)A02版)

(上接A01版)從募集效果來看,，一些前期業(yè)績表現(xiàn)較好的量化團隊新發(fā)行的產(chǎn)品也受到了投資者青睞。9月20日,，華泰柏瑞量化阿爾法基金提前結(jié)束募集,，募集金額超過50億元，顯示出資金對于優(yōu)質(zhì)量化產(chǎn)品的追逐,。

業(yè)內(nèi)人士表示,，量化產(chǎn)品發(fā)行升溫，與當(dāng)前權(quán)益市場逐步向好有關(guān),。近期多只績優(yōu)投資團隊產(chǎn)品銷售良好,，或顯示資金正在逐步進(jìn)場。

市場變遷影響量化因子效能

面對今年以來量化投資所處市場環(huán)境發(fā)生的變化,，不少量化基金經(jīng)理也在思考,，如今的環(huán)境會對量化投資模型中各因子的效能產(chǎn)生什么樣的影響，以及該作出何種應(yīng)對,。

華泰柏瑞基金副總經(jīng)理田漢卿表示,，今年市場最為突出的變化是小市值因子的失效。2007年至2016年,，A股市場中小市值因子的超額收益顯著,，但在海外成熟市場，市值因子通常會出現(xiàn)均值回歸,，是一個比較典型的風(fēng)險因子,。所以，盡管在A股市場2016年年底之前小盤股連續(xù)跑贏大盤股,，市值因子的超額收益回撤很小,，但是市值因子是有風(fēng)險的。在成熟市場,，市值因子可以發(fā)生很大的反轉(zhuǎn),，是比較典型的風(fēng)險因子。在可以獲得其它更加穩(wěn)定的阿爾法因子的情況下，要在A股市場追求較為穩(wěn)定的超額收益,，就沒有必要在小盤因子上放置過多的權(quán)重,。因此，一直以來,，華泰柏瑞基金的模型堅持對市值因子做中性化處理,，不“賭”大小盤。

長信量化基金團隊預(yù)計,，未來市值因子波動性會加大,，將考驗基金經(jīng)理的因子擇時能力；隨著市場對于投資確定性的要求提高,，基本面因子的有效性會逐步提高,；此外，量價類因子的有效性比較依賴市場狀態(tài),，需要基金經(jīng)理對市場狀態(tài)有較強的判斷能力,。

對于量化基金的選擇，財富證券研究員皮輝娟表示,，需要注意以下幾點：第一,，是否采用嚴(yán)格的系統(tǒng)化量化投資方式，量化產(chǎn)品最基本的就是有完善的投資體系和標(biāo)準(zhǔn)的流程體系,；第二,，超額收益要穩(wěn)定，波動率和回撤在一定范圍內(nèi)變化,；第三,，關(guān)注主動型量化基金背后的選股邏輯，好的量化模型應(yīng)該結(jié)合市場,、監(jiān)管等各種因素,，關(guān)注市場變化并能夠契合市場風(fēng)格，同時當(dāng)市場風(fēng)格發(fā)生顯著改變時,，能夠及時考量風(fēng)格轉(zhuǎn)換背后的邏輯和并作出相應(yīng)調(diào)整改變,。