本周，滬銅在大幅回調(diào)后出現(xiàn)回升,，但相比鋅,、鋁等其他有色金屬品種明顯乏力。此外,，隨著滬銅上漲,，上海地區(qū)的銅現(xiàn)貨升水走弱，顯示現(xiàn)貨商對銅后市持謹(jǐn)慎態(tài)度,。

　　供應(yīng)端中期不構(gòu)成壓力

　　根據(jù)國際銅研究小組(ICSG)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2017—2018年國際銅礦增量將大幅減少，2017年全球銅礦產(chǎn)量較2016年增加約18萬噸,，2018年較2017年增加約84萬噸,，如果算上罷工、事故,、惡劣天氣等因素影響,，ICSG預(yù)計(jì)2017、2018年國際銅礦的產(chǎn)出是下降的,。相比之下,，全球精銅產(chǎn)能增速雖然有所下滑，但仍處于擴(kuò)張中，未來兩年的增速預(yù)計(jì)分別為1.9%和1.7%,。

　　目前看,，銅礦供應(yīng)下降的預(yù)期已經(jīng)逐步轉(zhuǎn)變成為現(xiàn)實(shí)。今年上半年,，受不斷的罷工,、洪水、政策調(diào)整等不利因素影響,，全球銅礦產(chǎn)量進(jìn)一步下滑,。據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)統(tǒng)計(jì)，2017年1—6月,，全球銅礦產(chǎn)量為1010萬噸，較去年同期減少0.1%,。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，今年以來，國內(nèi)銅礦進(jìn)口量明顯大幅下滑,。2017年1月至今,，中國銅精礦及礦砂進(jìn)口量同比增速大幅下滑。加工費(fèi)方面,，隨著銅礦供應(yīng)的收窄以及冶煉產(chǎn)能的持續(xù)增長,，TC/RC費(fèi)用今年整體較去年下降約20美元/干噸。截至8月,，銅礦加工費(fèi)呈先抑后揚(yáng)的態(tài)勢,，整體運(yùn)行平穩(wěn)。

　　四季度全球銅礦供應(yīng)可能會較此前有所回升,。智利政府?dāng)?shù)據(jù)顯示,，智利7月銅礦及精銅產(chǎn)出量為473544噸，較上年同期增長5.2%,。此外,，此前受罷工影響六周的Escondida已于8月底恢復(fù)產(chǎn)量，而自由港旗下的印尼Grasberg銅礦歸屬之爭也暫時(shí)告一段落,，盡管目前的談判仍未完全結(jié)束,，但基本確定的是自由港將繼續(xù)運(yùn)營，不過需要出讓該礦51%的所有權(quán),。

　　國內(nèi)需求恐將持續(xù)降溫

　　盡管礦山供給收緊,，但仍不足以支撐銅價(jià)上行。目前銅庫存雖然較高點(diǎn)已有大幅下降,，但仍處于歷史相對偏高位置,。LME庫存在目前水平盤整已經(jīng)接近三年時(shí)間，銅的去庫存過程明顯不暢，且?guī)齑娉尸F(xiàn)變化快,、波動大的特點(diǎn),，近期庫存再次大幅增加。國內(nèi)庫存則整體穩(wěn)定,，年內(nèi)上海地區(qū)精銅多數(shù)時(shí)間仍以貼水銷售為主,，貿(mào)易商對后市信心不足。

　　從下游消費(fèi)分析,，年內(nèi)包括房地產(chǎn)在內(nèi)的主要投資領(lǐng)域呈現(xiàn)高開低走態(tài)勢,。數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)投資完成額自今年3月起同比增速不斷回落,，截至8月增速已下降至7.93%,，為今年以來的最低水平;同樣處于下滑趨勢的還有房地產(chǎn)銷售面積，同比增速一路自年初的25%回落至12%左右,。此外,，令人擔(dān)憂的還有基建投資和固定資產(chǎn)投資，截至8月,，全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資額同比自18%左右下降至15%;截至7月,，全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成148812億元人民幣，為今年以來最低水平,。

　　總之,，從需求端看，雖然市場對銅未來下游消費(fèi)有種種好的預(yù)期,，但遠(yuǎn)水不解近渴,，下游消費(fèi)短期難見大幅抬升。從供應(yīng)端看,，2018年的銅礦產(chǎn)量仍將受限,，此前由價(jià)格上漲引發(fā)的礦山建設(shè)離投產(chǎn)仍有時(shí)日。因此,，滬銅后期將更多受市場情緒以及題材的影響,，短期看上下兩難。