筆者上半年曾做過康得新(SZ:002450)的基本面分析，時(shí)至今日,，再拿出來優(yōu)化補(bǔ)充一些新近內(nèi)容，發(fā)表出來供各位朋友做個(gè)參考,。

行業(yè)天花板

康得新是預(yù)涂膜龍頭,，全球市占率第一，近年來積極開拓光學(xué)膜市場,，獲得了年化40%以上的高增長,。

（編者注：預(yù)涂膜,，是通過專用設(shè)備，將熱熔膠或低溫樹脂與薄膜基材復(fù)合而成的一種無污染,、粘度強(qiáng)的環(huán)保型覆膜材料,，在工業(yè)產(chǎn)品中具有廣泛應(yīng)用。）

公司已與國際國內(nèi)一二線200余家客戶實(shí)現(xiàn)全面量產(chǎn)供貨,，其中重點(diǎn)客戶包括蘋果,、三星、華為,、寶馬,、LG、TCL等,，部分重點(diǎn)客戶的供貨量超過其采購總量的50%,。

公司目前積極布局新興膜和碳纖維材料，比較有想象力,。最近漢能也成為其大客戶,，膜光伏電池所需的多種光學(xué)膜已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)，與漢能的產(chǎn)品為上下游關(guān)系,。

如果膜光伏業(yè)務(wù)康得新與漢能一起做大做強(qiáng),，市值的想象空間還能有提升。

商業(yè)模式

2016年形成了預(yù)涂材料,、光電材料和碳材料三大高分子材料構(gòu)成的材料產(chǎn)業(yè)平臺(tái),；基于材料平臺(tái)，公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)延伸和生態(tài)建設(shè),，打造了裸眼3D,、大屏觸控和新能源車三大子生態(tài)平臺(tái)。

業(yè)務(wù)板塊分為四大板塊,，分別是先進(jìn)高分子材料,、智能新興顯示、互聯(lián)網(wǎng)智能應(yīng)用和新能源汽車,。

由于生態(tài)系統(tǒng)這個(gè)詞基本都被用濫了,，鐘總不太喜歡提這點(diǎn)了，從戰(zhàn)略上看是清晰的,。

但每件事兒都不小,，哪個(gè)模塊起來也了不得，但總感覺有點(diǎn)花心了,；不過也說的通,，畢竟都是材料，比賈躍亭的樂視七大生態(tài)容易看懂。

在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位

預(yù)涂膜制造行業(yè)的主要原材料為bopp薄膜,、eva熱熔膠,、bopet薄膜、和ldpe熱熔膠等,，均為石油加工的下游產(chǎn)品,。

上游供應(yīng)充足，成本影響并不顯著,；下游傳統(tǒng)印刷存量替代需求顯著,，新興商用印刷等增量需求可觀。

客戶基本是蘋果,、三星,、華為、寶馬等,，賬期較長,，議價(jià)能力較差。

這一點(diǎn)從17年中報(bào)可以看出：今年應(yīng)收49億加預(yù)付5.15億合計(jì)54.15億,，應(yīng)付8.68億加預(yù)收1.26億合計(jì)9.94億,，應(yīng)收加預(yù)付除以應(yīng)付加預(yù)收為5.48億。

即便這樣,，較去年還是進(jìn)步了不少,。

針對(duì)蘋果、三星這些大客戶也是沒有辦法的事情,。所謂店大欺客,，客大欺店就是這個(gè)道理。

我看庫卡也服務(wù)這些企業(yè),，應(yīng)收賬款也不少。