每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 肖達(dá)明 每經(jīng)記者 岳琦 每經(jīng)編輯 宋思艱

中泰橋梁（002659,，SZ）擬打包出售橋梁鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)背后,，不可忽略的是其“保殼”需求,。此前《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾報(bào)道稱,，中泰橋梁的原主業(yè)資產(chǎn)下沉主體江蘇新中泰橋梁鋼構(gòu)工程有限公司（以下簡稱新中泰公司）于2017年9月8日起在北交所公開掛牌轉(zhuǎn)讓，底價(jià)確定為6.39億元,。

一方面,，中泰橋梁上半年已虧損逾2500萬元,，且預(yù)計(jì)前三季度凈利潤虧損合計(jì)將達(dá)4505.67萬元,，而此前的2016年，中泰橋梁已虧損9604.54萬元,。如果2017年度繼續(xù)虧損,，中泰橋梁則面臨“披星戴帽”,、再融資受限的風(fēng)險(xiǎn),。

另一方面,，資深業(yè)內(nèi)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,，國際學(xué)校的投資回收周期較長,，前期投入較大,，保持穩(wěn)定收益需要數(shù)年,。以朝陽凱文學(xué)校為例，從開學(xué)到招生滿員需要長達(dá)七年的時(shí)間,。

國際學(xué)校投資回報(bào)周期長

2015年9月，中泰橋梁以自有資金2.9億元增資八大處控股有限公司（以下簡稱八大處）子公司北京文凱興教育投資有限公司（以下簡稱文凱興）,，取得文凱興56.25%的股權(quán)。同年10月,，宣布增發(fā)股票募資不超過17.5億元,，大部分用于投資文凱興建設(shè)國際學(xué)校項(xiàng)目,。

這一項(xiàng)目名為朝陽凱文國際學(xué)校。上述增發(fā)預(yù)案顯示,，朝陽凱文國際學(xué)校計(jì)劃招生規(guī)模4100人,，預(yù)計(jì)于2016年底開始招生工作,，2017年9月正式開學(xué)。這不是唯一一所“凱文”系的國際學(xué)校,，公告顯示,，在朝陽凱文國際學(xué)校之前,，位于海淀區(qū)的另一所凱文國際學(xué)校2016年9月份已經(jīng)開學(xué)。

2016年發(fā)布的債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告顯示,，截至2015年底,，朝陽凱文國際學(xué)校已投資5.20億元，當(dāng)時(shí)尚需投入9.61億元,，這意味著僅一所國際學(xué)校合計(jì)投入就超過14億元,。

重資產(chǎn)投入和行業(yè)特殊性讓K12國際教育資產(chǎn)證券化并不容易。今年初參與北京市新府學(xué)外國語學(xué)校A輪融資的拼圖資本,，其創(chuàng)始人王磊認(rèn)為，就長線投資來說,，入局國際教育是明智之舉,，雖然投資回報(bào)周期長，但相應(yīng)的投資收益期也非常長,。

從國際教育資產(chǎn)目前的盈利能力看,，中泰橋梁目前兩個(gè)國際學(xué)校資產(chǎn)的盈利還尚需時(shí)日。中泰橋梁此前公告披露,，朝陽凱文國際學(xué)校要招滿學(xué)生，需要7個(gè)學(xué)年,。文凱興在開始辦學(xué)的前四年,，文凱興只能分別按30%、70%,、80%和90%的比例計(jì)收租金和管理服務(wù)費(fèi),。情況按照預(yù)期發(fā)展下，直到2021～2022年,，國際學(xué)校才需要向文凱興支付每年合計(jì)約6億元的租金,、物業(yè)管理費(fèi)和其他專項(xiàng)服務(wù)費(fèi)等,。