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治理“漫長停牌”需要制度化約束

2017-09-25 07:16:54    中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)  參與評(píng)論()人

上周五,,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組(2014年修訂)》,,修訂后的規(guī)則通過簡化重組預(yù)案披露內(nèi)容,減少停牌期間工作量,,進(jìn)一步縮短上市公司停牌時(shí)間,。筆者認(rèn)為,縮短停牌時(shí)間是對(duì)那些任意停牌和停牌時(shí)間過長的上市公司的制度化約束,,同時(shí),,也是增強(qiáng)并購重組交易透明度和確定性的重要保障。

股票停牌的初衷,,是防止正在籌劃或進(jìn)行的上市公司重大活動(dòng)事項(xiàng)導(dǎo)致股價(jià)的大幅波動(dòng),,以保護(hù)投資者的利益,但政策卻被有些人給念歪了,,任意停牌,、停牌時(shí)間過長,成為一種頑疾被投資者所詬病,。

從本次修訂的內(nèi)容上來看,,明確上市公司在重組預(yù)案中無需披露交易標(biāo)的的歷史沿革及是否存在出資瑕疵或影響其合法存續(xù)的情況等信息,具體信息可在重組報(bào)告書中予以披露,;縮小中介機(jī)構(gòu)在預(yù)案階段的盡職調(diào)查范圍,,僅為“重組預(yù)案已披露的內(nèi)容”;不強(qiáng)制要求在首次董事會(huì)決議公告前取得交易需要的全部許可證書或批復(fù)文件,,改為在重組預(yù)案及重組報(bào)告書中披露是否已經(jīng)取得,,如未取得應(yīng)當(dāng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。這意味著,簡化重組預(yù)案披露內(nèi)容,,進(jìn)一步縮短停牌時(shí)間,。

事實(shí)上,為減少停牌時(shí)間,,監(jiān)管層曾出臺(tái)多個(gè)規(guī)則予以規(guī)范,,2016年9月份,證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定,,籌劃重大資產(chǎn)重組的上市公司停牌時(shí)間不應(yīng)超過3個(gè)月,,停牌后連續(xù)籌劃重組的,停牌不超過5個(gè)月,;籌劃非公開發(fā)行的,原則上不超過1個(gè)月,。而在此之前,,上交所和深交所曾經(jīng)同時(shí)發(fā)布上市公司停復(fù)牌指引,明確了擴(kuò)大停牌規(guī)范范圍,、嚴(yán)格控制停牌時(shí)間和細(xì)化停牌期間的信息披露和延期復(fù)牌程序要求,。

雖然停牌制度設(shè)計(jì)反映出了少停牌、審慎停牌的監(jiān)管要求,,尤其不得隨意停牌,、任性停牌和濫用停牌,但即便如此,,仍堵不住上市公司隨意停牌,、停牌時(shí)間長這股不良風(fēng)氣。

其中,, 停牌時(shí)間漫長特征顯著,。例如:*ST新億停牌400多天,*ST華澤停牌300多天,,此外,,有多家公司的停牌天數(shù)超過了200天,還有42家公司的停牌天數(shù)超過了100天,,如此大面積長時(shí)間的停牌,,也成為A股市場的一個(gè)獨(dú)有現(xiàn)象。

長期停牌,,投資者在喪失基本交易權(quán)利的同時(shí),,還不得不承擔(dān)投資機(jī)會(huì)的損失,而且,,無期限停牌,,因?yàn)楣善蓖V菇灰祝嚓P(guān)指數(shù)往往處于失真的狀態(tài),會(huì)降低資金和資源流動(dòng)與配置的效率,。

因此,,筆者認(rèn)為,對(duì)停牌時(shí)間的約束和規(guī)范非常必要,,消減停牌事項(xiàng),,縮短停牌時(shí)間,也是抑制內(nèi)幕交易,、操縱市場等違法違規(guī)行為的需要,。此外,在不斷完善A股停牌制度的同時(shí),,還要加大監(jiān)管力度,,從嚴(yán)監(jiān)管,對(duì)那些濫用停牌權(quán)利,,信息披露違規(guī)的公司加大處罰力度,,提高違規(guī)成本。

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