近期A股借殼上市,、重組并購(gòu)升溫,，刺激著殼生意悄然回暖。中國(guó)證券報(bào)記者了解到,，隨著二級(jí)市場(chǎng)行情回暖,，不少“殼主”正計(jì)劃趁著股價(jià)處于階段高位,，通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)的手段“曲線”賣殼，圍繞控制權(quán)變更的殼生意正在暗涌潛行,。

同時(shí),，控制權(quán)變更帶來(lái)的賣殼預(yù)期傳導(dǎo)至整個(gè)二級(jí)市場(chǎng),，形成了以ST板塊為主的殼股行情。分析人士指出,，借殼需求客觀存在,，加上萌生退意、高位套現(xiàn)的“殼主”不斷涌現(xiàn),，殼買賣再現(xiàn)抬頭跡象,。不過(guò)，在新股發(fā)行常態(tài)化,、監(jiān)管持續(xù)從嚴(yán)及退市制度或完善的大背景下,，A股殼價(jià)難迎大漲。

“曲線”賣殼

9月以來(lái),，上市公司頻頻發(fā)布大股東計(jì)劃轉(zhuǎn)讓股權(quán)或?qū)е驴刂茩?quán)發(fā)生變更的消息,。中超控股19日公告，公司控股股東中超集團(tuán)正在籌劃轉(zhuǎn)讓所持公司股份事宜,，可能涉及公司控制權(quán)變更,。同日，宏達(dá)股份公告,，18日接到控股股東四川宏達(dá)實(shí)業(yè)告知,，宏達(dá)實(shí)業(yè)原股東分別將其持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給四川泰合置業(yè)，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)全部完成后,，將導(dǎo)致宏達(dá)實(shí)業(yè)的控股股東,、實(shí)際控制人發(fā)生變更。

此外,，中國(guó)證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn),，9月以來(lái)，還有明家聯(lián)合,、綿石投資,、升達(dá)林業(yè)等近十家公司披露股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)情況，涉及控制權(quán)變更問(wèn)題,，數(shù)量較7,、8月明顯增多。

“股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓是A股公司控制權(quán)變更最主要的方式,?！眹?guó)泰君安研究員孫金鉅指出，對(duì)轉(zhuǎn)讓方而言,，上市公司業(yè)績(jī)下降原控制人萌生退意,、出于公司發(fā)展考慮引入戰(zhàn)略投資者和股價(jià)高位時(shí)主動(dòng)變賣股權(quán)變現(xiàn)等均有可能導(dǎo)致股權(quán)出讓和控制人變更；對(duì)受讓方而言,，上市公司控制權(quán)帶來(lái)的共享收益具有較強(qiáng)的吸引力,，透過(guò)后續(xù)資本運(yùn)作等提升上市公司的盈利和估值水平，往往能夠帶來(lái)股價(jià)和業(yè)績(jī)的雙豐收,。

去年9月重組新規(guī)發(fā)布后,，不少殼買賣為規(guī)避借殼監(jiān)管，先通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓甚至是表決權(quán)委托等方式取得上市公司控制權(quán),，再伺機(jī)謀求注入資產(chǎn)的“類借殼”模式大行其道,，導(dǎo)致控制權(quán)變更已成為借殼的前提條件和替代手段。

“今年以來(lái),，已有數(shù)家上市公司通過(guò)這樣的模式成功‘借殼’,，因此這種模式后續(xù)可能被更多殼主效仿?！鄙钲谀乘侥既耸恐赋?，近期不少殼股漲勢(shì)不錯(cuò)，加上并購(gòu)重組有所回暖,，刺激了一部分殼主的賣殼意愿,，紛紛通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)、變更實(shí)控人來(lái)進(jìn)行提前布局,，為后續(xù)的“曲線賣殼”暗中鋪路,。

殼炒作“還魂”

“控制權(quán)變更已成為上市公司后續(xù)資本運(yùn)作，如注入新股東旗下資產(chǎn),、第三方資產(chǎn)注入等的一個(gè)重要信號(hào),。”孫金鉅表示,，上市公司新進(jìn)控制人獲得公司實(shí)際控制權(quán)后,，往往會(huì)利用上市公司平臺(tái)，加速資本運(yùn)作,，包括注入旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者定增收購(gòu)其它資產(chǎn)等,，來(lái)提升上市公司的盈利和估值水平。

正是在這樣的邏輯下,，由控制權(quán)變更帶來(lái)的“借殼”預(yù)期成為殼股被瘋狂炒作的重要原因,。今年上半年，A股殼市場(chǎng)一度大幅降溫,，殼價(jià)連連下挫,。但8月以后，隨著并購(gòu)重組,、借殼案例開(kāi)始增加,，一波大面積炒殼行情也隨之而來(lái)。以ST板塊為例,，6月2日,，該板塊指數(shù)一度跌至今年以來(lái)最低的1774.7點(diǎn),，而后又一路走高，截至9月22日已累計(jì)上漲11.06%,，高于同期上證指數(shù)8.78%的漲幅,。

一些涉及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的非ST殼概念股也遭遇爆炒。

如從9月7日復(fù)牌開(kāi)始,，明家聯(lián)合連續(xù)迎來(lái)三個(gè)漲停,。9月6日，明家聯(lián)合公告,，控股股東,、實(shí)控人周建林?jǐn)M通過(guò)協(xié)議方式，將公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳市一號(hào)倉(cāng)佳速網(wǎng)絡(luò)有限公司,，由此公司實(shí)控人將變更為佳兆業(yè)的郭氏兄弟,。

“隨著A股大盤企穩(wěn)上行，重組借殼也有回暖跡象,，加上許多行業(yè)板塊目前已跌至相對(duì)低位,，此時(shí)進(jìn)行并購(gòu)重組對(duì)交易雙方都有一個(gè)穩(wěn)定預(yù)期，客觀上也導(dǎo)致了殼生意的升溫,?！毕闰?qū)資本董事長(zhǎng)彭和平認(rèn)為，從短期看,，最近ST板塊上漲仍是重組題材炒作導(dǎo)致,，不建議普通散戶參與炒作。

套路難以為繼

雖然有一些殼股遭到爆炒,，但也有概念股并未引發(fā)投資者追捧,。如升達(dá)林業(yè)9月18日公告，公司控股股東升達(dá)集團(tuán)及其自然人股東江昌政,、江山,、董靜濤、向中華,、楊彬與焦作市保和堂投資有限公司(保和堂)簽署了《增資協(xié)議》,。保和堂將向升達(dá)集團(tuán)進(jìn)行增資9億元，待增資完成后,，保和堂持有升達(dá)集團(tuán)59.21%的股權(quán),，由此升達(dá)林業(yè)實(shí)際控制人由江昌政變更為保和堂的實(shí)控人單洋。實(shí)控人變更并未引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)炒作,，升達(dá)林業(yè)9月19日復(fù)牌后并未大漲,，反而收跌1.33%，并在隨后的兩個(gè)交易日連續(xù)下跌超過(guò)3%。

“殼股炒作也要看價(jià)值,，現(xiàn)在投資者已經(jīng)更加理性,。隨著監(jiān)管層的逐步規(guī)范和引導(dǎo)，價(jià)值投資已逐漸深入人心,，殼買賣的各種套路將難以為繼,，遭到投資者用腳投票?！鼻笆鏊侥既耸空J(rèn)為，隨著監(jiān)管層對(duì)重組借殼的進(jìn)一步嚴(yán)格監(jiān)管,，加上退市制度或?qū)⑦M(jìn)一步完善,，未來(lái)殼資源價(jià)值將越來(lái)越低，大規(guī)模借殼及炒殼熱潮難以再現(xiàn),。

值得注意的是,，監(jiān)管層對(duì)大比例股權(quán)轉(zhuǎn)讓一直保持緊盯態(tài)勢(shì)。如明家聯(lián)合,、斯太爾、億晶光電,、宏達(dá)股份等,，均在股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案出臺(tái)后就收到交易所的問(wèn)詢函。

證監(jiān)會(huì)在9月22日出臺(tái)并購(gòu)重組新規(guī),，限制,、打擊“忽悠式”、“跟風(fēng)式”重組,，并明確穿透式披露標(biāo)準(zhǔn),，提高了借殼方的透明度，進(jìn)一步打擊了借殼的種種套路,。

“雖然未來(lái)仍會(huì)有公司選擇借殼,，如現(xiàn)金較多的公司，或受行業(yè)或自身因素制約,，擔(dān)心IPO排隊(duì)時(shí)間較長(zhǎng)而錯(cuò)過(guò)上市時(shí)機(jī),。但在監(jiān)管從嚴(yán)的大環(huán)境下，借殼式重組未來(lái)將更趨于理性,，短期炒作因素大大減少,。”彭和平指出,，無(wú)論上市公司,、資產(chǎn)方還是投資機(jī)構(gòu)，更傾向于并購(gòu)重組質(zhì)量和效益的提升，短期借殼炒作套利的動(dòng)機(jī)大大減弱,，價(jià)值投資理念在未來(lái)的并購(gòu)重組甚至借殼中將占據(jù)主流,。