從結(jié)果看,,2015年“8·11”匯改至“逆周期因子”引入前,美元經(jīng)歷了兩輪典型的貶值周期,在此期間人民幣對美元的升值幅度,都遠不及美元的貶值幅度。
第一個周期是2016年1月29日至5月2日,,美元指數(shù)從99.56下行至92.6,貶值幅度接近7%,而同期人民幣對美元匯率中間價僅從6.55上升到6.46,,升值幅度不及1%,相應地,,人民幣匯率指數(shù)(CFETS)則從100.15下行至96.61,,貶值幅度4.2%。在此階段,,人民幣實際購買力跟隨美元貶值而被動貶值,。
第二個周期是2017年1月3日至引入“逆周期因子”的5月26日,美元指數(shù)從103.28降至97.41,,貶值幅度為5.7%,,同期人民幣對美元匯率僅從6.95上升到6.87,,升幅1.15%,相應地人民幣匯率指數(shù)也從95.25下行至92.26,,貶值幅度超過3%,。
在5月26日逆周期因子引入之后,美元繼續(xù)處于貶值周期,,美元指數(shù)從97.48最低回落到9月7日的91.5,,貶值幅度6%,在此期間人民幣對美元匯率也從6.87升值到6.49,,升值幅度達到5.55%,,與美元貶值的幅度基本相當。與此同時,,人民幣匯率指數(shù)甚至保持了穩(wěn)中有升的態(tài)勢,,從92.26上升到95.16,升值幅度為3.14%,,結(jié)束了在引入逆周期因子之前人民幣匯率指數(shù)單邊貶值的態(tài)勢,,保持了人民幣對一籃子貨幣匯率穩(wěn)中有升的趨勢。這正是逆周期因子對人民幣匯率中間價形成過程中所發(fā)揮的關(guān)鍵影響,。
影響美元走勢的關(guān)鍵因素
對于普通投資者而言,,最為關(guān)注的依然是人民幣對美元的匯率。如前文所述,,加入逆周期因子后,,人民幣匯率指數(shù)保持相對穩(wěn)定的可能性更大,相應地,,人民幣對美元匯率將被動跟隨美元走勢而波動,。
短期看,美聯(lián)儲貨幣政策的確會影響美元匯率的預期,,但長期看,,美聯(lián)儲貨幣政策就顯得不那么重要了。具體看,,在近三十年來美聯(lián)儲多次加息周期中,,美元屢屢走弱,1986-1988年加息周期,、1993-1994年加息周期,、2006年加息周期中,美元指數(shù)均呈現(xiàn)持續(xù)回落的態(tài)勢,。同樣,,當前美聯(lián)儲仍處于加息周期中,但今年以來美元指數(shù)持續(xù)回落。
那么,,影響美元指數(shù)走勢的關(guān)鍵變量是什么,?答案可能是美國經(jīng)濟的基本面。在此,,筆者用美國GDP占全球的比重,,來衡量美國經(jīng)濟相對于其他國家經(jīng)濟增長的相對水平。自1980年以來,,美國GDP的全球份額顯著提升大概有三個階段:
第一階段是1981-1985年里根的第一任時期,。在此期間,美國經(jīng)濟增長強勁,,美國GDP的全球份額由1980年的25.9%上升到1985年的35.66%,,美元指數(shù)也于1985年達到歷史峰值143。