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人民幣匯率將雙向波動(dòng)穩(wěn)中有升

2017-09-25 08:52:53    中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)  參與評(píng)論()人

從結(jié)果看,,2015年“8·11”匯改至“逆周期因子”引入前,,美元經(jīng)歷了兩輪典型的貶值周期,在此期間人民幣對(duì)美元的升值幅度,,都遠(yuǎn)不及美元的貶值幅度,。

第一個(gè)周期是2016年1月29日至5月2日,美元指數(shù)從99.56下行至92.6,,貶值幅度接近7%,,而同期人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)僅從6.55上升到6.46,升值幅度不及1%,,相應(yīng)地,,人民幣匯率指數(shù)(CFETS)則從100.15下行至96.61,貶值幅度4.2%,。在此階段,,人民幣實(shí)際購(gòu)買力跟隨美元貶值而被動(dòng)貶值。

第二個(gè)周期是2017年1月3日至引入“逆周期因子”的5月26日,,美元指數(shù)從103.28降至97.41,,貶值幅度為5.7%,同期人民幣對(duì)美元匯率僅從6.95上升到6.87,,升幅1.15%,,相應(yīng)地人民幣匯率指數(shù)也從95.25下行至92.26,貶值幅度超過3%,。

在5月26日逆周期因子引入之后,,美元繼續(xù)處于貶值周期,美元指數(shù)從97.48最低回落到9月7日的91.5,,貶值幅度6%,,在此期間人民幣對(duì)美元匯率也從6.87升值到6.49,升值幅度達(dá)到5.55%,,與美元貶值的幅度基本相當(dāng),。與此同時(shí),人民幣匯率指數(shù)甚至保持了穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì),,從92.26上升到95.16,,升值幅度為3.14%,結(jié)束了在引入逆周期因子之前人民幣匯率指數(shù)單邊貶值的態(tài)勢(shì),,保持了人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率穩(wěn)中有升的趨勢(shì),。這正是逆周期因子對(duì)人民幣匯率中間價(jià)形成過程中所發(fā)揮的關(guān)鍵影響。

影響美元走勢(shì)的關(guān)鍵因素

對(duì)于普通投資者而言,,最為關(guān)注的依然是人民幣對(duì)美元的匯率,。如前文所述,加入逆周期因子后,,人民幣匯率指數(shù)保持相對(duì)穩(wěn)定的可能性更大,,相應(yīng)地,人民幣對(duì)美元匯率將被動(dòng)跟隨美元走勢(shì)而波動(dòng),。

短期看,,美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的確會(huì)影響美元匯率的預(yù)期,但長(zhǎng)期看,,美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策就顯得不那么重要了,。具體看,在近三十年來美聯(lián)儲(chǔ)多次加息周期中,,美元屢屢走弱,,1986-1988年加息周期,、1993-1994年加息周期、2006年加息周期中,,美元指數(shù)均呈現(xiàn)持續(xù)回落的態(tài)勢(shì),。同樣,當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)仍處于加息周期中,,但今年以來美元指數(shù)持續(xù)回落,。

那么,影響美元指數(shù)走勢(shì)的關(guān)鍵變量是什么,?答案可能是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面,。在此,筆者用美國(guó)GDP占全球的比重,,來衡量美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相對(duì)水平,。自1980年以來,美國(guó)GDP的全球份額顯著提升大概有三個(gè)階段:

第一階段是1981-1985年里根的第一任時(shí)期,。在此期間,,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁,美國(guó)GDP的全球份額由1980年的25.9%上升到1985年的35.66%,,美元指數(shù)也于1985年達(dá)到歷史峰值143,。

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