啟示:過度追求收益率埋下危機(jī)
貨基教父人生的起伏,,充分反映出擁有多個光環(huán)的貨基并非絕對安全,,也給了大眾更多的啟示,。
天風(fēng)證券一位分析師認(rèn)為,,2008年的貨基流動性危機(jī),,從直接原因來看,,信用事件是導(dǎo)火索,。當(dāng)時投資者判斷,,如果雷曼兄弟破產(chǎn),,其發(fā)行的商業(yè)票據(jù)將一文不值,,而Reserve Fund持有大量雷曼兄弟商業(yè)票據(jù),或面臨巨大損失,。因此,,投資者出于恐慌紛紛將基金份額贖回,短短兩天之內(nèi),,該基金就收到近40億美元的巨額贖回申請,,基金管理人無力提供足夠的流動性支持,最終不得不宣布基金跌破面值,。
但更深層原因是,,基金管理人對高收益的追逐加大了投資組合風(fēng)險。在貨基市場競爭日益激烈的背景下,,投資經(jīng)理越來越關(guān)注貨基的收益率而非流動性,,商業(yè)票據(jù)、公司債券等風(fēng)險和收益相對較高的資產(chǎn)占比越來越大,。比如,,Reserve Fund持有正是雷曼兄弟商業(yè)票據(jù)。
事實上,,“特殊的規(guī)則設(shè)計導(dǎo)致貨基本身就非常脆弱,,并沒有足夠的風(fēng)險防范措施。一方面,,攤余成本法下,,投資者認(rèn)為貨基是剛性兌付的,具有強(qiáng)烈的贖回沖動,。另一方面,,貨基并沒有像銀行存款那樣設(shè)定資本緩沖,,當(dāng)發(fā)生擠兌時,如果沒有足夠的資金來彌補(bǔ),,貨基將面臨巨大的流動性風(fēng)險,。”上述分析師指出,。
據(jù)了解,,我國貨基主要投資于短期貨幣工具,如國庫券,、商業(yè)票據(jù),、銀行定期存單、銀行承兌匯票,、政府短期債券,、企業(yè)債券等短期有價證券?!耙泊嬖谝恍┗鸾?jīng)理為追求較高的收益率,,采用激進(jìn)的投資方式,一旦市場逆轉(zhuǎn)時,,風(fēng)險就會加速暴露,。”前述基金市場人士透露,。
另外,,貨基的收益率還與市場利率直接掛鉤,高收益率也并非一直能夠維持,。2016年1月,,日本央行推出負(fù)利率政策,震驚全球,,不到2個月,,貨幣基金市場就出現(xiàn)“關(guān)門潮”,,管理貨基的11家日本資管機(jī)構(gòu)全部計劃清盤旗下貨基,,將變現(xiàn)資金分給投資者。
未來:監(jiān)管將日趨嚴(yán)厲
“從海外市場經(jīng)驗來看,,雖然在較長的時間內(nèi),,貨基都是安全的品種,不過一旦發(fā)生流動性危機(jī),,貨基危機(jī)極易擴(kuò)散,,而貨基危機(jī)往往又伴隨著金融危機(jī),兩者的負(fù)面影響會相互傳導(dǎo),,所以貨基危機(jī)要么不爆發(fā),,只要爆發(fā)對整個金融市場都是毀滅性的,。因此,貨基潛在的風(fēng)險需要提前預(yù)防,?!币晃槐狈焦潭ㄊ找嫱顿Y總監(jiān)認(rèn)為。