投資者風(fēng)險偏好回落

　　在利空壓力明顯增加的情況下,，周一期指整體延續(xù)振蕩調(diào)整走勢,。受風(fēng)險偏好波動影響更直接的中證500期指走勢,，更是弱于其他兩大期指。

　　經(jīng)濟與流動性面臨拐點

　　從商品期貨表現(xiàn)來看,，市場對經(jīng)濟邊際轉(zhuǎn)弱的憂慮仍在發(fā)酵，9月螺紋鋼1801合約跌幅接近10%,。消息面來看,，在海外機構(gòu)下調(diào)中國評級、人民幣重回弱勢等因素影響下,，加上樓市調(diào)控再升級,，使得投資者對庫存周期見頂回落的憂慮進一步放大。不過,，從我們跟蹤的六大發(fā)電耗煤同比增速,、水泥價格、旬度粗鋼日均產(chǎn)量,、土地供應(yīng)與成交等高頻指標看,，經(jīng)濟動能仍處于穩(wěn)定水平，并未出現(xiàn)失速跡象,。我們認為,，設(shè)備投資更新周期啟動，將對沖庫存周期下滑拖累,，今年三四季度經(jīng)濟表現(xiàn)將持穩(wěn),。

　　臨近三季度末，之前市場擔(dān)憂2.25萬億元同業(yè)存單到期,，目前看最大的沖擊時點已經(jīng)過去,。從貨幣市場資金利率走勢看，R007自9月19日創(chuàng)階段性高點后回落,。DR007中樞上移,，但幅度有限。雖然“去杠桿”基調(diào)延續(xù),，但近期央行連續(xù)兩周在公開市場上實現(xiàn)凈投放,，托底思路依然較濃，三季度末資金面料“有驚無險”,。

　　海外方面,，目前投資者對10月美聯(lián)儲縮表仍有一定擔(dān)憂。不過,，市場流動性一方面依靠央行基礎(chǔ)貨幣投放,，另一方面依靠經(jīng)濟活動派生。今年全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟走勢改善,，微觀經(jīng)濟活動熱度升溫,，有利于通過信貸等方式擴張貨幣，并最終影響到金融市場,。這將顯著彌補央行基礎(chǔ)貨幣收縮所帶來的流動性缺失,。我們認為,，目前投資者憂慮的“聯(lián)儲縮表”問題，更多地來自于情緒上的利空效應(yīng),，實質(zhì)影響有限,。

　　期指或先抑后揚

　　本周是國慶中秋長假前最后一周交易。按照以往慣例,，市場交投將轉(zhuǎn)為清淡,，持股還是持幣過節(jié)也成為市場討論焦點。不過,，從歷年市場運行表現(xiàn)看,，股市并未出現(xiàn)明顯的節(jié)日效應(yīng)(例如假期后下跌等)。目前市場不確定的風(fēng)險主要來自海外,。

　　受經(jīng)濟出現(xiàn)拐點,、流動性緊縮等預(yù)期拖累，期指出現(xiàn)下行,。在指數(shù)回落,、投資者風(fēng)險偏好回落過程中，前期調(diào)整充分的銀行等大盤股重新成為市場的穩(wěn)定器,。二級市場上兼具價值與避險屬性的消費板塊,，近期受到資金追捧。但現(xiàn)貨結(jié)構(gòu)性行情難以給指數(shù)形成上行合力支撐,。預(yù)計期指或先以消化悲觀預(yù)期為主,，隨后在超預(yù)期利好出現(xiàn)后，有望出現(xiàn)探底回升走勢,。