26日,，債券市場未能延續(xù)前兩日上漲勢頭,，10年國債,、國開債收益率在分別回落到4.2%和3.6%附近，再度裹足不前,，國債期貨亦重現(xiàn)震蕩格局,。短期資金面偏緊，制約了樂觀情緒的發(fā)酵,，但市場人士認為,，當前海內(nèi)外不確定性因素有所減少，債券風險收益比修復,，且四季度收益率存在下行可能,，市場調(diào)整風險可控，持券過節(jié)仍是合適的選擇,。

債市再度裹足不前

26日,，國債期貨漲跌互現(xiàn)，5年期品種多數(shù)收高,，10年期各合約則全線收低,，漲跌幅度均有限。以10年期國債期貨主力合約為例,，昨日T1712小幅低開后反復震蕩,，尾盤收報95.225元，跌0.025元或0.03%,；全天共成交1.91萬手,，較上一日縮減逾四成,。

現(xiàn)貨市場亦未能延續(xù)漲勢,。26日，銀行間市場上,，10年期國開債活躍券17國開15早盤在短暫下探4.19%位置后開始震蕩走高,，午后集中成交在4.20%，尾盤進一步上行至4.21%,，較前收盤價位上漲近2BP,；17國開10尾盤成交在4.32%，上行約2BP,。國債方面,，10年期17附息國債10尾盤成交在3.63%，上行1.5BP.

事實上,，上一日(9月25日)尾盤,，債券期貨和現(xiàn)貨市場均已出現(xiàn)回調(diào)跡象。市場人士認為,，債市未能繼續(xù)上漲,，主要問題還是出在資金面上,。

臨近季末，盡管有財政支出的支援,，但央行早早結束凈投放,，部分對沖財政投放，加上監(jiān)管考核等因素,，貨幣市場流動性總體并不寬裕,，對于非銀機構來說甚至是偏緊的。有交易員就表示,，貨幣市場利率高位難下,，打擊債券買盤熱情。

四季度行情可期

短期資金面偏緊,，制約了樂觀情緒的發(fā)酵,，但并不妨礙投資者憧憬四季度行情。

中金公司認為,，當前債券市場已經(jīng)度過最艱難的時刻,。首先，名義GDP,、PPI高點均已過去,；其次，資金面最緊張階段已過去,；再次,，監(jiān)管政策疊加和委外贖回最大的時點也已在4-5月份出現(xiàn)；此外,，人民幣貶值壓力最大的階段已過去,；最后，市場對環(huán)保限產(chǎn)理解發(fā)生變化,，工業(yè)品漲價最猛的階段已經(jīng)過去,。

中金公司分析師指出，當前債券收益率上行邊界逐漸清晰,，前期3.7%的高點已經(jīng)成為10年期國債的重要“支撐位”,，目前的問題主要在于收益率下行空間難測，要突破6月低點(4.5%)也并不容易,，但總的來看,，債券風險收益率恢復，四季度震蕩慢?？善?。

另有券商研報亦稱，四季度收益率小幅下行值得期待，理由在于：在環(huán)保限產(chǎn),、地產(chǎn)調(diào)控加碼的背景下,，經(jīng)濟增長有所趨緩，疊加基數(shù)作用,，名義增速仍可能小幅走低,；外匯因素對流動性的不利影響減輕，四季度雖然資金面可能仍面臨一定壓力,，但年底財政投放會對超儲形成正向貢獻,，地方債發(fā)行對流動性的影響也將有所減輕，配合央行精細化調(diào)控,，流動性或將比三季度略微好轉,；四季度債券供給較少，也為了布局來年,，銀行等機構可能提前開展配置,，供需關系的邊際變化也有利于債券收益率下行。

當然,，鑒于經(jīng)濟增長仍具韌性,，出現(xiàn)失速下行的風險很小，市場預計未來一段時間,，利率下行的空間仍然有限,。有鑒于此，把握左側交易機會仍是增厚收益的選項之一,，當收益率逼近前期高位,，應適時把握交易性機會。

回到眼下,，國泰君安等機構認為,，短期內(nèi)外風險因素有限，持券過節(jié)仍是合適的選擇,，即可獲得穩(wěn)定的票息收益,，也可博弈節(jié)后利率下行行情。若短期資金面波動,，導致收益率明顯沖高，將帶來更好的買點,。