26日,，債券市場未能延續(xù)前兩日上漲勢頭，10年國債、國開債收益率在分別回落到4.2%和3.6%附近,，再度裹足不前,，國債期貨亦重現(xiàn)震蕩格局,。短期資金面偏緊,，制約了樂觀情緒的發(fā)酵，但市場人士認(rèn)為,，當(dāng)前海內(nèi)外不確定性因素有所減少,，債券風(fēng)險收益比修復(fù)，且四季度收益率存在下行可能,，市場調(diào)整風(fēng)險可控,，持券過節(jié)仍是合適的選擇。

債市再度裹足不前

26日,，國債期貨漲跌互現(xiàn),，5年期品種多數(shù)收高，10年期各合約則全線收低,，漲跌幅度均有限,。以10年期國債期貨主力合約為例,，昨日T1712小幅低開后反復(fù)震蕩，尾盤收報95.225元,，跌0.025元或0.03%,；全天共成交1.91萬手，較上一日縮減逾四成,。

現(xiàn)貨市場亦未能延續(xù)漲勢,。26日，銀行間市場上,，10年期國開債活躍券17國開15早盤在短暫下探4.19%位置后開始震蕩走高,，午后集中成交在4.20%，尾盤進(jìn)一步上行至4.21%,，較前收盤價位上漲近2BP；17國開10尾盤成交在4.32%,，上行約2BP,。國債方面，10年期17附息國債10尾盤成交在3.63%,，上行1.5BP.

事實(shí)上,，上一日(9月25日)尾盤，債券期貨和現(xiàn)貨市場均已出現(xiàn)回調(diào)跡象,。市場人士認(rèn)為,，債市未能繼續(xù)上漲，主要問題還是出在資金面上,。

臨近季末,，盡管有財政支出的支援，但央行早早結(jié)束凈投放,，部分對沖財政投放,，加上監(jiān)管考核等因素，貨幣市場流動性總體并不寬裕,，對于非銀機(jī)構(gòu)來說甚至是偏緊的,。有交易員就表示，貨幣市場利率高位難下,，打擊債券買盤熱情,。

四季度行情可期

短期資金面偏緊，制約了樂觀情緒的發(fā)酵,，但并不妨礙投資者憧憬四季度行情,。

中金公司認(rèn)為，當(dāng)前債券市場已經(jīng)度過最艱難的時刻,。首先,，名義GDP,、PPI高點(diǎn)均已過去；其次,，資金面最緊張階段已過去,；再次，監(jiān)管政策疊加和委外贖回最大的時點(diǎn)也已在4-5月份出現(xiàn),；此外,，人民幣貶值壓力最大的階段已過去；最后,，市場對環(huán)保限產(chǎn)理解發(fā)生變化,，工業(yè)品漲價最猛的階段已經(jīng)過去。

中金公司分析師指出,，當(dāng)前債券收益率上行邊界逐漸清晰,，前期3.7%的高點(diǎn)已經(jīng)成為10年期國債的重要“支撐位”，目前的問題主要在于收益率下行空間難測,，要突破6月低點(diǎn)(4.5%)也并不容易,，但總的來看，債券風(fēng)險收益率恢復(fù),，四季度震蕩慢?？善凇?/p>

另有券商研報亦稱,，四季度收益率小幅下行值得期待,，理由在于：在環(huán)保限產(chǎn)、地產(chǎn)調(diào)控加碼的背景下,，經(jīng)濟(jì)增長有所趨緩,，疊加基數(shù)作用，名義增速仍可能小幅走低,；外匯因素對流動性的不利影響減輕,，四季度雖然資金面可能仍面臨一定壓力，但年底財政投放會對超儲形成正向貢獻(xiàn),，地方債發(fā)行對流動性的影響也將有所減輕,，配合央行精細(xì)化調(diào)控，流動性或?qū)⒈热径嚷晕⒑棉D(zhuǎn),；四季度債券供給較少,，也為了布局來年，銀行等機(jī)構(gòu)可能提前開展配置,，供需關(guān)系的邊際變化也有利于債券收益率下行,。

當(dāng)然，鑒于經(jīng)濟(jì)增長仍具韌性，出現(xiàn)失速下行的風(fēng)險很小,，市場預(yù)計未來一段時間,，利率下行的空間仍然有限。有鑒于此,，把握左側(cè)交易機(jī)會仍是增厚收益的選項之一,，當(dāng)收益率逼近前期高位，應(yīng)適時把握交易性機(jī)會,。

回到眼下,，國泰君安等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期內(nèi)外風(fēng)險因素有限,，持券過節(jié)仍是合適的選擇,，即可獲得穩(wěn)定的票息收益，也可博弈節(jié)后利率下行行情,。若短期資金面波動,，導(dǎo)致收益率明顯沖高，將帶來更好的買點(diǎn),。