昨日周期板塊的“久違”上揚(yáng)引領(lǐng)兩市走出弱勢(shì)“陰霾”,，再度引發(fā)投資者對(duì)板塊乃至后市持續(xù)性行情的遐想。

分析人士表示,，當(dāng)前周期板塊的整體走勢(shì)既受到來(lái)自板塊自身季節(jié)性供需變化,，以及宏觀基本面變化等直接因素的左右，也有來(lái)自?xún)墒姓w觀望氣氛升溫,、前期獲利資金變現(xiàn)等間接因素影響,。昨日資源品期股聯(lián)袂上揚(yáng)顯示，在基本面向好挾持下板塊或延續(xù)強(qiáng)勢(shì),，但由于“金九”行情并未出現(xiàn)疊加“雙節(jié)”將至,，后市上漲持續(xù)性尚待觀察。

成也周期敗也周期

在此前行情中，最大“贏家”莫過(guò)于以有色金屬,、鋼鐵和采掘三大行業(yè)為代表的周期板塊了,。其對(duì)市場(chǎng)走向發(fā)揮了重要的“指標(biāo)性”影響，成為部分投資者觀察行情熱度時(shí)的“風(fēng)向標(biāo)”,。

分析人士認(rèn)為,，“金九月”行情遲遲未現(xiàn)，疊加數(shù)據(jù)利空所引發(fā)的投資者擔(dān)憂是此前擾動(dòng)周期板塊乃至市場(chǎng)的主要原因,。正如中金公司此前所言,，秋漸涼，然心未靜,，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)波動(dòng),，落袋為安的情緒漸濃。在指數(shù)高企的背景下,，投資者情緒難免受之牽制,，存在分歧。當(dāng)前對(duì)四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的博弈也正在升溫,，地緣風(fēng)險(xiǎn)不斷,，對(duì)投資者情緒產(chǎn)生了擾動(dòng)。在這一背景下,，正是由于周期板塊在左右盤(pán)面情緒方面具有的指向性作用,，以及位于高位的現(xiàn)實(shí)處境，使其在盤(pán)面的持續(xù)震蕩之中面臨著極大考驗(yàn),。因此,，昨日其再度走強(qiáng)不僅對(duì)指數(shù)產(chǎn)生了拉動(dòng)，同時(shí)也極大地帶動(dòng)了市場(chǎng)氣氛,，為行情在弱勢(shì)中企穩(wěn)立下了“首功”,。

截至昨日收盤(pán)，采掘,、鋼鐵,、有色金屬3大行業(yè)漲幅分別達(dá)到1.85%、1.51,、1.15%,。個(gè)股方面，3大行業(yè)中兩百余只成分股多數(shù)實(shí)現(xiàn)上漲,。其中采掘行業(yè)中60只成份股截至收盤(pán)更是無(wú)一下跌,，堪稱(chēng)強(qiáng)勢(shì)。

以鋼鐵行業(yè)為例,，當(dāng)前決定方向的關(guān)鍵就在于“需求趨弱”與“限產(chǎn)深化”,。而在高利潤(rùn)驅(qū)使下,，似乎鋼廠沒(méi)有理由主動(dòng)限產(chǎn)。一方面,，近期高爐開(kāi)工率環(huán)比持續(xù)下降,，高爐檢修容積上升，供給端繼續(xù)收縮,。另一方面,，上周社會(huì)庫(kù)存環(huán)比小幅下降，值得注意的是,，這是社會(huì)庫(kù)存連續(xù)五周累計(jì)后首次出現(xiàn)回落,，也反映出需求仍有一定支撐。

對(duì)于昨日周期板塊的再度走強(qiáng),，分析人士表示,，雖然周期行業(yè)未現(xiàn)如預(yù)期般的“金九”行情，但由于我國(guó)基本面依然向好,，下行壓力不大,，穩(wěn)健的需求仍對(duì)周期行業(yè)形成了一定支撐，因此從中長(zhǎng)期來(lái)看周期行業(yè)后市仍不悲觀,。

板塊基本面現(xiàn)分化

分析人士表示,，由于以有色金屬、鋼鐵和采掘?yàn)榇淼闹芷谛袠I(yè)自身特性,，其與期貨市場(chǎng)有著天然而緊密的聯(lián)系,，也正因后者的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，使其成為了一部分投資周期板塊投資者判斷后市的重要依據(jù),。在昨日周期板塊出現(xiàn)集體回暖前,，期市中部分相關(guān)品種就已率先發(fā)出企穩(wěn)信號(hào)，部分先行指標(biāo)也開(kāi)始上行,。

當(dāng)前對(duì)整個(gè)周期板塊進(jìn)行預(yù)測(cè)的一個(gè)重要途徑,，就是對(duì)相關(guān)品種的期價(jià)進(jìn)行觀察。相較于股市,，期市對(duì)資源品價(jià)格的走勢(shì)其實(shí)更加敏感,。雖然兩市周期板中有色金屬、鋼鐵,、采掘3大板塊近期均出現(xiàn)不同程度的跌幅,，但期市中以煤焦鋼礦和有色兩個(gè)與資源品相關(guān)指數(shù)的走勢(shì)卻出現(xiàn)了分歧。截至9月26日,，煤焦鋼礦指數(shù)已從高位時(shí)的720.11點(diǎn)回落至590.47點(diǎn)，區(qū)間跌幅逾18%,。而同一時(shí)期,，有色指數(shù)則仍維持震蕩,，并未出現(xiàn)同步跌勢(shì)。

從鋼鐵行業(yè)來(lái)看,，平安證券表示,，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比下降導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)后市需求悲觀，引起大宗商品期貨價(jià)格大幅下跌,，現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)明顯回調(diào),。鋼鐵板塊連續(xù)三周出現(xiàn)了大幅調(diào)整，釋放了部分前期快速上漲的風(fēng)險(xiǎn),。該機(jī)構(gòu)表示,，由于采暖季環(huán)保限產(chǎn)還沒(méi)有進(jìn)入執(zhí)行期，后期真正執(zhí)行或?qū)?dǎo)致部分區(qū)域供應(yīng)緊張從而導(dǎo)致鋼價(jià)有較強(qiáng)的上升動(dòng)力,。

對(duì)于有色金屬行業(yè),，中信證券表示，本周即將公布中國(guó)官方和制造業(yè)PMI數(shù)據(jù),，若PMI顯示經(jīng)濟(jì)延續(xù)好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì),，則市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的壓力有望緩解。目前有色板塊調(diào)整過(guò)程中市場(chǎng)存在一定歧義,，矛盾的焦點(diǎn)就在于中國(guó)需求的持續(xù)性,。若PMI顯示制造業(yè)持續(xù)景氣，那么需求端的核心邏輯將進(jìn)一步增強(qiáng),，有色板塊短期調(diào)整后趨勢(shì)依舊上行,。

短期持續(xù)性存疑

分析人士指出，短期來(lái)看,，下半年周期行業(yè)上市公司盈利改善無(wú)虞,，部分公司三季度單季度的業(yè)績(jī)甚至超越上半年業(yè)績(jī)。中長(zhǎng)期來(lái)看,，從前期的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,、環(huán)保督查、價(jià)格上漲,，到未來(lái)的行業(yè)內(nèi)進(jìn)一步整合,、企業(yè)減負(fù)等，利好板塊未來(lái)2-3年盈利改善,。因此,，中長(zhǎng)期來(lái)看周期板塊或仍將延續(xù)樂(lè)觀。但短期來(lái)看,，由于市場(chǎng)情緒依然不穩(wěn),，行業(yè)的持續(xù)性仍有待進(jìn)一步觀察。

整體來(lái)看,，東方證券認(rèn)為,，短期周期板塊投資的性?xún)r(jià)比可能并不高,，而從中長(zhǎng)期來(lái)看，周期板塊的投資機(jī)會(huì)依舊看好,。供需角度,，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，疊加環(huán)保督查對(duì)于下游開(kāi)工和需求的影響,，市場(chǎng)對(duì)于周期行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)下滑的擔(dān)憂開(kāi)始顯現(xiàn),。價(jià)格角度，2017年9月初,，鋼材,、焦炭等周期品現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到2016年3季度復(fù)蘇以來(lái)的高點(diǎn)，但9月以來(lái)期貨價(jià)格開(kāi)始先于現(xiàn)貨價(jià)格下跌調(diào)整,。估值角度,，前期周期品價(jià)格的上漲已經(jīng)消化了大部分的估值空間，下半年以及明年上半年周期品盈利再大幅超預(yù)期的可能性并不大,，因此目前20倍左右估值水平要再向上提升的難度比較大,。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，周期行業(yè)上市公司盈利改善的持續(xù)性較強(qiáng),。在供給缺乏彈性的條件下,，行業(yè)供需緊平衡的基本格局未變，供給側(cè)改革政策紅利依舊存在,。隨著周期行業(yè)去杠桿持續(xù)深化,、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率提高以及毛利和現(xiàn)金流的持續(xù)改善，龍頭的估值將進(jìn)一步得到抬升,。

針對(duì)后市,，山西證券指出，雖然昨日周期股全面反彈,，但是從滬深兩市成交量減少的情況來(lái)看,，市場(chǎng)交投并不活躍，節(jié)前效應(yīng)較為顯著,，因此對(duì)這次的反彈投資者仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度,。