正在債券市場被季末偏緊的資金面束住手腳時,，突如其來的“定向降準”訊息，再次提振了多頭的信心,。

9月28日,，債券市場重拾升勢，唯漲幅有限,。市場意識到,，在金融去杠桿的大背景下，主要指向實體的定向降準寬松意味有限,，也難以徹底化解資金面緊張,；與此同時，節(jié)前交投意愿不足,，美元反彈,、美債走弱，也不利于行情的拓展,。但綜合機構分析來看,，隨著名義增長高點出現(xiàn)、政策邊際放松信號隱現(xiàn),，利率上限已經(jīng)清晰,，下行機會開始逐漸大于上行風險，對四季度行情不必悲觀。

定向降準超預期

7,、8月,，畸低的超儲率與高亢的人民幣，將降準的話題重新帶入公眾視野,。然而,，一兩個月過去，“降準”未見,，反倒是“錢緊”常見,，不禁讓開始懷疑央行不光不想松，還想收一收,，人民幣也在“單兵突進”之后遭遇不利,，“降準”的話題正逐漸淡出。

這一背景下,，27日晚,，國務院常務會議再提定向降準，有點突然,。此次會議提出“對單戶授信500萬元以下的小微企業(yè)貸款、個體工商戶和小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款及農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營,、創(chuàng)業(yè)擔保等貸款增量或余額達到一定比例的商業(yè)銀行實施定向降準,，并適當給予再貸款支持?！?/p>

在既有定向降準政策基礎上,，這是一個新提法，是對既有定向降準政策的補充與拓展,，將進一步擴大原本通過定向降準考核的銀行數(shù)量,，未來能夠滿足定向降準條件的銀行可能增多，特別是中小城商行及農(nóng)商行,。而參考以往經(jīng)驗,，在被國務院會議提出后，未來央行將會有相應的政策落地,。

雖然只是定向降準,，受惠面有限，但畢竟會帶來一定的流動性投放,，中小銀行若獲得定向降準,，也有助于緩解當前流動性結構性緊張的問題。

節(jié)前做多意愿不足

對飽受流動性波動困擾的債市來說,，突如其來的“定向降準”訊息,，再次提振了多頭的信心。28日,，債市行情有所起色,，現(xiàn)券收益率走低,，國債期貨也全線反彈，只是漲勢有限,，顯示市場謹慎心態(tài)猶存,。

定向降準仍是降準的一種。市場機構認為,，國務院關于定向降準的新表述,，于緩解流動性緊張有好處，也有助于改善債市市場預期和交易情緒,，對債市偏利好,。但也應當看到，“定向降準”是以貨幣政策之名行產(chǎn)業(yè)政策之實,，放松意味有限,，也難以改變當前超儲短缺和流動性分層的局面，不能進行過度解讀,。