結(jié)果顯示,，三種方法計(jì)算出的核心CPI在2016年之前整體走勢較為接近,。然而，2016年以來,，三者卻出現(xiàn)了明顯的分歧,。

　　2016年以來,，三種核心CPI中，只有剔除能源和食品后的核心CPI呈現(xiàn)出上升趨勢,，從2016年1月的1.50%波動上升至2017年8月的2.20%,。而使用HP濾波法計(jì)算出的核心CPI則從2016年1月的1.69%逐漸下降至2017年8月的1.55%；使用加權(quán)中位數(shù)法測算的核心CPI先升后降,，先從2016年1月的1.7%波動上升至2017年1月的2.35%,，再從2017年1月的2.35%下降2017年8月的1.26%。

　　我們認(rèn)為,，2016年以來剔除能源和食品的核心CPI的走勢并不能夠代表通脹的長期趨勢,。原因主要包括以下三個方面。

　　第一,，剔除食品和能源在內(nèi)的核心CPI之所以出現(xiàn)上升,，是由于2015年9月以來，受政策調(diào)整的影響,，醫(yī)療保健CPI同比出現(xiàn)了較大幅度的攀升。

　　2015年5月,，發(fā)改委等聯(lián)合印發(fā)《推進(jìn)藥品價格改革的意見》,，提出“逐步建立以市場為主導(dǎo)的藥品價格形成機(jī)制，最大限度減少政府對藥品價格的直接干預(yù)”,。同樣在2015年5月,，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于城市公立醫(yī)院綜合改革試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，提出“合理調(diào)整提升體現(xiàn)醫(yī)務(wù)人員技術(shù)勞務(wù)價值的醫(yī)療服務(wù)價格”,。在藥品價格改革和公立醫(yī)院改革的影響下,，醫(yī)療保健CPI同比從2015年9月的2.10%提高至2017年8月的5.93%，創(chuàng)下2000年以來的最高水準(zhǔn),。

　　然而,，這種政策變化對價格水準(zhǔn)的沖擊將在政策調(diào)整完成后逐漸消退，顯然不能代表價格變動的長期趨勢,。

　　貨幣供應(yīng)對核心通脹有領(lǐng)先性

　　第二,，以加權(quán)中位數(shù)法計(jì)算出的核心CPI更能夠反映過去貨幣供應(yīng)的影響。歷史數(shù)據(jù)顯示,，在過去,，M2同比大約領(lǐng)先以加權(quán)中位數(shù)法與剔除食品和能源后的核心CPI變化大約1年,。考慮到近年來大量存款流向銀行理財(cái),，我們進(jìn)一步以M2與銀行理財(cái)之和來刻畫貨幣供應(yīng),。數(shù)據(jù)顯示，在考慮銀行理財(cái)后,，貨幣供應(yīng)對核心通脹仍然有較強(qiáng)的領(lǐng)先性,。