結(jié)果顯示,，三種方法計(jì)算出的核心CPI在2016年之前整體走勢(shì)較為接近,。然而，2016年以來,，三者卻出現(xiàn)了明顯的分歧,。

　　2016年以來，三種核心CPI中,，只有剔除能源和食品后的核心CPI呈現(xiàn)出上升趨勢(shì),，從2016年1月的1.50%波動(dòng)上升至2017年8月的2.20%。而使用HP濾波法計(jì)算出的核心CPI則從2016年1月的1.69%逐漸下降至2017年8月的1.55%,；使用加權(quán)中位數(shù)法測算的核心CPI先升后降,，先從2016年1月的1.7%波動(dòng)上升至2017年1月的2.35%，再從2017年1月的2.35%下降2017年8月的1.26%,。

　　我們認(rèn)為,，2016年以來剔除能源和食品的核心CPI的走勢(shì)并不能夠代表通脹的長期趨勢(shì)。原因主要包括以下三個(gè)方面,。

　　第一,，剔除食品和能源在內(nèi)的核心CPI之所以出現(xiàn)上升，是由于2015年9月以來,，受政策調(diào)整的影響,，醫(yī)療保健CPI同比出現(xiàn)了較大幅度的攀升。

　　2015年5月,，發(fā)改委等聯(lián)合印發(fā)《推進(jìn)藥品價(jià)格改革的意見》,，提出“逐步建立以市場為主導(dǎo)的藥品價(jià)格形成機(jī)制，最大限度減少政府對(duì)藥品價(jià)格的直接干預(yù)”,。同樣在2015年5月,，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于城市公立醫(yī)院綜合改革試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，提出“合理調(diào)整提升體現(xiàn)醫(yī)務(wù)人員技術(shù)勞務(wù)價(jià)值的醫(yī)療服務(wù)價(jià)格”,。在藥品價(jià)格改革和公立醫(yī)院改革的影響下,，醫(yī)療保健CPI同比從2015年9月的2.10%提高至2017年8月的5.93%，創(chuàng)下2000年以來的最高水準(zhǔn),。

　　然而,，這種政策變化對(duì)價(jià)格水準(zhǔn)的沖擊將在政策調(diào)整完成后逐漸消退，顯然不能代表價(jià)格變動(dòng)的長期趨勢(shì)。

　　貨幣供應(yīng)對(duì)核心通脹有領(lǐng)先性

　　第二,，以加權(quán)中位數(shù)法計(jì)算出的核心CPI更能夠反映過去貨幣供應(yīng)的影響,。歷史數(shù)據(jù)顯示，在過去,，M2同比大約領(lǐng)先以加權(quán)中位數(shù)法與剔除食品和能源后的核心CPI變化大約1年,。考慮到近年來大量存款流向銀行理財(cái),，我們進(jìn)一步以M2與銀行理財(cái)之和來刻畫貨幣供應(yīng),。數(shù)據(jù)顯示，在考慮銀行理財(cái)后,，貨幣供應(yīng)對(duì)核心通脹仍然有較強(qiáng)的領(lǐng)先性,。