2016年1月至8月,，M2同比增速?gòu)?4.00%波動(dòng)下降至11.40%，M2與銀行理財(cái)同比增速也從18.09%下降至14.17%,。受貨幣供應(yīng)增速下降的影響，以加權(quán)中位數(shù)法計(jì)算出的核心CPI同比在2017年出現(xiàn)下降,。然而,，剔除能源和食品后的核心CPI卻在2017年出現(xiàn)上漲。這說明,，受藥品價(jià)格和公立醫(yī)院改革的擾動(dòng),，剔除能源和食品的核心CPI已經(jīng)不能準(zhǔn)確反映貨幣供應(yīng)的影響。

　　第三,，居民收入增速的變化也不支持核心通脹水準(zhǔn)的抬升,。由于居民收入增速直接影響居民購(gòu)買力，核心CPI的走勢(shì)與居民收入增速密切相關(guān),。2013年以來,，隨著居民人均可支配收入增速的波動(dòng)下降，HP濾波和加權(quán)中位數(shù)法計(jì)算出的核心CPI增速也總體呈現(xiàn)出下降趨勢(shì),。然而,，2016年以來剔除能源和食品的核心CPI同比呈上升趨勢(shì)，并在2017年8月達(dá)到2.20%,，是2013年以來的最高水準(zhǔn),。

　　總體上看，由于藥品價(jià)格改革和公立醫(yī)院改革的影響,，目前剔除能源和食品的核心CPI變動(dòng)已經(jīng)不能準(zhǔn)確反映通脹的長(zhǎng)期趨勢(shì),。

　　無(wú)論從加權(quán)平均法還是HP濾波法計(jì)算出的核心CPI來看，2017年以來核心CPI的水準(zhǔn)都在下降,，通脹水準(zhǔn)的變化不支持政策利率的繼續(xù)上調(diào),。

來源：微信公眾號(hào)“ 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”　　

魯政委系興業(yè)銀行、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事