旺季不旺

　　滬銅主力合約觸底后,，迅速站上51000元/噸，節(jié)后首日觸及52400元/噸的高點(diǎn),。雖然PMI數(shù)據(jù)強(qiáng)勁,、旺季需求良好等因素推動(dòng)滬銅反彈，但整體宏觀面偏空,，LME庫存處于高位,，加之獲利盤撤離,，銅價(jià)上方壓力較大。綜合分析,，我們認(rèn)為,，銅價(jià)在小幅反彈后，中期下跌趨勢暫時(shí)未變,。

　　下游企業(yè)隨用隨買

　　據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù),，9月份PMI為52.4%，環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn),，連續(xù)兩個(gè)月上升,，一些機(jī)構(gòu)對中國四季度經(jīng)濟(jì)保持樂觀預(yù)期?？偟膩砜?，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較為平穩(wěn)，對銅價(jià)影響中性,。但上月標(biāo)普將中國長期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AA-調(diào)整至A+,，這是自1999年以來標(biāo)普首次調(diào)降對中國的評(píng)級(jí)，對銅價(jià)是一個(gè)較大的利空,。

　　“金九銀十”是銅傳統(tǒng)消費(fèi)旺季,，但國內(nèi)出現(xiàn)“旺季不旺”的局面。據(jù)中國海關(guān)公布數(shù)據(jù),，8月精煉銅進(jìn)口量同比增加9.77%,，至25.5萬噸，但環(huán)比減少10.15%;1—8月精煉銅進(jìn)口累計(jì)同比下降18.68%,，至208.2萬噸,，同比亦減少18.68%，至47.8萬噸,，顯示國內(nèi)精銅進(jìn)口需求較往年有所下滑,。目前銅價(jià)處于高位，更不利于消費(fèi)增加,。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研,，下游企業(yè)基本隨用隨買，大量囤貨的積極性較低,，現(xiàn)貨成交清淡,。傳統(tǒng)消費(fèi)旺季對銅價(jià)的拉動(dòng)作用有限，未來銅價(jià)大幅上漲的驅(qū)動(dòng)力趨弱,。

　　行業(yè)利多消化殆盡

　　本年度銅的供給端炒作一直沒有間斷,，據(jù)最新消息，印尼Grasberg銅礦爆發(fā)新一輪罷工,。但這些罷工的3000多名工人早在5月1日就被自由港解雇,，因此,，不管這批工人是否罷工，延長多少罷工時(shí)間,，都不會(huì)影響現(xiàn)有礦山運(yùn)營,。我們認(rèn)為，銅礦工人罷工對供給有一定干擾作用,，因而成為炒作題材,，但利多影響沒有預(yù)期那么大，炒高銅價(jià)僅是給供貨商提供逢高出貨的機(jī)會(huì),。目前,，供應(yīng)利多基本被市場消化，滬銅短線反彈之后,，延續(xù)前期調(diào)整的可能性較大,。

　　美元指數(shù)開始反彈

　　美聯(lián)儲(chǔ)盡管9月份沒有宣布加息，但是10月份開始縮表,。從美聯(lián)儲(chǔ)決策上分析,，我們認(rèn)為，其12月加息的可能性較大,。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，美元指數(shù)絕地反擊,，目前已經(jīng)進(jìn)入上行通道,。另外，美國稅改取得一定進(jìn)展,。美國的稅改有利于刺激美國消費(fèi),，從而提振美國經(jīng)濟(jì)，從而帶動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng),。