節(jié)后以來,，市場高位震蕩的態(tài)勢較為明顯,。同時,，兩市走勢方面也開始出現(xiàn)變化的跡象,。從資金方面反映的市場情緒來看，謹(jǐn)慎情緒似乎仍難消散,。一方面,，自九月以來兩市主力資金流入(出)方面的情況一直就“不容樂觀”。自8月29日以來,，兩市主力資金已超一個月呈現(xiàn)出凈流出的狀態(tài),，而近幾個交易日來主力資金流出金額也一直處在較高水平，表明當(dāng)前由于“賺錢效應(yīng)”較弱,，主力資金看多做多的意愿較差,，短線心態(tài)濃厚,。另一方面，伴隨著兩市主力資金持續(xù)處于高位的流出金額的是節(jié)后兩融余額自節(jié)前低點后出現(xiàn)連續(xù)回升的跡象,。由此可見,，對于后市資金方面的分歧依然比較明顯。分析人士表示,，兩市當(dāng)前的盤局較難撼動,，但越來越多的積極跡象的出現(xiàn)正在為大盤累積向上動能，因此對待后市也仍不必悲觀,。

震蕩中資金已在蓄勢

昨日盤面的情況著實令人“疑惑”,。一方面，從兩市的走勢來看,，前期“滬弱深強(qiáng)”的格局又在發(fā)生新的變化,，滬指重新走強(qiáng)。截至收盤上證綜指以3388.28點報收,，漲0.16%,，全天成交2311.55億元。與此同時,，深證成指卻出現(xiàn)了0.15%的跌幅,，以11312.50點報收，成交3373.29億元,。盤面上，兩市分化相當(dāng)明顯,，滬指重新走強(qiáng),。另一方面，則是“跌多漲少”格局的再現(xiàn),。截至收盤,，從行業(yè)來看，申萬28個一級行業(yè)出現(xiàn)下跌的行業(yè)達(dá)到15個,。個股方面,，從漲跌比來看，市場的看空氣氛仍然較為明顯,。

與上述盤面特征相應(yīng)的是兩市主力資金的凈流出情況,。從數(shù)據(jù)來看，截至10月11日,，兩市主力資金自8月29日出現(xiàn)凈流出以來,，已連續(xù)超過一個月呈現(xiàn)出凈流出的態(tài)勢，表現(xiàn)出了對后市較強(qiáng)的看淡態(tài)度,。一方面,，當(dāng)然是因為九月以來盤面上的連續(xù)震蕩使得市場謹(jǐn)慎情緒的不斷抬升,，“盤久必跌”的魔咒依然縈繞在市場之中。另一方面,，在震蕩市況中,，由于盤面熱點過于頻繁的切換，“賺錢效應(yīng)”相對較差,，部分資金也由于未能踏準(zhǔn)節(jié)奏選擇離場觀望,。近兩個交易日以來，在兩市震蕩中,，主力資金離場的意愿似乎仍在強(qiáng)化,。兩市主力資金近兩個交易日連續(xù)保持高額凈流出的現(xiàn)象值得注意。

但可喜的是兩融余額方面近日來出現(xiàn)的積極變化,。節(jié)前,，由于“假日效應(yīng)”顯現(xiàn)，不僅主力資金連日出現(xiàn)凈流出,，兩融余額方面也出現(xiàn)了回落,，市場的悲觀情緒在此背景下驟然上升。然而節(jié)后由于假日期間海外市場的上揚(yáng),，市場情緒有所改善,。兩融余額也自節(jié)前低點出現(xiàn)了持續(xù)回升的態(tài)勢。截至10月10日,，兩融余額已再次回到9900億元大關(guān)上方報9925.82億元,，距前期高點差額已明顯縮小。從一個側(cè)面也說明了場外資金參與意愿有所改善,，看多意愿有所增強(qiáng),。此前天風(fēng)證券就曾表示，兩融作為場內(nèi)加杠桿行為,，很大程度上反映了市場情緒和參與主體對大盤走勢的預(yù)期,。而從融資買入額角度看則更加直觀，每一次指數(shù)上行,，同時都能看到融資買入額走出更陡峭的斜率,。而上述兩組數(shù)據(jù)傳達(dá)出“截然不同”的信息中，一方面反映出資金在市場的連續(xù)震蕩及“賺錢效應(yīng)”弱化的氛圍中仍在尋求一致,，短期震蕩仍然在所難免,。另一方面，由于場外杠桿資金參與意愿的加強(qiáng),，場內(nèi)離場資金的缺口也一定程度上得以彌補(bǔ),。

此外，三季度北向資金加速流入的現(xiàn)象也尤為值得注意,。招商證券表示,，三季度北上資金流入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,，凈流入702.5億元，較二季度的498.8億元增加203.7億元,，環(huán)比增長40.84%,。可見6月下旬A股成功入摩吸引了海外資金加快進(jìn)入A股市場提前布局,，同時也反映出北上資金看好A股市場,。雖然國慶節(jié)前最后一周北上資金小幅凈流出，但是并不影響境外資金對股市的預(yù)期,，且節(jié)后首個交易日,，北上資金繼續(xù)大幅凈流入。滬股通凈流入46.75億元,，深股通凈流入28.89億元,，合計凈流入75.64億元。而北上資金的流入無疑提升了A股市場的流動性,，這也有助于后市A股市場的回暖,。

分析人士指出，從近期兩市的分化走勢以及節(jié)后出現(xiàn)回升的兩市成交量來看,，兩市持續(xù)震蕩后變盤的動力正在增強(qiáng),。此外，資金方面越來越多的積極信號的出現(xiàn)也正在為大盤累積向上動力,，因此對待后市也仍不必悲觀,。

資金仍將偏“暖”

總的來看，節(jié)后市場的震蕩與資金對后市判斷上出現(xiàn)的分歧息息相關(guān),。但從兩融余額,、兩市成交量回升以及北向資金加速凈流入等現(xiàn)象來看，后市的積極因素正在增加,。雖然前期熱點在“一日游”的行情中逐一“熄火”。但隨著增量資金入場信號的明確,，市場韌性正在增強(qiáng),，后市熱點也料將很快“浮出水面”。

從資金在行業(yè)方面的流入(出)情況上看,，昨日,，28個申萬一級行業(yè)中，食品飲料,、家用電器,、銀行、農(nóng)林牧漁和紡織服裝5個申萬一級行業(yè)實現(xiàn)了資金凈流入,，流入金額分別為8.70億元,、7.25億元,、3.02億元、1.40億元和0.70億元,。其余23個板塊均不同程度地呈現(xiàn)出資金凈流出態(tài)勢,。從盤面實際交易的情況來看，昨日獲得資金流入的板塊均有不錯表現(xiàn),。一方面,，反映了當(dāng)前令人“應(yīng)接不暇”的熱點切換背后仍是資金“挪騰”的結(jié)果。另一方面,，也反映出當(dāng)前熱點間漲勢缺乏持續(xù)性的背后多因當(dāng)前資金仍對后市缺乏一致共識所致,。東北證券認(rèn)為，站在當(dāng)前時點觀察后市資金仍是關(guān)鍵,。該機(jī)構(gòu)指出,，一方面，當(dāng)前市場大體上仍處于存量資金環(huán)境騰挪上行的范疇,。另一方面,，節(jié)后市場的支撐因素也在增加，下行調(diào)整空間料將有所約束,。

光大證券表示,，9月市場資金面供需格局偏“暖”。一方面,，個人和機(jī)構(gòu)投資者新增資金較為平穩(wěn),，兩融余額繼續(xù)回升，陸股通等外資流入趨勢依然較強(qiáng),。另一方面,，雖然產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)為凈減持，但股權(quán)融資規(guī)模大幅收縮,。疊加近期全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好,，國內(nèi)PMI超預(yù)期回升，央行“遠(yuǎn)期”定向降準(zhǔn),，三季報盈利增速仍維持較高水平,，政策預(yù)期支撐仍在。整體來看,，10月市場環(huán)境仍較溫和,，風(fēng)險偏好料仍有支撐。因此,，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為10月市場資金供需仍有望維持偏“暖”格局,。

針對后市，中金公司指出,，三季度不同風(fēng)格的指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)的反彈,，以大盤股為代表的上證50和滬深300指數(shù)進(jìn)一步創(chuàng)出2016年以來的新高,，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在出現(xiàn)較大幅度的下跌后也迎來較大幅度反彈。往未來看,，中金公司認(rèn)為在基本面和估值提升的驅(qū)動下,，股指仍有上行空間，其中業(yè)績增長將成為驅(qū)動未來股指上行的關(guān)鍵因素,。就基本面數(shù)據(jù)來看,，上半年宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以及上市公司中期業(yè)績增長角度都顯示中國經(jīng)濟(jì)和公司景氣出現(xiàn)了大幅的恢復(fù)，從信貸增長,、土地成交面積等領(lǐng)先指標(biāo)來看,，下半年中國經(jīng)濟(jì)仍然有望保持穩(wěn)健的增長。而從估值角度看,，滬深300以及中證800指數(shù)的估值水平處于歷史均值水平,，考慮到當(dāng)前相對較低的無風(fēng)險收益率，未來估值水平仍有提升空間,。具體配置上看,，該機(jī)構(gòu)建議積極參與A股的投資機(jī)會，標(biāo)的選擇上淡化風(fēng)格,，從業(yè)績出發(fā)進(jìn)行布局,。