⊙記者 祁豆豆

“嚴(yán)格執(zhí)行退市制度有利于推動資本市場優(yōu)勝劣汰,，從而提高上市公司的整體質(zhì)量，從源頭上保護(hù)中小投資者權(quán)益”,。近日，監(jiān)管部門人士在接受上證報記者采訪時作出上述表態(tài),。

從2016年滬市的博元投資,，到2017年深市的新都酒店、欣泰電氣,，自退市制度改革以來,，滬深兩市已有三家公司被強(qiáng)制退市。對重大信息披露違法,，監(jiān)管部門從嚴(yán)執(zhí)行退市制度,，發(fā)現(xiàn)一家退市一家。其間，退市工作的復(fù)雜性也不斷向監(jiān)管部門提出新的挑戰(zhàn),，退市監(jiān)管還需要市場各方協(xié)力配合,、共同發(fā)力，才能促使退市制度體系進(jìn)一步完善,，保障整個資本市場生態(tài)環(huán)境健康有序發(fā)展,。

在業(yè)內(nèi)人士看來，作為兩市首個因重大信息披露違法被退市的案例,，博元投資的退市實踐,，是依法監(jiān)管、全面監(jiān)管,、嚴(yán)格監(jiān)管的具體落實和體現(xiàn),，對促進(jìn)市場優(yōu)勝劣汰，優(yōu)化市場生態(tài)環(huán)境,，具有標(biāo)志性意義,。

一查到底 退市有據(jù)

回溯博元投資退市過程，自違法線索被發(fā)現(xiàn)到股票終止上市,，前后歷時26個月,，大致可分為五個階段：一是重大違法線索發(fā)現(xiàn)及調(diào)查階段。2014年3月,，上交所在年報事后審核中發(fā)現(xiàn),，博元投資在應(yīng)收票據(jù)、票據(jù)貼現(xiàn),、預(yù)付賬款及其他資金往來方面存在明顯異常,，兩次向公司發(fā)出年報審核意見函，并通報廣東證監(jiān)局,。此后，廣東證監(jiān)局迅速啟動了對博元投資的現(xiàn)場檢查,，發(fā)現(xiàn)了公司可能存在的違規(guī)情形,。當(dāng)年6月17日，公司被立案調(diào)查,。

二是行政調(diào)查及移送公安機(jī)關(guān)階段,。在行政調(diào)查中，廣東證監(jiān)局發(fā)現(xiàn),，博元投資控股股東對3.8億元公司股改業(yè)績承諾補償資金未真實履行到位,，違法情況嚴(yán)重，可能觸及重大信息披露違法的退市標(biāo)準(zhǔn),。按證監(jiān)會部署,，2014年12月8日，廣東證監(jiān)局和上交所密切配合，要求公司公告被查明的違法事實,，并提示退市風(fēng)險,。2015年3月26日，證監(jiān)會將公司依法移送公安機(jī)關(guān),。次日,，證監(jiān)會和上交所分別召開新聞發(fā)布會，向市場通報情況,，并就重大違法退市標(biāo)準(zhǔn)和程序作了政策解讀,。

三是風(fēng)險警示及暫停上市階段。博元投資被移送公安機(jī)關(guān)后,，上交所依法依規(guī)啟動公司退市程序,。2015年3月31日，公司股票被實施退市風(fēng)險警示,；當(dāng)年5月25日,，公司股票暫停上市。暫停上市期間,，公司曾向法院申請重整,，并擬受贈股東資產(chǎn)，投資者和輿論將此與公司是否終止上市聯(lián)系起來,。對此,，上交所及時與證監(jiān)會上市部及廣東證監(jiān)局會商，作出監(jiān)管判斷并予以監(jiān)管公開,，要求公司明確披露相關(guān)事項不會影響公司退市進(jìn)程,，明晰了市場預(yù)期，消除了對退市工作可能造成的干擾,。

四是對公司股票作出終止上市決定階段,。2016年3月21日，上交所對公司股票作出了終止上市的決定,，并向市場通報了具體情況,。

五是退市整理期交易及摘牌階段。在此期間,，上交所將防止投機(jī)炒作,、維護(hù)市場交易秩序作為主要監(jiān)管任務(wù)，在信息披露,、投資者適當(dāng)性管理及市場監(jiān)察方面采取了多項措施,。總體上看,，公司股票在退市整理期的交易較為平穩(wěn),。

在博元投資退市處置過程中,，證監(jiān)會發(fā)揮統(tǒng)籌指導(dǎo)作用，特別是在移送公安機(jī)關(guān)階段和上交所作出終止上市決定階段,，監(jiān)管公開透明,，及時協(xié)調(diào)相關(guān)職能部門配合退市整體安排。上交所堅決落實博元投資退市的實施主體責(zé)任,，依法依規(guī)執(zhí)行退市程序和要求,，強(qiáng)化公司信息披露和退市風(fēng)險揭示，積極引導(dǎo)和開展輿論宣傳,。廣東證監(jiān)局發(fā)揮一線在地優(yōu)勢,，主動跟蹤司法進(jìn)展，及時通報情況,，協(xié)調(diào)支持,。在市場各方看來，本次退市處置工作,，監(jiān)管部門密切配合,，勇于監(jiān)管、敢于擔(dān)當(dāng),，相關(guān)處置工作得到市場和輿論的普遍肯定,，公司股東特別是中小投資者反應(yīng)理性，取得了良好的執(zhí)法效果和市場效果,。

無例可循 知難而上

證監(jiān)會2014年發(fā)布《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的若干意見》（簡稱《退市意見》）,，將市場反映強(qiáng)烈、嚴(yán)重?fù)p害投資者權(quán)益的重大違法行為納入退市條件,，受到市場各方的關(guān)注和認(rèn)同,。監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人接受記者采訪時表示，博元投資退市是這一制度落地的首次檢驗,。由于無先例可循,，很多工作涉及行政和司法的銜接，需要反復(fù)推演論證,，處置工作非常復(fù)雜,。

具體來看，博元投資退市監(jiān)管工作的復(fù)雜性主要體現(xiàn)在三方面：一是博元投資信息披露違法行為的重大性問題,。在本案處置過程中，公司及部分股東認(rèn)為,，相關(guān)違法行為不構(gòu)成重大違法,，同時根據(jù)法不溯及既往原則，也不應(yīng)適用重大違法退市的新規(guī),，要求監(jiān)管部門綜合考慮案情,，以及其他違法公司處置先例,，不對公司實施退市。對此,，證監(jiān)會以答記者問的形式,，從違法目的、違法手段和違法結(jié)果等方面向市場闡明博元投資違法行為的重大性,，得到了市場各方的認(rèn)同,。此后，證監(jiān)會又及時啟動行政處罰程序,，認(rèn)定公司行為屬于重大違法,。證監(jiān)會的兩次公開監(jiān)管行動，維護(hù)了退市工作的嚴(yán)肅性和權(quán)威性,。

二是以移送公安機(jī)關(guān)為退市啟動程序,，后續(xù)處置工作環(huán)節(jié)較多，應(yīng)對工作難度大,。博元投資是因被移送公安機(jī)關(guān)而被啟動退市處置程序的,。在實際執(zhí)行中，以移送公安機(jī)關(guān)對公司啟動退市程序,，相關(guān)違法事項涉及司法銜接及有關(guān)程序,，退市后續(xù)工作環(huán)節(jié)較多。處置期間,，在證監(jiān)會指導(dǎo)下,，各相關(guān)部門多次論證推演，擬定了不同情況下的多套應(yīng)對方案,，確保了退市工作不出現(xiàn)反復(fù),，明確了市場各方的預(yù)期。

三是督促公司密切配合,，切實履行應(yīng)盡義務(wù),，順利完成退市工作。據(jù)監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人介紹,，雖然公司違法事實確鑿，對其實施強(qiáng)制退市合法合規(guī),，但面對退市這一嚴(yán)重后果,，公司仍存有較大的抵觸情緒。公司為避免被強(qiáng)制退市,，進(jìn)行了一系列的“自救”,，相關(guān)事項的程序與退市程序同時進(jìn)行，使退市工作變得更加復(fù)雜,，信息披露監(jiān)管難度較大,。對此,，上交所一方面從嚴(yán)監(jiān)管，敢于表明監(jiān)管態(tài)度,，對違規(guī)行為及時采取紀(jì)律處分,，堅決維護(hù)監(jiān)管的權(quán)威性；另一方面,，上交所充分與公司溝通,，講明監(jiān)管依據(jù)，努力取得公司的理解和支持,。最終,，在公司的配合下，較好完成了退市相關(guān)信息披露工作,，向市場充分揭示了退市風(fēng)險,，為順利完成退市處置工作打下基礎(chǔ)。

權(quán)益保護(hù) 為重為先

回看退市工作全程可以發(fā)現(xiàn),，保護(hù)投資者權(quán)益是退市制度改革的出發(fā)點和落腳點,。監(jiān)管部門對此高度重視，在退市處置過程的每個環(huán)節(jié),，均將投資者權(quán)益保護(hù)工作放在首位,。

首先，在退市處置過程中,，監(jiān)管部門多次督促和要求公司依法賠償投資者損失,。其次，持續(xù)督促公司履行信息披露義務(wù),，充分揭示退市風(fēng)險,。據(jù)悉，在公司2016年3月因重大違法被移送公安機(jī)關(guān)后,，上交所督促公司披露其重大違法行為的具體情節(jié)及嚴(yán)重后果，并向投資者說明后續(xù)暫停及終止上市的具體進(jìn)程,，明確投資者預(yù)期,。同時，根據(jù)應(yīng)急預(yù)案安排和實際需要,，上交所暫停了公司的公告直通車業(yè)務(wù)。在公司退市風(fēng)險警示交易期和退市整理期兩個股票交易時間段內(nèi),，共要求公司披露風(fēng)險揭示公告50余份，向投資者充分揭示了退市風(fēng)險和交易風(fēng)險,。此外，針對公司2015年4月30日所公告年度報告中的董監(jiān)高人員不保證所披露信息真實,、準(zhǔn)確,、完整的問題，上交所啟動快速反應(yīng)機(jī)制,，要求公司及時糾正，并公開譴責(zé)相關(guān)責(zé)任人,。

此外,，上交所注重維護(hù)公司股票在交易期間的交易秩序，積極提示交易風(fēng)險,。在此過程中,，上交所主要做了三方面的工作：一是在官網(wǎng)上及時發(fā)布公司股票交易信息，提示投資者注意交易風(fēng)險,。二是對股票盤中異常交易行為采取臨時停牌措施,；對違規(guī)超買的投資者以及未做好客戶交易合規(guī)管理的證券公司，采取了相應(yīng)的監(jiān)管措施,。三是針對公司第一大股東在風(fēng)險警示期內(nèi)違規(guī)減持的事項,，上交所及時采取了監(jiān)管行動，并明確要求該股東在披露權(quán)益變動報告書后兩日內(nèi),，不得再行買賣公司股票,。上海證券報