昨日,，兩市雖仍窄幅收跌，但總體上出現(xiàn)了企穩(wěn)回升的態(tài)勢,。一方面,，說明了近期的震蕩的走勢仍未出現(xiàn)改變，場內(nèi)外資金在當(dāng)前點(diǎn)位上的分歧“顯而易見”,，謹(jǐn)慎氣氛似乎又有所抬頭,。另一方面，由于基本面情況依然向好,，當(dāng)前的市場韌性仍然較強(qiáng),。雖然市場并未脫離震蕩區(qū)間但已出現(xiàn)了蓄勢向上的跡象。在此背景下,，場外資金看多做多的意愿又有所上升,。

站在當(dāng)下熱點(diǎn)切換較快的市況中，后市板塊間如何配置越來越被市場所關(guān)注,，而對標(biāo)的業(yè)績和估值的考察無疑是當(dāng)下市場的主要焦點(diǎn),。據(jù)統(tǒng)計,，2010年以來每年的4月以及四季度的10、12月低估值跑贏高估值概率較高,。一方面,，從穩(wěn)健防御角度，絕對估值低且估值盈利匹配的板塊值得重點(diǎn)關(guān)注,。分析人士指出,，雖然當(dāng)前擾動因素仍然較多，但武斷地做出趨勢性的解讀其實(shí)并不合理,，而越來越多跡象的出現(xiàn)也表明A股后期走勢并不悲觀,。

盤面韌性較強(qiáng)

昨日，兩市雖然窄幅收跌,，但尾盤指數(shù)的走強(qiáng)仍說明當(dāng)前盤面的韌性依然較強(qiáng),。截至收盤時，滬指下跌0.06%,，報3386.10點(diǎn),，成交2016.68億元；深成指下跌0.05%,，報11307.32點(diǎn),，成交2798.69億元。值得注意的是,，昨日兩市雖出現(xiàn)窄幅回調(diào),，但仍處于反彈以來的高位，滬指據(jù)3400點(diǎn)關(guān)口僅一步之遙,。

從實(shí)際交易的情況來看,，節(jié)后以來市場的參與熱情雖出現(xiàn)增強(qiáng)，但仍未徹底改變此前市場已形成的節(jié)奏,。不僅盤面震蕩的走勢仍在延續(xù),，熱點(diǎn)的切換也依然是令人“琢磨不透”。昨日,，無論從行業(yè)方面還是概念方面的情況來看,，都呈現(xiàn)出了“跌多漲少”的局面。概念板塊方面,，僅有航母,、5G、寬帶提速等6個概念的漲幅超1%,。182個概念中出現(xiàn)下跌的達(dá)到133個,。而行業(yè)方面，截至收盤，28個申萬一級行業(yè)中實(shí)現(xiàn)上漲的也僅有9個,，其中國防軍工行業(yè)的漲幅居首,，全天漲幅為1.65%，包括國防軍工在內(nèi),，漲幅超過1%的行業(yè)還有鋼鐵和家用電器,。而反觀下跌的行業(yè)中，近期表現(xiàn)良好的食品飲料等行業(yè)赫然在列,，本周表現(xiàn)強(qiáng)勢的醫(yī)藥生物行業(yè)雖然微漲,，但勢頭也已大不如前。這一現(xiàn)象也依然說明了此前舊有的盤面特征并未發(fā)生根本性的改變,，市場熱點(diǎn)依然不連續(xù),。此外，從昨日兩市成交出現(xiàn)縮量的情況來看,，市場的謹(jǐn)慎情緒也依然濃重。

一方面,，從主力資金方面的情況來看,，昨日主力資金凈流出的態(tài)勢仍在延續(xù)，但尾盤主力資金凈流入的現(xiàn)象卻仍顯露出一定的積極跡象,。另一方面,，可喜的是兩融余額方面近日來出現(xiàn)的積極變化,。首先是截至10月11日,，兩融余額依然延續(xù)回升勢頭，報9946.47億元,，距前期兩融余額高點(diǎn)差額已進(jìn)一步縮小,。從一個側(cè)面說明了節(jié)后場外資金參與意愿仍在改善，看多做多的意愿有所增強(qiáng),。分析人士表示,，從上述兩組數(shù)據(jù)傳達(dá)出的信息中，一方面反映出資金在市場的連續(xù)震蕩及“賺錢效應(yīng)”弱化的氛圍中仍在尋求一致,，震蕩仍然在所難免,。另一方面,，由于場外杠桿資金參與意愿的加強(qiáng)，場內(nèi)離場資金的缺口也一定程度上得以彌補(bǔ),，后市行情仍值得期待。

此外，三季度北向資金加速流入的現(xiàn)象也尤為值得注意,。分月度來看，自2017年4月以來,，通過滬港通和深港通北上的資金凈流入規(guī)模逐月擴(kuò)張，7月凈流入資金合計已經(jīng)高達(dá)224.12億元,，較3月的111.71億元翻倍。進(jìn)入8月,，北上資金熱情依然不減,，單月凈流入270.28億元，暫居年內(nèi)月度資金凈流入首位,。到了9月,，北上資金凈流入金額仍然保持在高位水平，累計凈流入208.08億元,，已連續(xù)第4個月超過200億元,。分析人士表示，一方面,，北上資金素有“聰明資金”之稱,，其往往能踏準(zhǔn)市場節(jié)奏，并成功布局一些中長線牛股,，因此北上資金的整體流入、流出情況可為投資者布局四季度行情提供適當(dāng)參考,。另一方面，北上資金的流入無疑提升了A股市場的整體流動性,，這也有助于后市A股市場的回暖,。

中長期仍可看高

上證綜指突破3300點(diǎn)后，各方資金始終缺乏對上沖3400點(diǎn)的一致共識,。一方面是由于數(shù)度沖關(guān)3400點(diǎn)未果造成的“畏高”情緒。另一方面也是因?yàn)樵诒P面上,，熱點(diǎn)之間頻繁切換，“賺錢效應(yīng)”下降導(dǎo)致資金分歧所致,。分析人士指出，雖然當(dāng)前擾動因素仍然較多，但武斷地做出趨勢性的解讀其實(shí)并不合理,。當(dāng)前基本面情況依然向好，越來越多跡象的出現(xiàn)也都表明A股后期走勢并不悲觀,。

針對當(dāng)前基本面的情況，華鑫證券表示,，從9月最新公布的PMI數(shù)據(jù)來看,，9月制造業(yè)PMI為52.4%，連續(xù)兩個月上升,，至2012年5月以來的最高點(diǎn),，環(huán)比、同比分別上升0.7%和2.0%,，制造業(yè)繼續(xù)維持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢,。細(xì)分來看，9月PMI實(shí)現(xiàn)供需兩旺,，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為54.7%和54.8%,，比上月上升0.6%和1.7%，均處于近年來高點(diǎn),。結(jié)合此前,，8月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，更能說明當(dāng)下經(jīng)濟(jì)基本面韌性十足,，8月,，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額為6719.7億元，同比增速達(dá)24%,，較上月大幅提升7.5%，創(chuàng)出2014年以來新高,。1-8月累計工業(yè)企業(yè)利潤總額為49213.5億元,，同比增長21.6%,，較1-7月提升了0.4%,。而韌性十足的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，無疑為指數(shù)震蕩上行提供了絕佳的環(huán)境,，該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步認(rèn)為三、四季度經(jīng)濟(jì)基本面或?qū)⒃俣雀叱鍪袌鲱A(yù)期,。

針對后市,，中金公司也表示對于4季度的市場表現(xiàn)該機(jī)構(gòu)并不悲觀,。從基本面上考慮,，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)仍然比較穩(wěn)健,，有助于穩(wěn)定下半年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。PMI大超預(yù)期表明盡管面臨環(huán)保政策的持續(xù)壓力,，但需求仍然保持強(qiáng)勁,，9月經(jīng)濟(jì)活動增長可期。另外央行的定向降準(zhǔn)政策不僅會在流動性上提供改善,，同時更是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供支持,，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的預(yù)期將進(jìn)一步增強(qiáng)，市場的風(fēng)險偏好也將有望得到進(jìn)一步的提升,。

分析人士指出,，從近期資金和市場走勢的配合情況來看，當(dāng)前兩市持續(xù)震蕩中的變盤動力正在增強(qiáng),。雖然當(dāng)前震蕩態(tài)勢仍在延續(xù),，但資金方面越來越多的積極信號的出現(xiàn)正在為大盤累積向上動力，因此對待后市仍不必悲觀,。

業(yè)績+估值仍是配置熱點(diǎn)

當(dāng)前市場中頻繁的熱點(diǎn)切換速度以及市場情緒的不穩(wěn)定其實(shí)都一致指向?qū)笫械娜狈π判?。自大盤突破3300點(diǎn)后，由于前期領(lǐng)漲板塊的“沉寂”,，缺乏龍頭板塊的盤面數(shù)度沖擊3400點(diǎn)未果,，對市場信心造成了較大打擊。同時由于在3300點(diǎn)-3400點(diǎn)區(qū)間震蕩時間較長,，對資金的耐心同樣提出了考驗(yàn),。雖然市場向好態(tài)勢已越發(fā)明顯，但在缺少龍頭板塊的震蕩行情中,，投資者不僅“踏不準(zhǔn)節(jié)奏”同時還相當(dāng)“迷?！薄６诖吮尘跋?，后市板塊間如何配置已越來越受到市場的關(guān)注,。分析人士表示,，后市對行業(yè)、標(biāo)的估值和業(yè)績的考察無疑仍是主要的焦點(diǎn),。

從沿著“日歷效應(yīng)”配置低估值板塊的角度來看,，申萬宏源證券表示,，歷史經(jīng)驗(yàn)表明,，10月低估值行業(yè)大概率跑贏高估值行業(yè),。申萬風(fēng)格指數(shù)中的高,、低市盈率/市凈率指數(shù)表征高低估值行業(yè)表現(xiàn),，2010年以來，每年的4月以及四季度的10,、12月份低估值跑贏高估值概率非常高,，從單月來看,，10月低市盈率跑贏高市盈率行業(yè)的概率超過70%，低市凈率跑贏高市凈率行業(yè)的概率更是高達(dá)85.7%,。首先,，每年10月前后正是三季報及全年業(yè)績預(yù)告的時間段,，高估值代表的新興行業(yè)在前期給予過高預(yù)期,，低估值行業(yè)反而年初預(yù)期就很低，全年盈利預(yù)期平穩(wěn)甚至略超預(yù)期,，財報公布后預(yù)期會扭轉(zhuǎn)高低估值行業(yè)表現(xiàn),。其次，公募基金為博弈年底排名,，提前獲利換倉,，也是推動低估值行業(yè)表現(xiàn)的一個重要因素。

中金公司表示,，從具體配置上看,，該機(jī)構(gòu)建議淡化風(fēng)格，從業(yè)績出發(fā)進(jìn)行布局,。中金公司指出,，三季度不同風(fēng)格的指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)的反彈，以大盤股為代表的上證50和滬深300指數(shù)進(jìn)一步創(chuàng)出2016年以來的新高,，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在出現(xiàn)較大幅度的下跌后也迎來較大幅度反彈,。往未來看，中金公司認(rèn)為,，在基本面和估值提升的驅(qū)動下,，股指仍有上行空間，其中業(yè)績增長將成為驅(qū)動未來股指上行的關(guān)鍵因素,。

分析人士表示,，一方面，雖然當(dāng)前盤面企穩(wěn)向好的動力正在增強(qiáng),，但由于市場熱點(diǎn)的頻繁切換,，市場當(dāng)前觀望情緒依然較盛。另一方面,，雖然熱點(diǎn)在“一日游”行情中逐一“熄火”,。但隨著增量資金入場信號的明確，市場韌性正在增強(qiáng),，熱點(diǎn)也料將很快“浮出水面”,。